要点

LME铜市场微观结构特征

美国公布5月零售销售在三个月内首次上升,且初请失业金人数降至1月来最低,这些数据带动工业金属表现。伦铜触及5388美元高点，报收于5380美元。

不过注销仓单占库存比一直下滑，现在已经滑落至个位数。

昨日中国公布五月份海关进口初值，尽管中国铜消费需求在夏季消费淡季来临前减弱,5月未锻造的铜及铜材进口量仍连续第四个月刷新纪录高点,较4月环比增长5.7%,因订单是早前签订，进口量依然攀高，导致铜市场显示出伦强沪弱格局。

图1：现货/27个月远期曲线

注：远期曲线是将伦铜现货至27个月的各月份合约的价格相连所得。

隔月升贴水窄幅变动。

图2：现货/27个月隔月升贴水

注：各月合约均为该月份第三个周三到期的合约。

正常移仓。

图3：现货/3月期隔日升贴水与分段持仓量

注1：分段持仓数据请见实达金属早报。因LME发布数据的时间不同，持仓数据较价格、成交量和库存数据滞后一日。

注2：此图适用于多空移仓引起升贴水有较大变化的时候（例如，在反向市场中，多头主动移仓导致价差缩小，空头主动移仓导致价差扩大）。

持仓增加4954手至248977手。

图4：持仓量与LME三月期铜价格

库存减仓1100吨至293175吨，其中注销仓单减仓1450吨至27625吨，占比降至9.42%。

图5：库存与注销仓单

注：从历史数据可以看出，注销仓单相对于库存有滞后跟随的趋势。

现货/三月期贴水持平为22美元。

图6：现货/3月期升贴水与库存变化