| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2009年10月24日 10:42 |
作者： |
徐国杰 |
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□本报记者 徐国杰
量化投资正在成为中国基金业热门词汇，多家基金公司纷纷引进高素质的海外定量投资人才，发行了多只量化基金产品，据记者了解，更多的公司还在仿效中，相关公司对媒体大谈定量化投资比之定性化投资的优越性，一时间，量化产品仿佛成了基金业跨越式发展的法宝。
事实上，从海外的发展经历来看，量化投资也并不是一帆风顺地迅速成长起来，资料显示，国外量化投资发展基本上可以分为三个阶段：在1970年前还是零，1971年世界上第一只被动量化基金由巴克莱国际投资管理公司发行，1977年世界第一只主动量化基金也是由巴克莱国际投资管理公司发行，1977年共发行了30亿美元的量化基金，算是美国量化投资的开端。
而从1977年到1995年，量化投资在海外是一个缓慢的发展过程。这其中受制于很多因素，之后，随着数据供给和计算机方面的长足进步，量化投资才进入高速发展时代。到目前，定量投资在全部投资中占30%左右：指数类投资几乎全部使用定量技术，主动投资中有大约20-30%使用定量技术。
这种投资方法本身在海外已经得到了证明，但这是有几个前提条件相配合的。首先是市场结构不同，海外成熟市场多是机构投资者占据主流地位，而据海外业内人士介绍，购买量化基金的也主要是机构投资者。因为要将运用模型进行计算操作的量化投资这样复杂的投资方法向普通投资者解释清楚并让他们理解认可确实不易。而在中国这样一个散户占多数的市场中，要想大力推广定量化投资的产品，还需要大量的基础工作要做。
其次，成熟市场历史悠久，数据供应市场发达，有价值线（valueline）这样备受称赞的数据供应商，而量化投资需要统计以往规律，极为信赖数据，与定性投资不同，模型设计不能光凭经验和直觉，它必须要有一个科学求证的过程。这是个严谨，耗时的过程，需要使用大量历史数据。在美国通常会回头看30年，这样用长期历史数据检验出来的模型可能更为有效。而A股市场发展10余年，无论是数据的厚度上，还是供应商的水平都难以一蹴而就。
再次，从量化产品在海外实践来看，确实有业绩长期超越基准的产品存在，但事实上，在任何一类基金中，如果要想找出业绩出色的产品，总能找得到。更何况，由于诸多定量化投资公司均是私募公司，其业绩并不公开，由于数据的不完整性，定量化投资在整体上与指数相比到底有多大优势也难以得知。但是从量化投资的特点上来看，由于量化投资需要不断寻找机会，买入一大批股票，而不会在几只股票上重仓押注，在投资结果上，其换手率和分散化程度都较高，这样一来，在短期内，量化基金的业绩一般而言都难以有突飞猛进的表现，可能需要较长的时间段才能体现出该模型选股选时操作的优越性。
同时，从海外实践来看，量化投资业集中度比较高，因为这个行业存在一定壁垒，定量比定性投资管理者更趋集中化。美国的数据显示，最大的10家定量投资公司掌控40-60%的资产。所以，这对中国基金也是个提醒，没有必要大家都要去凑这个热闹，紧抓自己的特色产品，一样能做大做强。
因此，基金公司和投资者对此都应有清醒的认识，定量化投资和以价值投资为代表的定性化投资是投资道路上的不同分支，不是有了模型，一切问题都能解决，计算机改变不了行业发展的规律和本质。至于投资者，究竟选择哪种方法，还是要在仔细研究观察后，根据自己的战略思路或者喜好来确定。
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