全景基金品牌研究中心于2月15日发布一份关于增强指数型基金产品的专题分析报告。从实证数据比较结果来看,增强指数型基金跑赢业绩比较基准的概率较低,2010年9只产品仅有1只连续四个季度跑赢其自定义“合格线”,多只增强指数型基金产品主动性投资盈利较差,抗跌作用并不明显;长期的业绩基准比较也说明了增强指数基金未能实现“增强”的目的;还不如“不增强”的标准型指数基金。
   究竟是为了基金公司多收管理费、银行多收托管费或者券商多收交易佣金着想,还是为了持有人获取更多的收益考虑,“增强”的是谁的利益?[新闻简介][报告全文]

基金造概念忽悠投资者 增强型指基不如普通指基 部分指数基金为何未能超越业绩比较基准
不超越 反落后 增强型指数基金未见"增强"出误差 被动型基金更显优势 彰显长期战略配置价值

2011年2月深证指数及巨潮指数运行报告
2011年1月深证指数及巨潮指数运行报告
2010年12月深证指数及巨潮指数产品动态

增强指数型基金简况

9只增强指数型基金产品2010年净值增长率皆为负数,弱市中抗跌作用并不明显。
5个完整年度统计数据比较可知,增强指数型基金胜出概率标准指数型基金仅有40%。
相关研究结论认为,增强型指数基金主动投资比例增加操作的不透明度,频繁换手增加了交易佣金费用,同时也增加操作失误的概率,其次,理费率及托管费率整体偏高,增加基金运作的成本。
国内有一些基金公司设计了一些所谓的“增强”指数基金品种,几年来运作的结果来看,“增强”盛名难副,产品设计本身有“画蛇添足”之嫌。[更多]

图表3:2010年度增强指数型基金业绩榜单

基金简称
基金简称
成立日期
2010年净值增长率
同类型排序
成立以来累计净值增长率
成立以来运作时间 ( 年 )
成立以来年化平均净值增长率
161604
融通深证100指数
2003-09-30
-3.66%
1/9
293.49%
7.26
20.76%
450008
国富沪深300指数增强
2009-09-03
-5.89%
2/9
8.70%
1.33
6.47%
040002
华安中国A股增强指数
2002-11-08
-6.65%
3/9
261.89%
8.15
17.08%
100032
富国天鼎中证指数增强
2008-11-20
-9.06%
4/9
58.05%
2.12
24.15%
200002
长城久泰标普300指数
2004-05-21
-11.05%
5/9
215.97%
6.62
18.98%
163808
中银中证100指数增强
2009-09-04
-17.79%
6/9
-13.85%
1.33
-10.62%
180003
银华-道琼斯88指数
2004-08-11
-18.01%
7/9
292.25%
6.40
23.82%
161607
融通巨潮100指数(LOF)
2005-05-12
-18.39%
8/9
201.08%
5.64
21.56%
110003
易方达上证50指数
2004-03-22
-19.18%
9/9
128.45%
6.78
12.95%
平均
-12.19%
--
--
--
--

数据来源:中国银河证券基金研究中心 数据截止日期: 2010-12-31 整理:全景基金品牌研究中心

 

表现一:业绩跑不过标准指数型基金

5个完整年度统计数据比较可知,增强指数型基金仅在2006年和2008年净值增长率平均值高于标准指数型基金,其余3个年度皆逊色于标准指数型基金,胜出概率仅有40%。与8只代表市场的指数比较,2006年至2010年跑赢指数的幅度分别是0.03%、-6.18%、3.58%、-8.81%、0.35%,从数值来看,正向增强收益幅度不大,负向加大损失程度却较明显。

 

对比行情及业绩,增强指数型基金在股市行情整体走强时,净值增长率平均值升幅弱于标准指数型基金,并未显现“增强”的特征,如2006年至2007年跨年度大牛市背景下,总体业绩表现输于标准指数型基金,也没能跑赢指数的平均涨幅,而在2009年牛市行情中,该类型基金净值增长跑输指数平均幅度高达8.81%。显然,主动投资比例部分未能带来积极的作用,反而削弱了被动式投资分享牛市上涨的应有表现。[更多]

增强指数型基金(或称“增强型指数基金”、“指数增强型基金”)并非纯指数基金,是指基金在进行指数化投资的过程中,为试图获得超越指数的投资回报,在被动跟踪指数的基础上加入增强型的积极投资手段,对投资组合进行适当调整,力求在控制风险的同时获取积极的市场收益。

指数型基金是指以标的股票指数为主要跟踪对象进行指数化投资运作的基金。按照跟踪标的指数的方法和投资策略分为标准指数型基金和增强指数型基金2个三级级类别。采取完全复制法进行指数管理和运作的为标准指数型基金。以跟踪标的指数为主,但可以实施增强策略或优化策略的为增强指数型基金。

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图表4:增强指数型基金与标准指数型基金及市场主要指数历史表现比较图表
分类名称
2010 年
2009 年
2008 年
2007 年
2006 年
增强指数型基金净值增长率平均值(%)
-12.19
87.67%
-61.40%
138.24%
127.43%
标准指数型基金净值增长率平均值(%)
-11.47%
90.97%
-63.32%
143.85%
123.45%
8只市场主要指数增长率平均值(%)
-12.54%
96.48%
-64.98%
144.42%
127.40%
与标准指数基金比较(±%)
-0.72
-3.30
1.92
-5.61
3.98
与8只市场主要指数比较(±%)
0.35
-8.81
3.58
-6.18
0.03

数据截止日期: 2010-12-31 制表:全景基金品牌研究中心

表现二:跑不过自定的业绩比较基准

按全部36次/季来统计,样本基金跑赢跑输业绩比较基准收益率各有18次/季度,输赢概率皆为50%。以此来看,增强指数型基金基金管理人的能力总体表现平庸。单只基金产品而言,连续四个季度跑赢业绩比较基准收益率的仅有易方达上证50;连续三个季度跑赢仅有富国天鼎中证、银华-道琼斯88和易方达上证;华安A股、长城久泰和融通巨潮这3只产品四个季度中仅在第三个季度跑赢业绩比较基准收益率;融通深证100连续四个季度跑输业绩比较基准收益率,表现最为差劲。

 

多数增强指数型基金产品,连最基本的自设定的跟踪基准没能完全实现,基金公司的投研能力该受到质疑;

 

更令持有人伤心的是,2010年增强指数型基金的净值增长率皆为负数,平均业绩增长率也输给标准指数型基金产品,并未实现自我吹嘘的“在控制风险的同时获取积极的市场收益”功效,遑论“增强”,这应属自欺欺人了! [更多]

基金业绩比较基准是评价基金公司业绩的重要标准,可用来反映和比较基金的投资目标、范围、策略。是理性衡量基金业绩的好工具。例如,市场向好时,通过净值增长率与其同期业绩比较基准收益率的比较,可以看出基金业绩是否战胜基准获得超额收益率;而当市场下跌时,只要净值增长率的跌幅小于其同期业绩比较基准的收益率跌幅,则可以说明基金抵御风险的投资运作是有效的,只需继续持有以待市场反弹,从而避免非理性的追涨杀跌。

 

表现三:2010年弱市中抗跌作用并不明显

数据显示,截至2010年12月31日,增强指数型基金产品2010年净值增长率皆为负数,平均净值增长率为-12.19%,与代表市场的8只指数平均涨幅-12.54%相差不大,基本上跟指数基金一样呈现“随波逐流”的特性,弱市中抗跌作用并不明显。其中,中银中证100、银华-道琼斯88指数、融通巨潮100指数(LOF)、易方达上证50指数等4只产品缩水幅度超过17%,让持有人遭受较严重的损失。(详见报告图表2)。[更多]

 

 

增强指数型基金差强人意的原因分析

主动投资导致换手率偏高

据《投资者报》数据研究部一份研究显示,指数型基金2009年的平均换手率为1.02倍,换手率较高的主要是增强型指数基金,如富国天鼎中证红利和华安MSCI中国A股,换手率分别是1.73倍和1.4倍。换手率的增加直接影响基金股票交易成本的增加,降低基金持有人的收益,而且也增加了操作失误的概率。[更多]

费率偏高增加基金运作的成本

根据公开报表数据汇总比较,基金管理费率方面,增强指数型基金平均值为1.08%,标准指数型基金平均值为0.62%,两者相差0.46个百分点,前者是后者的1.74倍;基金托管费率方面,增强指数型基金托管费率平均值为0.19%,标准指数型基金平均值为0.13%,也是普遍高于标准指数型基金的标准。 [更多]

 

小结评述:“增强”指基贻笑大方 产品设计有“画蛇添足”之嫌

  指数基金运作的核心是通过被动地跟踪指数,在充分分散个股风险的同时,获取市场的平均收益,对于广大的投资者来说,它具有费用相对较低、通过充分的分散投资来降低风险、业绩透明度较高、管理过程受人为影响较小等方面的优势,产品优点十分明显。然而,国内有一些基金公司设计了一些所谓的“增强”指数基金品种,几年来运作的结果来看,“增强”盛名难副,产品设计本身有“画蛇添足”之嫌。
  路遥知马力,日久见人心,真实的回报才是硬道理,徒有虚名的事情最终会损害基金公司信誉度,得不偿失。我们相信最终的收益才是硬道理,如果持有人的“增强”收益能真正超过管理人的“增强”收益,所谓的“增强”才有现实意义。报告编者奉劝那些并无能力给指数基金“增强”收益的基金管理人,少弄此类产品来“忽悠”基民。
 
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全景基金理财组制作 时间:3月23日 全景网版权所有