要点

LME铜市场微观结构特征

伦铜库存不断减仓已经回到去年十一月水平，过剩库存压力缓解促使伦铜远月价差进一步收窄，远期曲线几乎为一直线，而今年年初当月/27个月价差逾200美元。

周五伦铜下跌报收于5035美元，因投资人在一系列正面的美国经济数据后,焦点放在消费者持续缩紧荷包的迹象,且金属市场基本面疲弱也令期铜价格承压。多家机构对期铜未来几个月的走势都保持谨慎，巴克莱和美林纷纷发表看法认为期铜将下跌。

CFTC数据显示净空单大幅上升至21735手，不少仓位由多头转为空头。

图1：现货/27个月远期曲线

注：远期曲线是将伦铜现货至27个月的各月份合约的价格相连所得。

隔月贴水收窄，远月转为升水。

图2：现货/27个月隔月升贴水

注：各月合约均为该月份第三个周三到期的合约。

隔日贴水，价差收窄，空头主动性移仓。

图3：现货/3月期隔日升贴水与分段持仓量

注1：分段持仓数据请见实达金属早报。因LME发布数据的时间不同，持仓数据较价格、成交量和库存数据滞后一日。

注2：此图适用于多空移仓引起升贴水有较大变化的时候（例如，在反向市场中，多头主动移仓导致价差缩小，空头主动移仓导致价差扩大）。

持仓增3375手至243682手，连续六日持仓增加。成交尚不活跃，维持在5-6万手，昨为59897手。

图4：持仓量与LME三月期铜价格

库存持续减仓1350吨至270250吨，注销仓单增25吨至14225吨，占比至5.26%。

图5：库存与注销仓单

注：从历史数据可以看出，注销仓单相对于库存有滞后跟随的趋势。

现货/三月期贴水拉宽至14.5美元。

图6：现货/3月期升贴水与库存变化