2015年7月份资本市场回顾

　　股票市场：最惨烈的时期已过，灾后重建曲折进行

　　7月A股市场走势波折，先承接6月中旬以来的暴跌走势，探底回升后再遇二次探底磨合。消息面上，救市政策填满7月日程，证监会召集券商研讨救市方案、公私募发表不做空A股声明、中金所限制期指日交易量、国家队入市救援、管理层清理融资盘、证金公司预计提供救市资金、深交所更改交易费率等表达了政策托底的决心。然而风险偏好下降了，队伍不好带了，投资者信心如惊弓之鸟，市场基调以震荡分化为主，沪指更是经历8年以来最大单日跌幅。整月来看，上证指数跌14.34%、深证成指跌13.70%、中小板指跌9.71%、创业板指跌11.15%。行业方面，国防军工、餐饮旅游、农林牧渔、通信等跌幅较小，传媒、电力、计算机等跌幅居中，非银金融、有色、钢铁、煤炭、综合等跌幅较大。

　　债券市场：理财资金推动债市上涨

　　经济下行压力未明显减少，货币政策整体偏宽松，资金利率维持低位，财富效应和风险偏好弱化，资金搬家和高收益资产稀缺推动了信用债上涨，信用利差缩小至低位，利率债的价值相对凸显。总体看,7月债市先抑后扬，上证国债指数月涨0.43%。

　　基金业绩：权益类基金业绩大失血

　　7月份，成长风格基金较价值风格基金跌幅小，在权益市场大幅调整后，军工概念强势回归，餐饮旅游和农业持续占优，煤炭、钢铁、综合等行业表现弱势。七成以上股基跌幅破10%，六成以上债基获得正收益，QDII产品中，美股基金（尤其是房地产类产品）收益居前，新兴市场产品普跌。

图表1：7月份主要市场指数表现

　　2015年8月份资本市场展望

　　国内市场:中国7月制造业PMI降至临界点50，7月财新综合PMI50.2创15个月新低，经济低迷的状况没有改变，而且工业品价格延续惯性下滑，拖累工业经济增长。经济低迷会使得稳增长政策加码，财政政策在未来一段时间内将会发力。货币政策方面，猪周期在一定程度上加快了CPI的同比回升，但是距离CPI高企还有相当大的空间，考虑到利率已处历史低位，降息空间收缩，而银行存款准备金还在高位，未来进一步降准将打开货币政策的宽松空间。另外，再融资减少、IPO继续暂停、大小非限制解禁等将减少股票供应，有利于存量资金开启结构性行情。

　　国际市场：8月份，美国经济数据大概率维持优劣参半格局，劳动力市场进一步复苏，但油价和通胀低迷的现状难有质变，不排除9月加息的可能。欧洲经济增速将小幅回升，但经济体矛盾或将继续限制股市表现。新兴市场受制于美元加息、A股震荡等压力因素，预计景气不高。

　　股票市场：趋势性机会较少，结构性机会可期

　　8月份，从市场参与者来看，目前公募基金和私募基金的仓位均处于相对低位，空仓或低仓都是潜在的多头力量，曾经持有仓位的多头可减仓的筹码已经被剁完毕，未来缩量行情的演绎意味着空头力量衰减，大幅杀跌的动能不足。从股票供给方面看，8月份的股票供给还处于失衡状态，再融资减少、IPO继续暂停、大小非限制解禁等将使得股票供应大幅减少，而存量资金的需求逐渐增多。从政策角度来看，未来货币政策、财政政策超预期的概率大。因此，未来市场下探空间有限，上行概率远远大于下行概率，个股分化、题材阶段性活跃为市场主要特点，投资情绪将逐渐好转。

　　6月中旬股灾以来，大小盘指数涨跌趋势基本一致，8月的市场将在低位中摸索回升之路，指数反弹的概率较大，在存量资金博弈的情况下，短期内风格以成长风格为主。另外，8月内将有2300多家上市公司集中披露半年报，那些业绩突出且估值合理的成长股有望率先走出独立上涨行情。在市场修复阶段，热点轮动不会止步，分化行情中，优势题材更容易带动市场做多氛围。

　　债券市场：信用债机会大于风险

　　在管理层整顿场外配资、打新步伐暂缓、股市财富效应未恢复的背景下，债市仍将受到理财资金追捧。信用债收益率下行有底，上行有顶。利率债在价值凸显后有望迎来补涨，信用利差将大概率维持低位，而信用债的价差收益将受益于利率债上涨和信用利差低位。利差大幅拉大的可能较小，波动可能加剧。

　　2015年8月份基金投资策略

　　股基混合：存量资金博弈，优选选股能力突出的成长风格基金

　　8月市场仍以指数反复，个股分化为主，投资上择股致胜，因此基金经理的择股能力对基金业绩的影响更加突出。另外，熟悉的震荡市中，存量资金博弈将成主流，市场风格偏向于成长风格，上半年市场的“魂”-互联网板块将依然活跃，重仓新兴消费、科技和互联网应用等新兴成长行业的龙头公司的成长风格基金可以关注。此外，主题、行业基金也可以作为配置品种，例如军工主题、国企改革主题。

　　债券基金：优选中长期纯债产品

　　信用债收益大概率稳定于一定区间内，由于宏观经济尚无明显企稳，信用风险仍不可忽视，因此AA+及以上的高等级组合较为稳妥。债券基金投资优选中长期纯债产品。

　　货币基金：良好的现金管理工具

　　货币基金主要投资于短期货币市场工具,是良好的现金管理工具。短期货币工具的收益主要取决于市场上资金的供需状况，偏紧的资金面为货币基金带来投资机会。一般在月末和季末（尤其是年底）资金相对紧缺时，货币基金收益较好，投资者可根据市场资金流动性选择介入时点。

　　QDII基金：暂不推荐

　　从资产配置的角度，虽然QDII基金作为资产配置的工具在过去曾经发挥很大的作用，但目前时点，基金组合建议以配置国内基金为主，QDII基金暂且不建议配置。