本周金属市场继续与道指背道而驰，对库存下降的炒作达到高潮。铜价本周为连续大幅拉高，自3300美元涨至3700美元之上，涨幅超过10%，伦锌炒作题材与伦铜一样，本周自四个多月以来的低价区1100美元反弹达到1250美元一线，相比之下，库存天天增加的铝只能维持弱势，本周价格仅象征性上涨一天，周K线收小阴，期价继续在1300美元的低位盘桓。

回视这一周的消息面，中国两会没有新意，四万亿经济刺激计划中近两万亿用于基建项目，这对于有色金属价格影响不同。铜主要用于电力设备，民用则主要是空调冰箱等制冷设备，一块受到电力建设投资的直接拉动，民用部分出口大幅下降，但国内受家电下乡等推动，降幅不大，因此，铜今年以来整体消费形势虽有下降，但降幅不大。铝主要用于电力及建筑、汽车等，特别是建筑为主，09年国内房地产市场的停滞对铝材消费的打压明显，进入旺季，消费回升也非常弱。锌主要用于电镀和合金，消费市场也主要在建筑、机械汽车等，受到经济刺激计划的拉动同样不明显，今年以来也是旺季不旺，消费疲软。中国2月官方采购经理人指数上升，已连续三个月大涨，2月发电量出现回升，2月信贷投放1.5万亿，数据显示中国的刺激政策和货币投放确实令经济有了明显回升。

国际方面，美国最新公布的2月汽车销售下降了40%，通用因无法偿还政策第一期援助资金，有可能面临破产，周五公布的非农就业数据创下了25年以来的新低，受此影响，道指在本周创出新低，笔者将道指看作是全球经济形势的风向标，道指走向与主要实体经济指数一道指出全球经济衰退仍在加剧。

金属本周以炒作库存下降为主，超过6万吨的注销仓单暗示伦敦铜库存还将有相应数量的库存减少，不过周末注销仓单转为减少，欧洲及美国重新有库存流入，伦敦库存流出速度下降，而周五上海数据显示库存增加万余吨，将上两周库存下降的数量全部补足，说明在目前价位重新吸引库存回流，预期如果价格继续上涨库存下降的速度将减慢，因此笔者认为目前铜价已经在很大程度上反映了库存下降的预期。接下来的几周里，伦敦方面大量注销仓单还会导致库存下降，而中国正式进入旺季，今年的旺季明显推迟，目前工厂普遍反映订单有了一定程度的回升，消费逐步回升，暂时可以消化进口量的大增。因此，铜价近期还会维持相对高价区运行。我们对于铜运行的整体思路维持，即衰退背景下中国消费无法抵消全球过剩，整体逢高抛空为主，目前进入中国补库阶段，价格出现季节性反弹，但高度和持续性有限，待中国采购过程结束铜价将重新回落。技术上看，伦铜本周达到3750，这里是本轮上涨的压力位，接近去年10月以来平台下沿，期价目前技术强势，上冲要求还存在，但本次上涨伦敦持仓不增反减，上周CFTC持仓显示，上周基金空头和商业多头减仓，说明价格上冲时持空过重的基金被迫止损，而商业盘顺势平仓，上冲动能明显不足，加上技术上进入前期成交密集区，上冲幅度不会大。沪铜在三万滞涨，向上看是去年10月以来的平台区，目前比价由8.2以上大幅下滑到8.09，现货对主力合约升水也下降了一千元，不过现货仍然保持小幅升水，说明国内现货紧张的状况还未缓解，期价还有上冲的空间。结合前述内外现货方面情况，笔者认为铜价反弹进入压力区域，在现货支持下近期还可能有所上冲，在高价区震荡盘桓，但冲高幅度有限。操作上，3万以上进入高价区，不做多，接近32000冲高逐步抛空，等待之后的回落。

迈科成都邓宏

2009-3-7