一、金属板块

锌

锌本身基本面上看，锌价已经进入相对合理区间，目前价格位于2008、2009和2010年3年均价区间17000-18000附近，并且无期现套利空，生产商由于加工费空间缩窄存在一定惜售情绪，贸易商由于现货贴水有限，接货意愿不高，下游消费商仅在企稳时候有适量采购。因此整体锌价的后市走势将更多的取决于宏观面的变化。决定锌后市的主要因素有以下几点：

    1、日本核危机的最终结果。周末从日本传来的消息偏正面，部分机组正在得到有效控制。但日本央行投放的大量资金使得市场资金面非常宽松。

    2、债务危机可能到来。目前不是欧债危机爆发的时点。

    3、利比亚局势。利比亚局势是否会持续恶化，一旦持续恶化将会助涨原油价格。原油价格的飙涨将会抑制全球经济的复苏。

    4、周末我国央行宣布提高存款准备金率0.5个百分点。由于日本大量投放现资金、我国到期央票数量较大，外汇占款增量较大，因此央行存在较大回收压力。整体看本次提高存款准备金率相对中性。

    综合以上基点判断，目前空头市场氛围正在逐步改观，空头氛围有所收敛。

    从技术上看，从20000上方跌破19000,18000之后，锌明显处于弱势的状态。尽管有时有短线资金进场做多，但仅仅是短期超跌抢反弹资金进场以及部分在低位买保资金进场所致。特别是周四大量增仓资金周五大量离场，显示市场人气仍需聚集。从进场资金量以及目前形态上，目前空头相对主动。目前上期所方面注册仓单仍在大幅增加，目前注册仓单占比达到85%以上。这显示空头有较多的现货支持。所以短线我们维持偏空的判断，但已经不适合大幅看空。

    操作上，前期空单继续持有，如上破18500空单离场。站稳18500之前均以逢高沽空为主要策略。下方目标调整为18000。，17800,17400。如在18000附近企稳，可以背靠18000建立多单，止损17800，目标价格18300,18500,18800。

                                                   （中期研究院研究员  全龙善）

二、农业板块

1、白糖

由于市场方面继续担心供给出问题，加上受印度方面再次推迟决定是否出口50万吨自产糖的时间的影响，周五ICE糖市原糖期货价格继续暴涨，不过，利比亚交战各方停火还是导致当日糖市的震荡加剧。当日1105期约糖价暴涨97个点，收于27.71美分/磅；1107期约糖价同时暴涨89个点，以25.49美分/磅报收。至此，过去一周糖价的下跌幅度已缩小到4%，2月2日糖价一度冲击了30年来36.08美分/磅的最高点。

今日郑糖1109合约小幅高开于7020，早盘期价在空头资金的打压下震荡回落，最低下探至6943，随后期价再度反弹，尾盘受多头平仓拖累小幅走低。盘末报收于6965，下跌21，收出小阴线。今日郑糖缩量增仓，成交量减少14.8万手降至79.7万手，持仓量则增加17640手升至49.4万手。

基本面上，上周末央行再度上调存款准备金率0.5个百分点，此次准备金率上调基本符合市场预期，对市场资金面构成的冲击有限。不过鉴于通胀压力依然严峻，短期政策将维持紧缩态势。目前中央将稳定物价水平作为宏观调控的首要任务，政策面上“抑通胀”的重要性要明显高于“稳增长”。农产品价格作为助推CPI走高的主要因素，后期仍将面临一定的政策风险。持仓结构方面，今日多空主力机构均出现增仓现象，多头主力华泰长城大举增持多单，空头主力中则以新空头国海良时的增持力度最为明显。从盘面来看，虽然今日郑糖盘中突破7000关口，但盘末仍未站稳。目前7000整数关口是一个技术压力位，回补前期7050一线缺口的压力较大。在当前基本面、宏观面利多不足的背景下，多空双方对峙的局面仍在延续，预计郑糖将维持震荡调整格局。操作上建议前期空单背靠7000持有，有效上破7050空单离场。

（中期研究院研究员 欧阳玉萍）

2、棉花

3月21日，郑棉高开低走收跌。主力1109合约早盘高开之后空头的打压下震荡下行，但下午日内短线多头资金突然入场拉高期棉，但尾盘随着资金的撤离而回落，最终报收于30195点，跌80点，或0.26%，成交量为184万手，持仓量增加428手，为34.6万手。

3月18日，洲际交易所(ICE)棉花期货涨停报收。虽然目前市场上交投并不活跃，但是在空头回补下美棉再度涨停。指标5月合约上涨7美分，或3.64%，报收199.12美分。

从基本面看，下游的纺织业的运行差强人意，在海外订单转移、高棉价、人民币升值、高通胀等多种因素作用下，往年的纺织旺季仍然没有启动的迹象，多家纺企的纱线出现滞销情况，库存不断增加，这也迫使企业的报价不断松动。由于，纺织品需求不旺，纺企在棉花采购方面也并不积极，棉花现货成交清淡。中国棉花价格指数下跌1元，报收30556元/吨。

从前20名会员持仓上看，空头普遍出现小幅增仓的现象，浙江大地，首创期货等都有增仓。多头方面变化价格，主力多头浙江永安大幅减仓5579手，继新湖期货大幅减仓撤离之后，浙江永安也在不断的减少自己的多头仓位。这也预示着多头主力资金有撤离的迹象。

从技术面看，郑棉收小阴线，受到60均线的压制较强，但在30000点附近有支撑。MACD指标显示绿柱缩小，有回稳迹象，但是郑棉仍然处于空头格局。而且从资金来看，主力多头有立场迹象，而且下游纺织销售不畅，种植面积预计扩大等因素对郑棉都将构成利空，所以郑棉后期走势并不乐观，预计将会在30000附近震荡，如果整个商品的大势不能改善，郑棉有望再度下行并冲击前期28000的地点。建议投资者暂时观望，前期多单在郑棉下破30000点时可平仓离场。对于空头来说，可在31500附近尝试建立空单，止损32000点。

（中期研究院研究员  汤瑜）

3、豆类

日本强震以及随之而来的核泄漏危机影响被消化后，美豆回到了上升轨道。基本面利多题材重新成为市场关注的重点。上周五，CBOT大豆期货主力合约收高2%，尾盘上涨27.2美分至每蒲式耳1362.4美分。今日连豆开盘表现平平，午后直线上攻，并收于高位。主力合约1201开于4480，收于4500，上涨0.76%。

连豆近期出现一波小幅上涨，但上方压力犹存。30日与60日均线在4500附近对价格形成较大压制。但是今日的上涨配合了交易量的上升，MACD也出现金叉，后市上涨可期。由于日本强震和核辐射的威胁减弱，连豆的影响因素回归基本面。月末USDA的报告将是下一个关注重点。目前操作上可以短线多单入场。

（中期研究院研究员 李贞景）

4、油脂

政策方面：控制流动性  存准率飙至20%  

中国人民银行上周五即2011年3月18日宣布，从2011年3月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。上调之后，大型金融机构存准率达到20%，再次刷新历史纪录。本次存准率上调，预计冻结银行资金约3600亿元，这是年内第三次上调，也是2010年以来第九次上调。业内认为，存准率仍有上调空间，上半年可能再小幅上调1次、0.5个百分点。面对充裕的流动性及通胀风险，央行继续维持紧缩政策，希望从货币的角度，消除通胀的基础，防止这只通胀老虎“出笼”。央行3月14日公布的数据显示，2月末M2增长15.7%，为两年多来首次降到16%以下，2月份人民币贷款增加5356亿元，环比少增5成。分析人士认为，春节假期因素、银行信贷规模严控是2月份信贷增速环比、同比双双回落的原因。而去年以来，8次上调存款准备金率、3次加息，并伴随以差别准备金率动态调整，以及严厉的房地产调控，已对实体经济过热产生抑制作用，货币政策紧缩效应显现。

收放储动态：

3月22日临储移库大豆竞价销售交易

经国家有关部门批准，定于2011年3月22日在安徽粮食批发交易市场及相关联网市场举行国家临时存储跨省移库大豆竞价销售交易会，计划销售临储大豆30万吨，其中河北（12）、山东（16）、陕西（2）。

基本面：

大豆压榨企业继续亏损，港口库存稍有下降

海关数据显示，2月份到港的进口大豆成本为4560元/吨，高于此前预期，在此将2月份及3月上旬沿海油厂加工收益进行修正。修正后，2月份沿海油厂加工进口大豆亏损60-200元/吨，3月上旬油厂加工亏损为220元/吨，亏损程度比此前测算高100元/吨。本周沿海地区豆油和豆粕价格显著下跌，对加工收益影响较大,这可能会影响未来大豆进口的速度。进口大豆库存目前为570万吨，呈进一步下降态势。去年12月份和今年1月份，港口大豆库存曾超过700万吨，当前库存水平已经比高点下降了近20%。未来一个月，预计进口大豆库存水平还会进一步下降，推动大豆库存下降的主要原因是进口大豆到货量处于较低水平，因为更多贸易商正把进口由美国转向南美。进口大豆到货量及库存水平的下降总体对豆类有利，市场对供需状况的预期在未来两个月可能会发生变化。

巴西大豆种植带降雨减退，下周起料将出现更多降雨

据圣保罗3月18日消息，巴西大豆种植带降雨最终减退，该地区正在收割大豆，预期产量将创纪录高位，此前3月初的大雨推迟大豆收割或淹没一些重要的种植区。但气象机构Somar周五称，下周起的天气预报显示大雨将重返种植区，而大豆收割即将进入高峰期。巴西第二大及第三大大豆生产州--帕拉那州及南里奥格兰德州都位于南部地区，3月上半月降雨十分少且预期在下周将维持干燥，但周五可能出现少量阵雨。

上周五CBOT大豆外盘

加哥期货交易所(CBOT)5月大豆期货周五收高2%，涨27-1/4美分，结算价报13.62-1/2美元,交易商指因受多头技术走势带动，另外在大豆收割季节,下周一阿根廷卡车和其他运输业工人可能将举行罢工。大豆期货亦因民间预测机构Informa Economics预计大豆种植面积下降而获得支撑。本周大豆近月合约累计涨3.7%。 阿根廷工会领导人周五表示，包括阿根廷谷物出口中心的港口工人在内的该国运输工人下周一可能加入卡车工人举行的全国性罢工。 交易消息人士周五称,分析机构Informa Economics预计，2011年美国农户将种植9,175.8万英亩玉米和7,526.9万英亩大豆。 巴西大豆种植带的降雨终于缓和了，3月初的降雨推迟了收割，或是使一些重要种植区出现水灾。

操作建议：

豆油：

豆油1109合约，今日受到上周五外盘走高的带动下小幅高开，早盘虽有商品的整体的走势疲弱，但是，豆油却依旧十分的抗跌，几乎都在日内均线上方，10:30后虽有小幅下挫，但是快速收复失地，整体表现还是强于整体商品，下午盘面更是在大豆的强劲拉升下，快速增仓上行，在尾盘部分获利离场使得期价快速滑落。今日持仓减少成交有所放大，也伴随着1201合约的成交持仓快速放大。从技术来看，目前日线级别接连收出4跟阳线，且今日的阳线上影线较长，仍是受到25日线的压制作用明显，明显缺乏资金面的配合，MACD指标不乐观酝酿底部金叉的形成，KDJ金叉形成后3线继续向上扩散，鉴于前期商品市场的超跌，可能会有一定的上冲动能，1109合约还是没能突破前期重要阻力位10100一线。操作建议，不要盲目抄底，建议等待企稳后，在逐步进场。目前下方支撑9950，上方压力10100。

棕榈油：

近期棕榈油P1109的大体走势跟随豆油，但是，从日线级别来看还是远弱于豆油，从技术来看，目前日线级别接连收出3跟阳线，且今日的又收出十字星，多空焦灼，两方势均力敌，还是多头略占上风，但是底气还是不足。期价勉强站上10日线仍是受9400的压制作用明显，明显缺乏资金面的配合，MACD指标不乐观酝酿底部金叉的形成，KDJ金叉形成后3线继续向上扩散，鉴于前期商品市场的超跌，可能会有一定的上冲动能，1109合约还是没能突破前期重要阻力位9400一线。操作建议，不要盲目抄底，建议等待企稳后，在逐步进场。目前下方支撑9100，上方压力9500。

（中期研究院研究员 吴媛瑾 ）

5、谷物-玉米

周一，大连玉米期货早间高开，全天震荡下跌，盘终收低。其中连玉米1109合约，开盘价2425，最高至2425，最低至2407，收盘于2411，跌幅0.25%。

今日大连玉米期市高开低走，上行动能不足。虽然玉米基本面较强，现货价格坚挺，美盘玉米止跌回升，提振连玉米走势，但央行再次上调存款准备金率，政策风险释放，短期难以突破上行。从盘面上来看，连玉米1109合约下方受到5日均线支撑，KDJ指标形成金叉向上发散，MACD绿柱继续缩短，短期有向上攻击的欲望，但上方受到2420-2430一线的较强压制，连续两个交易日突破未果。从持仓来看，1109和1201合约均有小幅减仓，市场交投谨慎，短期或延续调整格局。鉴于市场方向尚未明朗，投资者观望为宜，等待市场走稳后再加仓的策略。

（中期研究院研究员 胡娇瑜）

三、工业板块

燃料油

上周五原油快速回涨，受到利比亚冲突的影响，事态的发展引发对原油供应的担忧。燃料油早盘高开，主力合约1105保持高位窄幅震荡，盘中价格几乎无变化，收盘小涨39元/吨，成交2.32万手，持仓减少至7.1万手。

3月17日安理会通过决议在利比亚设禁飞区，国际油价收盘后在电子交易系统继续暴涨。然而3月18日利比亚官方宣布停火，国际油价急速回跌。3月19日西方列强对利比亚进行空中打击，加剧了北非紧张局势。国际油价在北京时间3月21日电子交易开盘后暴涨，利比亚局势的变化有可能带来原油价格的急速上升。燃料油方面，近日现货市场保持平静，观望较多。炼厂方面，由于炼油成本较高，对燃料油需求下降导致期货交易人气不足，随着大合约的到来，这种趋势还将继续，从价格上来说，后期跟涨原油的可能性较大，可尝试建多。

（中期研究院研究员  包娟）