要点

LME铜市场微观结构特征

欧盟统计局公布欧元区第一季生产毛额(GDP)下降2.5%，创1995年该数据开始公布以来最大降幅使得欧元下跌，美元兑欧元五天来首度上涨。美元上涨打压铜价，伦铜昨日高位回落，报收于4915美元/吨。

美国经济数据欠佳也拖累铜价，美国供应管理协会(ISM)周三公布,5月非制造业指数为44.0,预估为45.0.美国商务部公布,4月工厂订单增加0.7%,市场预估为增加0.9%.4月耐久财(耐用品)订单由增长1.9%下修至增加1.7%.而美国5月民间部门就业人数减少53.2万人.上月修正后为减少54.5万。

短期内伦铜将在新的高点展开震荡。

图1：现货/27个月远期曲线

注：远期曲线是将伦铜现货至27个月的各月份合约的价格相连所得。

隔月升贴水继续下滑。

图2：现货/27个月隔月升贴水

注：各月合约均为该月份第三个周三到期的合约。

正向市场，价差扩大，多头主动性移仓。

图3：现货/3月期隔日升贴水与分段持仓量

注1：分段持仓数据请见实达金属早报。因LME发布数据的时间不同，持仓数据较价格、成交量和库存数据滞后一日。

注2：此图适用于多空移仓引起升贴水有较大变化的时候（例如，在反向市场中，多头主动移仓导致价差缩小，空头主动移仓导致价差扩大）。

持仓变动不大减少51手至241811手，表明周二伦铜上涨并未空头回补。周三伦铜高位回落，成交量大增至101786手，观察随后的持仓量变化。

图4：持仓量与LME三月期铜价格

库存减仓2700吨至306525，其中大部分为注销仓单减仓2625吨至37550吨，占比下滑至12.25%。

图5：库存与注销仓单

注：从历史数据可以看出，注销仓单相对于库存有滞后跟随的趋势。

现货/三月期贴水继续下滑，现为贴水18美元。

图6：现货/3月期升贴水与库存变化