上周沪铜跳空高开后呈现区间震荡，主力908合约主要交投区间在36500-39500元/吨之间，收涨2720元，持续位于40000整数关口下方震荡，未能突破上次高点40740元。

现货方面，随着进口铜的陆续到港以及现货采购备库逐渐降温，现货市场在4万上方观望气氛渐浓，而上海期货交易所铜库存也增加8,626吨,至27,690吨，后市供应压力将逐步加大，在现货未能积极跟涨的情况下，沪铜进一步上行的压力逐渐显现。

1、国内产量和进口量持续增长

国家统计局公布，3月份精炼铜产量31.94万吨，同比增长了5.2%；1-3月份精炼铜产量为92.19万吨，同比增长8.7%。3月份国内的铜精矿产量为7.99吨，同比增长17.3%。1-3月份铜精矿产量为20.18万吨，同比增长10.4%。国内铜冶炼企业整体开工率逐步回升，精炼铜产量的持续增长。

与此同时，海关总署公布的数据显示，3月份中国进口未锻造的铜及铜材（包括阳极铜、精炼铜、铜合金和铜材）为37.5万吨，较去年同期大增79.3%。其中3月精炼铜进口加速增长，较去年同期增长了137.63%至29.68万吨；3月中国进口铜精矿46.16万吨，较去年同期增长10.92%。1-3月铜精矿进口约141.13万吨，同比增长3.24%。3月份废铜进口量为32.93万吨，同比下降38.99%，但较之1、2月份18万吨和22万吨的进口量明显回升；1-3月份废铜进口量为73.2万吨，同比下降47.57%。

今年以来，国内产量和进口量持续增长，特别是进口量呈现巨幅增长的态势；在需求未见明显恢复的情况下，市场供应仍将呈现宽松。

2、现货走势趋于谨慎

当前国内春季开始的金属采购备库旺季即将过去，上海现货铜开始表现出高位滞涨的状况，现货商心态趋于谨慎，在铜价处于4万上方时观望气氛较为浓厚，而现货升水也出现明显变化，持续回落至100元甚至出现小幅贴水。随着旺季采购备库行为逐渐降温，同时进口铜的集中到港，下游接货能力较前期明显转弱，现货价格的回落压力明显增强。

3、上海库存呈现回升

上海期交所铜库存连续两周出现回升，截至5月8日上海铜库存为2.77万吨，较前期低点增加了1.2万吨。目前库存仍处于低位，但随着前期进口套利的铜陆续集中到港以及现货升水缩窄，现货市场的铜将可能加快流入交易所仓库。上海铜库存稳步增加，使得其对铜价的支撑力度减弱，后市甚至将可能对期价构成压力。

目前受到欧美经济出现回升迹象以及股市反弹的影响，外盘铜市呈现冲高走势，这在短期内支撑沪铜，限制了沪铜的调整幅度，但现货市场的疲弱态势已有所显现。短期受技术走势支撑，有继续冲高的可能性，但市场人气开始变化，在需求未见明显改观以及淡季即将到来之时，4万上方的压力较为明显，中期铜价仍面临震荡回落走势。

中瑞金融

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2009.5.11