| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2009年10月14日 03:46 |
作者： |
程俊琳;杜志鑫 |
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证券时报记者 程俊琳 杜志鑫
近日，博时基金在上海举办了“2009ETF与量化投资论坛”，博时基金总裁肖风在会上表示，博时基金的目标是发展成为一个综合型、全能型的资产管理公司，为投资者提供从主动到被动、从贝塔到阿尔法等各类型产品。
在论坛上，博时基金首席研究顾问李勉群、博时基金股票投资部总经理杨锐、博时基金研究部总经理夏春、博时基金市场部总经理田昆做了精彩的演讲，夏春还就上证超大盘指数样本股选择、行业分布、成长性做了详细的介绍。据了解，目前博时基金已经获得了使用上证超大盘指数开发ETF的授权，博时基金正在积极备战该产品。
李勉群：
投资的过程就像飞钓
投资是艺术也是科学是投资界人士的共识，在博时基金首席顾问李勉群眼里，投资永远有一些艺术的成分，但它更有一定的科学性。量化投资，就是将一些影响股票的因素进行系统、科学分析的投资管理方法。在美国，量化投资已是成熟的投资方式；在中国，伴随着量化基金的陆续推出，中国基金业的量化投资也渐入佳境，但到底何为量化投资却并非所有人能明了。
李勉群解释到，如果我们粗放地来看量化投资主要有三个因素：阿尔法的预测，即我们需要预知回报，有能力挑选适当的股票买进或卖出；在构建投资组合及业绩分析时，需要权衡风险与回报；最后，还需要预测交易成本并将其最小化。
李勉群加盟博时之前，在美国康奈尔大学使用量化投资方式研究管理一只基金，数据显示，从2003到2007年，这只由教授和学生共同出资实地操作的基金取得了较好的正收益。他表示，对量化分析而言，最重要的两个方面在于风险模型和投资广度。如果具有一个比较好的风险模型就可以达到目标风险，同时可以让投资者知道择时和选股的重要性，了解承担的风险和掌握的投资技巧。投资广度的重要性在于现在即使是很小的统计优势也可以带来很高的利润，因此量化投资是尽量争取更大的广度。
李勉群介绍，在美国，大基金公司在量化投资基金方面市场份额很大，截至今年3月份，投资于美国股票的主动性量化投资产品有1000多个，管理规模达到6740亿美元，最大的10家基金管理公司，占了其中40%的份额；另外，其它投资于非美国股票的基金产品一共有400多个，管理规模也达到4800多亿美元，同样，最大10家在其中所占的资产规模比例达到61%。
“我们面临的挑战和机遇主要有两个方面，一是发掘新的阿尔法来源；二是改进模型，了解并对回报联动性的新来源建立模型。”李勉群认为，发掘新的阿尔法来源，首先是开发与众不同的资料来源和分析方法；二是结合基本面和量化分析；三是对基本面分析和投资者情绪都应有理解。这个过程在他看来更像飞钓。“在飞钓的时候，它注重的不是每天钓到多少鱼，有多大，最重要的是了解那条河、了解那些鱼，了解那些鱼为什么受温度、风、太阳的影响而上钩。 ”他如是形容。
田昆：
上证超大盘 中国“G20”
经历2009年迅速发展的ETF家族将再添新员，博时基金已经获得了上证超级大盘指数ETF的开发权。这只由在上海证券交易所上市、具备一定规模和流动性的20家超大型上市公司组成的超大盘指数发布之后，可谓搅动了ETF家族的一池春水。
博时基金市场部总经理田昆认为：“超大盘的特点非常明了，这是目前中国指数规模当中指标股最少的一只，但代表性却很强。统计显示，其流动市值覆盖率达到26%，总市值覆盖率达到47%。这些股票组成了一个具备核心竞争力、规模大、盈利能力强的上市公司的蓝筹股。”
近几年海外ETF规模发展迅速，截至今年6月，ETF规模占比增加到10%。在中国，从2005年推出第一只ETF基金到现在已经有了6只ETF，还有一些其他公司正在研究或发行甚至准备上市当中。田昆表示：“一只ETF想要发展，机构投资者占比一定要高，同时个人投资者比较活跃。”据了解，目前国内主要的ETF都是以承担市场风险获得相应回报为主的产品创新，有很多跨境ETF创新正在进行之中。“博时做了很好的准备，我们看好ETF在国内的发展前景，将把ETF的研究、产品开发和管理作为公司下一个十年的重要战略之一。 ”
据田昆介绍，博时基金已获开发ETF授权的上证超大盘指数是目前中国第一只等权重的指数，博时基金已经完成了投资方面的架构，今后随着投资风格的增加还会有更多投资风格的小组。目前已经建成有成长组、价值、混合、数量和另类组以及新构建的ETF组，后者将承担起博时的ETF产品研究和量化投资策略的制定和管理。
杨锐：
在三万英尺高空看投资
“当前经济进入三万英尺高度，从而也进入一个未知海域。”在近期博时基金举办的ETF与量化投资论坛上，博时基金首席策略师杨锐如是描述当前的世界经济。
在杨锐看来，目前有三个发现值得引起大家注意。首先是过往30年稳定的货币体系、稳定的通货膨胀、稳定的利率水平以及稳定的企业环境发生了变化，未来新的均衡又难以在短期内形成。“在达到新的均衡之前是新无序。”杨锐表示，经济理论、哲学观、制度结构，从现在开始都可能要改写。
一个值得关注的点在于：全球经济从失衡到再平衡，当中的基点、支柱，就是全球货币体系。1971年后布雷顿森林体系基本瓦解，此后30多年，世界经济动荡不断。
第二个是不确定性引起估值水平的变化，发达国家市场估值水平下降，新兴市场对发达国家相对上升。
第三个投资含义是利率、资产价格和通货膨胀的关系。通货膨胀衡量的是实体经济，没有包括虚拟经济的部分，但现在虚拟经济比实体经济要大很多，未来会出现“一半是海水一半是火焰”的情况。关于退出政策，“只有一个人能在正确的时间、以正确的力度全身而退、毫发无损。这个人，是上帝。”杨锐说。未来市场将会怎么走，杨锐打了个比方：中央银行控制着让流动性流出的阀门，全球的投资者像大象一样推动水缸的不同层面，如果水缸倾斜了水就流出来了。在水流到的地方，市场行情看涨；而流不到的地方，地面是干的，市场行情看跌。
杨锐认为，全球储蓄与消费的不平衡对投资中国的涵义是，出口导向型的经济增长结束了，分享内需开始了。经济增长模式转变的过程是个长期问题。知易行难，因此，未来的投资将是无近忧，但又有远虑。
夏春：
30家一流研究机构
调研看好超大盘
近期，博时基金联合国内30家一流研究机构，针对未来中长期宏观经济情况做了调查研究，调查显示，机构对中国经济顺利度过此次全球金融危机、以及全年保八目标确信不疑，而由工商银行、中国神华、中国石油、宝钢股份等大蓝筹组成的上证超大盘指数更是中国经济的晴雨表，只要中国经济依旧高增长，上证超大盘指数也会有较好的表现。
博时基金研究部总经理夏春全程参与了此次调研，调研结果显示，几乎所有的机构都认为 2009年的GDP可能会在8%到10%间，同时对明年现金增长的持续性持有高度信心。“大家认为整体上会向更高的区间，也就是10%到12%的区间有一个扩散，明年的经济增长情况会比今年更好一些。”
当前投资者以及市场更关注未来长期的持续性，对于中国积极的财政政策，宽松的货币政策、今后的持续性，包括经济转型，即从外向型的经济向内需型经济的持续性也有一些担忧。夏春表示：“从我们的调查结果来看，不管未来的5年还是10年，总体的增长速度是有一定的放缓，但还会保持在一个比较高的水平，预计是在7%到9%的区间。”中国经济增速保持了较长时间的高速增长，这在全球也是一个奇迹。
夏春还介绍，上证超大盘指数的成分股涵盖银行、证券、保险以及钢铁、煤炭等中上游行业，无论是过去、现在还是未来，都与中国经济增长、城市化密切相关。从调查看，上证超大盘指数的成分股都属于大行业，并且是这些大行业里面的龙头公司，非常贴近中国整个经济增长和经济发展，所以，这些公司的盈利能力、净资产收益率比行业中其他公司都要高。
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