| 来源： |
天相投资顾问 |
发布时间： |
2010年04月23日 15:29 |
作者： |
纺织服装组 |
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事件描述：
全部基金已公布2010年1季报，我们比较分析了基金2010年1季度和2009年4季度持有纺织服装股的变化情况。
评论：
1.行业低配比重继续收窄：2010年1季度末基金持有纺织服装股市值128.72亿元，占基金全部持有A股市值的比例为0.73%，低配比例为0.65%；而2009年4季度末持股市值为104.31亿元，占所持全部A股流通市值的比例为0.56%，低配比例为0.75%，纺织服装股被低配比重继续收窄。整体上看，在板块高估值背景下，零售品牌的配置有所调低，以概念主导的投资再次被强化，而2009年行业触底，具较大业绩弹性的个股被不同程度增持，织造类企业被完全剔除。
2.重仓股数量变化不大：1季度末基金重仓纺织服装股10个，较上年4季度末增加1个，具体看，华孚色纺、星期六被剔除出重仓股行列，至此，织造类企业被完全剔除出重仓行列（2009年4季度剔除鲁泰A），而伟星股份、富安娜、杉杉股份被晋升，杉杉股份自上季度被剔除后，本季度再次被重仓。
3.零售品牌配置有所调低：1季度，报喜鸟、美邦服饰配置被大幅调低，星期六被剔除，整体上子行业估值偏高，其中，美邦服饰股权激励方案推出低于市场预期是部分原因（今日方案已发布），而七匹狼被增持，与三月股权激励方案实施有关。另外，富安娜被晋升，市场对家纺行业仍看好，而对罗莱家纺小幅度减持，与高估值有关（受业绩超预期带动，4季度上涨接近50%）。
4.高业绩弹性公司被看重。1季度，伟星股份重新被重仓（2009年3季度被剔除），瑞贝卡被增持，我们认为与公司具备高业绩弹性有关。伟星股份2009年受下游服装行业低迷影响，开工率持续走低，2010年出口将逐步复苏，业绩弹性较大，故被长期看好，瑞贝卡受欧美市场低迷，以及非洲货币贬值影响，09年业绩为近几年低点，当前在建项目进展顺利，随着市场逐步回暖，2010年业绩有望迎来爆发式增长，同时品牌开拓力度加大也将相应提升估值水平。
5.概念主导因素被强化。1季度杉杉股份被增持（2009年机构持仓被持续调低），公司新能源概念再次受到重视，雅戈尔具有地产和金融股概念，地产行业受政策影响较大，市场预期较低，而随着股指期货推出，以及未来经济走势的不确定性，A股市场波动加剧将相应增加金融资产风险系数，机构投资中，概念主导因素再次被强化。
下阶段纺织服装股投资策略建议。整体上看，1季度在板块估值偏高背景下，基金重仓纺织服装股调整幅度较大，行业投资策略方面，我们依然看好零售品牌，建议继续关注美邦服饰、七匹狼、罗莱家纺，另外建议关注业绩弹性较大的瑞贝卡、伟星股份、鲁泰A等细分行业龙头，维持上述公司“增持”评级。
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