上周，基本金属在铜价引领下的接连突破，凌厉强劲。内外盘的情绪显得矛盾，外强内弱非常显著，国内金属更多的受供给压力趋大影响，高开低走日日收阴；而外盘更多的受技术形态、投机力量拉动，迅即拉升。以铜为首，我们观察到在外盘接二连三的大幅阳线下，特别是上周五，国内市场跳高幅度不大，且盘中没有空头主力恐慌性的平仓离场，结合目前的持仓报告，相信卖空保值力量是铜市场的中坚，而多头可能以投机氛围为主。

周内，仍需密切关注美元变动。技术上，美元指数并不乐观。但逻辑上，笔者仍倾向美元短期难以出现单向持续下挫的风险，可能出现宽幅的震荡。影响上，由于外盘更看重未来铜价的金融属性，美元贬值带动下的商品价格上涨幅度更大。

宏观面上，上周中国透露的经济数据以及美国的零售销售、失业金数据大体反映乐观情绪，本周数据公布主要集中在前三个交易日，今晚关注美国6月NAHB房价指数，明晚关注美国5月新屋开工、营建许可以及工业产出指标。房地产方面，成屋销售连续三个月表现良好，但新屋状况好坏不定，市场关注大；制造业上，从上周美联储褐皮书看多数地区联储报告称，其辖区内的制造业活动走软或仍处在低水准，但也有几个地区称制造业前景出现少许的改善。我们认为，技术上仍处关键位置的铜价，指标的变动将可能是周内金属价格会否触发阶段性调整的关键。

基本面上，库存是金属市场无法摆脱的过剩指标，即使有各个类型的实体、虚拟需求出现，库存仍处在高位。以铜为例，眼下颈线5250美元，当时的库存位置是22万吨，而目前经过持续性的快速下降，LME铜存量仍有29万吨，且注销仓单停滞，还有24725吨。上期所铜库存经过两周的连续拉升，已由2-3万吨极低水平接近5万吨。我们认为，即便铜价在上周五调整，但短期仍有调整后上行的可能。比较大的阶段性调整，需要密切关注近期，可能也就在2周内LME库存连续丧失库存优势，铜库存改流出为流入的时刻。我们建议密切跟踪LME库存的后续变化。

趋势上，外盘铜价在未跌破5150美元之前还不能说丧失了上行动力，如果没有库存上的配合，价格即便下调，幅度也难以看到太大。短期外盘在5000美元水平仍然稳固，而国内价格在4万震荡也得到了市场肯定。

                                                       首创期货研发中心  肖静