基金研究－一周市场－弱势震荡下关注基金选股能力

基金买卖网研究所 崔晓军

市场与基金表现

市场表现

本周A股市场在利好利空交错的格局中窄幅震荡，截至今日收盘，在两股不同力量的较量下，A股市场一改前两个交易日的颓势窄幅震荡收高，沪综指勉强站在1900点关口。5个交易日，上证综合指数、深证成份指数分别上涨4.62%和3.61%，但在股指上涨的同时，交易量呈现萎缩态势，显示市场观望气氛依然浓重。本周所有行业均以红盘报收，但是业绩分化现象比较突出，采掘、有色金属、房地产涨幅较大，涨幅依次为13.18%、10.82%、9.84%，而家用电器、商业贸易、食品饮料等消费品行业涨幅较小，涨幅依次为1.98%、2.45%、2.71%。

本周债券市场方面，上证国债指数小幅下跌，跌幅为0.08%，而企业债则放量上涨，企债表现好于国债，一方面是收益率较高，另一方面近期投资者对于企业信用方面的担心有所下降。

开放式基金表现

股票型基金：本期受基础市场提振，股票型基金（不包括QDII）考虑红利再投资的单位净值增长率为2.24%。其中，主动型基金平均增长2.13%，中邮核心优选、友邦华泰价值增长、广发小盘成长排名靠前，净值增长率分别为6.26%、5.89%、5.42%。

指数型基金本期平均增长率为3.09%。友邦华泰红利ETF、万家上证180、华安上证180ETF表现最为出色，净值分别上涨5.17%、4.02%以及3.97%。

混合型基金：混合型基金考虑红利再投资的单位净值增长率为1.68%，其中一般型基金平均增长率为1.75%，华夏大盘精选、金鹰中小盘精选、华富竞争力优选排名靠前，涨幅分别为5.76%、5.47%、4.96%，保本型基金平均增长率为0.23%。

QDII基金：本期由于海外市场回暖，该类基金平均上涨2.23%。仓位较高的上投摩根亚太优势以及重仓香港市场中国概念股的海富通中国海外精选以及嘉实海外中国股票表现较好，而成立时间较晚的交银施罗德环球精选以及投资海外基金的南方全球精选表现稍差。

债券型基金：债券型基金（不包括中短债）考虑红利再投资的单位净值增长率为0.61%，长盛积极配置、工银瑞信信用添利A、工银瑞信信用添利B等二级债基分别上涨1.61%、1.25%、1.24%，位居三甲，唯一短债基金，嘉实超短债本周上涨0.06%。

推荐组合持续跟踪

2008年A股市场最终以8连阴落下帷幕，展望新的一年，我们认为A股市场将在对上市公司业绩下滑、“大小非”解禁高峰来临的担忧以及政策刺激之间的博弈下展开区间震荡的格局。根据对股市各阶段基金业绩分解的研究，我们认为在市场变化较大的情况下，基金业绩分化将成为必然，基金经理择时能力相对较弱，选股能力的贡献将有所加大，基金投资者应特别重视基金的选股能力。基于这样的判断，我们对12月份推荐组合进行了结构性调整，希望能对投资者有所裨益。

从本期表现来看，我们推荐的组合，成长型、稳健型、防御型收益率分别为2.41%、1.78%和1.00%，从下图中看出，本期三大组合均超越各自比较基准。

在单品方面，如下表所示，本期推荐基金中华宝兴业先进成长与建信稳定增利按复权单位净值增长率统计业绩表现突出，大幅超越同类平均。而前期重点推荐的博时稳定价值债券在债券型基金中表现落后。

华宝兴业先进成长：从产品与规模来看，华宝兴业先进成长是一只投资偏重成长因素的股票型基金，该基金2008年逆势增加了股票仓位，三季报数据显示股票资产的配置比例达到87.69%，而同期基金亏损却处于同类基金中等水平，显现出较好的选股能力，同时该基金50亿元的资产净值在目前股市震荡的情况下也是一个有优势的规模，可以说，业绩突出、攻守平衡是该基金的一大特点。

嘉时增长：嘉时增长长期持有细分成长行业的龙头企业，具有突出的成长性风格，享受成长带来的超额回报。该基金在2008年的熊市中净值亏损39.42%，远低于同期开放式偏股型基金49.45%的平均水平，而且在最近一月内该基金实现了高于6%的收益。另外该基金经理长期稳定，组合风格稳健、风险控制能力强。同时投资稳定性高、波动性小、机构投资者占绝大多数，适合长期持有。

华夏成长：华夏成长是华夏公司旗下成立时间较长的一只基金, 也是国内首批成立的开放式基金，基金通过投资于具有良好成长性的上市公司的股票，分享中国经济成长的喜悦，投资策略可以说历经市场考验，且规模适中,操作风格稳健。三季报数据显示该基金批发和零售贸易行业占股票投资市值的比例达到16.86%，在春节来临之际，批发和零售贸易业面临一定的机会。

博时稳定价值债券：在2007年8月，博时稳定价值由纯债型基金转化为具有打新功能的债券基金，投资范围更加广泛，同时在风险收益程度上比纯债型、货币型基金要高，但是低于混合型基金和股票型基金，博时稳定价值在投资策略上注重风险控制，在各个考察阶段业绩表现突出，持续性较好，该基金在3季度大幅加长组合久期，增加了中长期央票、金融债和国债的配置，在目前短债收益率下降有限的情况下，中长债面临较好的投资机遇。

建信稳定增利：建信稳定增利是普通债券型基金中风险相对较小的一类，它不从二级市场直接买卖股票，但可以根据市场情况参与一级市场新股申购或增发新股，这使基金的操作更加灵活。建信稳定增利基金所属建信基金公司第一大股东为中国建设银行，因此，建信稳定增利是一只“银行系”基金，“银行系”基金公司在销售方面具有较大的渠道优势，同时在债券交易方面也有合作优势，2008年以来该类债券基金的首发规模和业绩都表现不俗。

华夏现金：货币市场基金具有风险低、流动性好的特点，适合于厌恶风险、对资产流动性和安全性要求较高的投资者进行短期投资或现金管理，但同时要注意，货币市场基金的收益也较低，并不是长期投资的理想工具。目前国内外经济形势严峻，股市较为低迷，偏股型基金风险较高，投资者不妨适当配置货币型基金，在经济形势好转之时便可以将其转换为偏股型基金。由于货币型基金之间差距不大，因此我们主要关注其今后转换的需要，考虑基金公司的投研实力和旗下产品线是否完善的因素，华夏现金是较好的投资品种。

投资策略

2008年A股市场最终以8连阴落下帷幕，展望新的一年，我们认为A股市场将在对上市公司业绩下滑、“大小非”解禁高峰来临的担忧以及政策刺激之间的博弈下展开区间震荡的格局。从目前来看，1月份即将披露四季度宏观经济数据可能不容乐观，这也将直接影响到2008年上市公司的经营业绩，对市场心理及个股机会的影响都较为负面，而政策又无法产生立竿见影的效果，且推出的力度较前期会有所下降，对市场的刺激作用也在逐步减小。市场估值方面，虽然经过前期的大幅下跌，对负面因素已经具有较强的抵抗性，但考虑到一月份交易日较少，又有假日情绪的影响，市场应以观望气氛为主，弱势震荡、重心小幅下移可能是主要的趋势特征。

根据对股市各阶段基金业绩分解的研究，我们认为在市场变化较大的情况下，基金业绩分化将成为必然，基金经理择时能力相对较弱，选股能力的贡献将有所加大，基金投资者应特别重视基金的选股能力。基于这样的判断，我们对12月份推荐组合进行了结构性调整，建议投资者积极关注。