要点

LME铜市场微观结构特征

四月份欧元区工业生产下降21.6%的消息打压铜价,而美元受此数据推动兑欧元走强,使铜价进一步承压。从上周触及的八个月的高位回落至5230美元收盘。

上周CFTC数据显示出多空双方资金均有流出，降幅5.3%，其中净空单持仓小幅增加115手至18769手。

相比较其他基本金属，铜价的回升造成铜厂商重启闲置产能影响最弱，因为金融危机中铜行业采取减产措施比其他基本金属市场比重小：全球铜产能只有3.5%没有发挥,铝与锌则分别有约15%的产能没有利用,镍的产能闲置率约有20%。受此影响市场对铜市场看法偏向乐观。

图1：现货/27个月远期曲线

注：远期曲线是将伦铜现货至27个月的各月份合约的价格相连所得。

隔月升贴水下滑。

图2：现货/27个月隔月升贴水

注：各月合约均为该月份第三个周三到期的合约。

价差拉宽，空头主动性移仓。

图3：现货/3月期隔日升贴水与分段持仓量

注1：分段持仓数据请见实达金属早报。因LME发布数据的时间不同，持仓数据较价格、成交量和库存数据滞后一日。

注2：此图适用于多空移仓引起升贴水有较大变化的时候（例如，在反向市场中，多头主动移仓导致价差缩小，空头主动移仓导致价差扩大）。

持仓减少525手至248452手，成交量也下滑至8万余手。

图4：持仓量与LME三月期铜价格

库存减仓2900吨至290275吨，均为注销仓单减仓2900吨至24725吨，占比降至8.52%。

图5：库存与注销仓单

注：从历史数据可以看出，注销仓单相对于库存有滞后跟随的趋势。

现货/三月期贴水窄幅变动，现为23美元。

图6：现货/3月期升贴水与库存变化