一、金属板块

1、铜

伦铜上周末收于8404美元，周跌幅2.45%。

沪铜主力1103合约今日低开后随着多头增仓而震荡上行，10点左右回落，日内基本维持在63750一线震荡，尾盘多头平仓，再次下挫。沪铜开盘价63500，收盘价63420，均价63811，日跌60点，即0.09%，成交量273338，持仓量增加6818手至117306手。

从中长期来看，美联储量化宽松导致全球流动性过剩的局面，以及经济维持复苏的趋势将继续推动铜价长期震荡走高，从长期趋势上看我们依然维持逢低做多的观点，铜价能否重回高点将主要由经济复苏的力度决定。

短期来看，国内政策的压力对沪铜是非常大的压制。上周末央行再次上调存款准备金率，以及近期上海银行间同业拆借利率陡然升高，都显示资金面开始偏紧。今日盘面就显示此轮反抽力度不足。

因此，沪铜在跌破上行通道下轨之后，中短期内仍受到64000-65000一线压力，并且利空的打压有可能使得沪铜继续回撤至61500，甚至60000一线。建议投资者可日内短空为主，长线投资者则以观望为主，切勿追高。

（中期研究院研究员  沈丹 曾宁）

2、锌

周五晚央行宣布上调存款准备金率0.5个百分点，伦敦金属交易所锌3月期货小幅收跌，收报2180美元/吨，下跌0.92%。周日国务院又出台16项措施控制物价上涨，受此影响，金属今日普遍低开，沪锌主力1103合约开盘报18000元/吨，全天基本处于窄幅震荡，收盘报17970元/吨，下跌0.53%，持仓240894手，增加24994手。

现货方面，今日上海现货市场0号锌成交价在17250-17300元/吨区间，部分进口锌成交价在17170元/吨附近，1号锌成交价在17200-17250元/吨区间。上周锌价暴跌，下游逢低采购，库存得到一定的补充。上海交易所锌注册仓单222752吨，增加了4365吨。另一方面，盘面不稳也给下游接货带来一定阻力。此外，海关总署公布数据显示，中国10月精炼锌出口同比下降78.16%至950吨。

宏观方面，政府明显认识到通胀压力巨大，稳定物价和控制热钱的泛滥成为其当务之急。17日召开的国务院常务会议强调，要充分认识稳定市场价格的重要性和紧迫性，及时采取有力措施。受此影响，热钱炒作近期将一定程度上得到控制。

此外，央行周五晚宣布将存款准备金率上调0.5个百分点。这是央行九天内第二次上调存款准备金率，也是年内第五次上调，累计上调幅度已达2.5%。今日银行间拆借率大幅提高，隔夜拆借率上涨14.12个基点，一月期上涨19.92个基点。如此，年内加息的预期愈发强烈。金属市场将在中期趋势内承压。

技术面看，我们认为近期沪锌仍将受60日均线强力压制，围绕18000展开震荡整理，在疯涨疯跌后暂时处于相对平稳期。操作上建议短线操作，下方关注17400支撑位。

（中期研究院研究员  张浙榀）

3、钢材

今日，SHFE螺纹钢主力1105合约以4632点开盘，4644点收盘，最高4671点，最低4622点，价格上涨1点，涨幅0.02%，结算价4650；成交量减少47.8万手至137.5万手，持仓量增加1.26万手至70.7万手；交投区间集中在4645-4652。

上周五的上调存款准备金没有给市场带来丝毫影响，受钢材现货价格大幅拉升影响，今天螺纹钢期货价格高位震荡。预计检验20日均线的有效性已经展开，也就是说后期一段时间钢价将以震荡为主。

开盘后持仓量不断增加是较好的消息，但是盘中与尾盘大量平仓显示资金仍在做日内操作。因此在这个走势不明显、以震荡为主的行情中，建议投资者以技术分析为主。日内关注20日均线的支撑和10日均线的压力；继而关注重要支撑4625、4620，重要压力4660。

（中期研究院研究员 刘洁）

二、农业板块

1、白糖

由于市场方面担心中国政府采取更多抑制通货膨胀措施会降低其对商品的需求，上周五ICE糖市重挫逾7%，伦敦糖市白糖期货价格也暴跌逾4%。当日1103期约糖价暴跌200个点，收于26.15美分/磅，继上周暴跌17%后，本周糖价又下跌了0.2%；1105期约糖价同时暴跌191个点，以23.71美分/磅报收。

今日郑糖1109合约大幅低开于6301，全天基本在6365一线附近窄幅震荡，临近盘末时，多头获利平仓打压期价小幅下挫。盘中最高上摸至6429，最低下探至6270。最终报收于6318，下跌180，收出小阳线。成交量方面则继续放大，减少26.3万手降至160.7万手，持仓量则增加18768手升至46万手。

基本面上，今日进行了本榨季第二批国储糖的投放，与上次6680元/吨的成交均价相比，本次拍卖行情出现了明显的降温，这表明伴随着一系列调控通胀政策的纷纷出台，调控效应已有所显现。同时，广西地区已有13家糖厂开榨，新糖的上市缓解了前期供需偏紧的格局。现货报价在此背景下连续下跌，目前广西地区现货报价已跌破7000关口，市场的观望心态颇为浓厚。

技术面上，经历了11月中旬连续三日的暴跌行情后，近期郑糖表现略显理性，整体在6200-6640区间维持宽幅震荡格局，止跌迹象明显。虽然新糖的上市及国储糖的投放对郑糖盘面有所施压，但本榨季供给缺口的预期及制糖成本的提高也为期价提供了较强的支撑。预计郑糖短期将延续震荡走势，操作上建议投资者高抛低吸，多看少动。上方压力位6500，下方支撑位5750。

（中期研究院研究员 欧阳玉萍）

2、油脂-豆油：

因市场对中国政府制定的紧缩货币政策表示担忧，交易商也赶在下周感恩节假期之前削减风险持仓大幅，CBOT大豆期货上周五大幅走低。从基金持仓的动向来看，商品基金在芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货和期权部位上减持多头部位。

11月21日消息，CBOT交易所母公司CME集团宣布自周五起提高大豆、豆油、白糖及稻米期货交易保证金。此举在一定程度上也打压了资金对于国际农产品的炒作热情。美大豆1月合约在近期利空突袭下，勉强站上1200一线，近期内跌破概率较大，下方探寻1120-1140一带的强力支持。目前处于3浪的快速下跌阶段，近期仍有创造新低的机会。

投机客户建议短空操作，或前期多单止盈离场。建议国内现货企业在CBOT盘面逢低买入美豆现货已进行低价的现货采购。美豆油12月合约，快速的成交量萎缩，资金快速移仓至1月合约，短期内跌破50美分出支撑，下探45一带的前期支撑位，目前处于3浪的快速下跌阶段，短期由于暴跌，有技术调整的需求。投机客户建议短空操作，或前期多单止盈离场。

今日连豆油1109合约中幅低开，全天低位震荡，盘终快速跳水，尾盘收低。主力合约减仓缩量，收小阴线。周末至今国内大豆现货市场价格呈现偏弱调整走势。目前其中大部分产区粮商反应不大，黑龙江地区油厂则由前期领涨改为近期领跌，周末报价普遍下调了20-60元/吨，局部厂家大幅下调100元/吨。近期豆油及豆粕价格普遍跟盘回落，导致油厂销售压力增大，并且压榨利润缩水迫使其不得不降低采购成本。今日虽整体金融市场整体走势较好，但是市场人气仍旧较为疲弱。再加上11月20日，国务院再次发布16项稳定消费价格总水平的政策措施，延续了政策的连续性。

目前来看，国家稳定物价的态度明确，农产品价格也应声回落。油脂也是承压下行。从技术上看，豆油1109合约快速急跌，短期内仍未止跌，目前仍有跌破低点反弹至今3/4的位置，下周仍有一定的下跌趋势，但是，下放空间有限，建议高位空单继续持有，在9200-9388一带逐步投机的空单离场，日内交易仍是逢大幅度的急跌，进场做短多，快进快出，设好止损。建议油脂采购企业和贸易商在9000-9200一带逐步豆油套保多单进场，建议油脂压榨企业近期不要卖出套保，等待整理完毕的反弹机会。

现货企业在现货上，不要盲目的恐慌，担心库存和销售，12月末仍会迎来采购的旺季。对于投机者而言，若无持仓，建议观望或日内交易等待明确的方向再入场。豆油1109合约预计下方支撑9100，上方压力9500。预计下方支撑9000，上方压力9600。

（中期研究院研究员 吴媛瑾 ）

油脂-棕榈油：

今日，BMD毛棕榈油期货也是跟随国内盘面，大幅走低，盘面一度大幅下滑。前期的利多的消息仍旧在支撑价格，但马棕榈油还是受到出口继续向好和该国内库存的持续压制，马棕榈油短期将会迎来震荡行情。

今日连棕榈油1109合约中幅低开，全天低位震荡，盘终跳水，尾盘收低。主力合约减仓缩量，收小阴线。基本面，国内各港口的棕榈油现货报价跟随期货盘面下行，目前个别厂家暂停报价，其他跟盘降价，而贸易商抗压能力减弱，为促进库存销售，降幅较为明显。近期为稳定市场价格，平抑通胀，国家调控意愿明显，一段时间内政策压力仍将会持续，此情况下，需方采购料谨慎。短期内油价弱势震荡整理为主，油价仍存下跌空间，但前期支撑位仍有效，建议适量分批入市。棕榈油1109合约的走势明显强于豆油和菜籽油，基本面向好，在油脂止跌企稳后，建议短期内仍有一定的下跌风险，但是做多气氛仍是较为旺盛，留意8600的重要支撑位的有效性，建议棕榈油现货需求企业和贸易商仍是站上8300一线进场买入1109合约套保，投机者也是关注8300一带的支撑，逢低逐步多单进场，目前下方支撑8300，上方压力8800。

（中期研究院研究员 吴媛瑾 ）

油脂-菜油

截止到11月19日的一周里，ICE旗下的加拿大温尼伯商品交易所油菜籽期货市场收盘下跌，外围市场暴跌，国际原油期货走软，加上中国采取措施，遏制通货膨胀，可能导致农产品进口需求放慢，均给油菜籽市场造成了下跌压力，引发多头获利平仓抛空。

今日国内菜油1105合约早盘跳空低开，全天维持在低位震荡整理，盘终收跌。主力合约减仓缩量，收阴线。今天现货面依旧较为坚挺，但是价格有价无市，市场人气活跃度缺少。虽然短期内的加息预期解除，但是国家采取一系列的打压物价政策和国内棉花、白糖期货盘面的大幅下挫都给市场带来一定空头氛围，普遍市场人气不足。菜籽油现货也是价格联动下调。从期货盘面上不难看出。豆油、菜油价差逐步缩小，以后注意两者的价差套利机会。豆油强势，注意把握方向。技术上看，菜油今日受宏观面和市场情绪的巨大波动，期价震荡走低，仍有下行空间，明日仍会持续震荡走弱，切忌追涨杀跌，建议清仓日内波段操作，没有明显的方向，不建议大幅资金入场。目前下方支撑9200，上方压力9800。

（中期研究院研究员 吴媛瑾 ）

3、谷物-玉米

周一，大连玉米市场小幅下跌。玉米1109合约低开于2300，随后展开震荡，盘尾收于2306，下跌19元/吨，成交量减少47.3万手至81.2万手，持仓量增加43156手至34.3万手。

近期国家政策频出，11月19日中国人民银行宣布上调存款准备金率0.5个百分点，以收缩流动性；20号国家又出台16项措施保障市场供应，稳定物价。受此影响，今日大连玉米低开，收上影线，小幅下挫。

从现货市场来看，饲料和深加工的需求不断加大，而农民惜售，玉米上市量不足令供需面偏紧，再加上前期国储不间断的抛储，后期存在补库需求，因此，玉米价格上涨空间犹在。但国家调控力度加大，玉米现货涨势趋缓，市场投机气氛受到打压。

从盘面上来看，玉米1109合约在卖盘力量打压下，跌破30日均线支撑，表现较弱，预计短期内难以摆脱高位震荡的行情。操作上建议投资者观望为主，上方压力位2350，下方支撑位2280。后期密切关注现货动向、农民出粮进度以及国家政策变化。

（中期研究院研究员 胡娇瑜）

谷物-强麦

周一，WS1105合约大幅低开于2,599元/吨，其后窄幅震荡运行。盘中最高至2,610元/吨，最低至2,590元/吨。最终报收于2,594元/吨，下跌25元/吨，跌幅0.95%。成交量方面则缩量下跌至20,250手，持仓量小幅减少至67,297手。

可以看出，强麦近期走势明显跟随早籼稻显示出很强的抗跌性，只是走势略弱于后者。

基本面看，国家粮食局11月18日细化了国务院常务会议的精神推出控制物价措施。措施中除了常规性收购资格、库存上限等检查外，有一点值得特别注意，就是政府在加大政策性粮食投放力度方面，只是增加了大豆和食用植物油等品种的投放，而没有继续增加小麦、早籼稻量的投放。

可见政府目标更多是满足市场需求，稳定市场价格。因此，对强麦来说，短期内政策的压力依然比较小。而随着现货价格走高，强麦期货价格底部支撑将会比较强。

技术面看，WS1105低开震荡，日K线形成一小阴线。从日k线系统看，走势有继续震荡调整的要求。操作上建议投资者继续采用区间震荡操作方式。上方压力位2,540元/吨，下方支撑位2,755元/吨。

（中期研究院研究员 宋楚平）

三、工业板块

1、燃料油

上周五中国收紧银根的举措令市场紧张情绪爆发，美原油期货收盘走低。燃料油期货今日早盘低开，但随后多头拉动价格快速上升。主力1103合约4735开盘，之后拉高至4775附近震荡，收盘4773。多日连续下跌后，市场做多情绪积蓄，但市场尚不能形成统一观点，反弹做多也显得犹豫，主力成交13.37万手。

至周一，欧盟发布声明将救助爱尔兰，引发美元持续走低，原油电子盘市场小幅走高，至此，上周拉垮市场信心的欧债事件算是暂时高一段落。但另一方面中国公布的上调存款准备金率的举措究竟会引发什么样的市场变动，目前还未能形成统一的认识，从国内的A股市场看市场震荡幅度逐渐缩窄，部分板块跃跃欲试，但上方抛压严重，上行动能不足。其对原油市场的影响主要在于对原油需求的预期。

但我们认为，中国短期内抛出强力的紧缩货币政策的可能性不大，目前将通过多重行政措施缓解物价上涨的压力，因此短期下行空间有限，但上方空间尚需要进一步的确认。对燃料油期货来说，则需要密切关注资金的变动情况，预计近期将震荡偏强。

（中期研究院研究员  包娟）

2、橡胶

上周五沪胶表现出反弹热情，主力多头增仓明显，而空头表现则不积极。其他化工品种均跟随股市的强弱变化。不过，相比之下，沪胶较其他化工品强势许多，尾盘更是涨停收场，而且主力多头均有大幅增仓。同时，市场消息云南资金介入做多，而且上周五大批做多资金还没有离场。今日午前盘中冲高回落，而且多头资金几次拉升未果，因此形成了震荡的盘面，这种日内走势在橡胶这个品种中是很难见到的；尾盘价格大幅跳水，而且前期较为强悍的主力多头有翻空的迹象，主力多头仍旧有一批新的主力进场。

此外，周五晚上发布了央行调整准备金的消息，尽量此消息利空明显，但是有可能稍早市场对其已经消化基本完成，不过余温仍旧会波及到市场信心，而且也体现了国家对于通胀调控的决心。因此明日沪胶在前期反弹过后，预计将会继续回落。操作上可短空操作，持有周期尽量缩短，尽量日内交易。

（中期研究院研究员  王源源）

3、PTA

因爱尔兰救助计划尚无最终结论，且中国央行可能第二次加息，市场心态仍有波动，使得上周五国际原油价格跌至前一交易日收盘价之下。受此影响，今日郑商所PTA主力合约1105小幅低开，开盘9850，盘中价格在均量线附近窄幅震荡，最高10094，最低9702，午后价格大幅拉升，之后高位震荡，最终收于9898，较上一交易日结算价下跌68点，跌幅0.68%，成交量996858手，持仓量189210手。

总的来说，受到上周五中国央行再次上调金融机构存款准备金率的消息打压，上周五国际原油价格持续走低，PX价格却大幅暴涨。亚洲和华东现货方面气氛坚挺，下游聚酯切片价格有所下滑，涤纶短纤市场气氛也偏弱。

技术上，今日PTA主力合约TA1105低开低走，早开盘跌破20日均线的支撑，在中午收盘前迅速拉高至10000点附近，尾盘在空头强力打压下再度回落，成交量较前一交易日有所放大。操作上，短期内PTA还有进一步回调的需求，建议投资者日内短线交易为主，关注9600一线支撑。

（中期研究院研究员 徐珊）

4、PVC

PVC今日开盘后坚挺上扬，期价全天呈高位横盘整理格局，放量增仓。全天成交总计168458手，合约持仓总计增加6850手至65708手。其中V1105早盘开于8580点，日内最高8820点，最低8560点，盘尾收于8730点，较上一交易日收涨100点，或1.16％。

PVC周初低开开盘，随即拉升至10日均线处受到一定压制作用。全天呈现出高位整理局面。从盘面来看，PVC在经过了前期的一轮暴跌后，现主力V1105已基本在8600附近企稳。综合看来，在上游电石产量持续紧张、运输成本高企，以及现货交投进入淡季的综合影响，PVC上涨下跌幅度均有限，短期内将以震荡整理为主。建议投资者日内短线交投为主，同时多关注外围市场变化。

（中期研究院研究员 韩雪）

5、LLDPE

受央行提高存款准备金率和原油收低的双重影响，连塑今日低开，然后伴随整个市场有一定程度的回升，之后，全日以震荡为主，尾盘又跟随整个市场跳水。连塑主力合约L1105较前一日收低115点，或0.94%。L1105合约早盘开于12015点，尾盘收于12115点，最高12330点，最低12015点。今日连塑的成交量较前一日有所缩减，而持仓量有所增加。

虽然，上调存款准备金率的利空出来后，普遍被市场解读为短期利空出现。但是，整个金融市场的反弹情况却远不如投资者的预期。毕竟，A股市场的抛压偏重；而商品市场上，又受制于国家打压价格的政策。最终，两个市场的走势都相对疲软。就连塑自身而言，在现有的偏空市场氛围下，连塑还有一定的下行空间，明日走势或将依旧疲软，需要再次确认12000点的支撑是否有效。操作上，建议投资者观望为主，目前尚无较为明确的趋势出现。

（中期研究院研究员 宋健）