股票型基金投资策略

　　宏观面：统计局11日发布了2015年5月份宏观经济数据：规模以上工业增加值同比增长6.1%，4月份同比增长为5.9%；社会消费品零售总额24195亿元，同比名义增长10.1%，4月份为10.0%；1-5月份全国固定资产投资171245亿元，同比名义增长11.4%，1-4月份为12.0%；1-5月份全国房地产开发投资32292亿元，同比名义增长5.1%，1-4月份为6.0%。5月份经济继续维持低位运行，工业、投资、消费等数据一如市场预期的疲弱，尤其是投资数据再创新低，显示出经济并未真正触底企稳，宽松的货币环境对于经济的拉动作用难言强劲，未来的刺激政策预计还将陆续登场。

　　政策面：政策面上，在监管趋严的同时政府对股市呵护态度明显，一方面，证监会再次提示禁止证券公司为场外配资活动提供便利；另一方面，12日，证监会对《证券公司融资融券业务管理办法》公开征求意见，这次新修改的管理办法在对投资者加强保护的同时也放宽了参与条件，整体上对两融业务有利。

　　资金面：上周公开市场没有逆回购操作，也没有逆回购到期。本周短期资金利率有所上升，7天质押式回购的加权平均利率较前一周上升个4.93BP，达到2.0786%，但整体仍维持在较低水平。下周新股IPO再度发行，预计冻结总资金在6万亿左右，虽然会对短期资金面产生不利影响，但预计影响有限。

　　情绪面：上周，偏股型基金仓位下降0.65%，当前仓位77.40%。其中，股票型基金下降0.86%，标准混合型基金下降0.36%，当前仓位分别为85.01%和66.72%。截至6月12日，两融余额降至1.46万亿。在监管趋严的态势下两市震荡向上，两市成交量较上周有所萎缩，但整体投资热情仍然较高。

　　总体上从中长线看，目前仍处于牛市途中，经济企稳存疑，货币政策有望继续宽松。短期来看，由于获利盘压力尚未完全释放，常规性的监管政策、部分事件性因素可能对市场形成情绪上的扰动，市场波动幅度加大，整体上建议投资者维持在6-8成仓位，均衡配置，坐稳拿住。

　　债券型基金投资策略

　　上周中债总财富指数收于159.0927，较前周下跌0.04%；中债国债总财富指数收于158.8168较前周下跌0.09%,中债金融债总财富指数收于160.614,较前周上涨0.00%；中债企业债总财富指数收于148.6906，较前周上涨0.09%；中债短融总财富指数收于147.7394，较前周下跌0.00%。

　　中债银行间固定利率国债到期收益率曲线显示，一年期国债收益率为1.69%,下行18.93个基点，十年期国债收益率为3.62%，上行4.12个基点；银行间一年期AAA级企业债收益率上行10.38个基点，银行间三年期AAA级企业债收益率下行1.94个基点，10年期AAA级企业债收益率下行0.03个基点，分别为3.37%、4.05%和4.68%,一年期AA级企业债收益率上行22.38个基点，三年期AA级企业债收益率下行1.94个基点，10年期AA级企业债收益率下行0.03个基点，分别为4.30%、4.99%和6.29%。

　　资金面，本周公开市场没有逆回购操作，也没有逆回购到期。本周短期资金利率有所上升，7天质押式回购的加权平均利率较前一周上升个4.93BP，达到2.0786%，但整体仍维持在较低水平。下周新股IPO再度发行，预计冻结总资金在6万亿左右，虽然会对短期资金面产生不利影响，但预计影响有限。

　　经济面，5月工业增加值同比增加6.1%，较4月回升0.2个百分点。M2同比增长10.8%，仍处于低位，且可能存在PSL错位的影响。社会融资总量1.22万亿，同比少增1387亿，社融余额增速进一步下滑，显示实体融资需求依然萎靡。一般财政支出可比口径同比增长1.6%，较4月31.6%大幅下降，显示财政宽松力度不足，从目前来看，经济下行压力仍较大，预计未来货币宽松政策有望再度加码。

　　总结一下，上周短期资金利率出现小幅上升，但总体仍维持在较低水平，预计短期受新股IPO发行的影响有限；经济未来仍存在较大压力，未来宽松货币政策有望继续出台。总体上，继续维持上周判断，长期仍看好债券牛市行情，预计短期将继续维持震荡行情。

　　QDII基金投资策略

　　上周美股涨跌不一，道琼斯工业指数上涨49.38点，收于17898.84点，涨幅为0.28%；纳指下跌17.36点，收于5051.10点，跌幅为0.34%；标普500上涨1.28点，收于2094.11点，涨幅为0.06%。截至6月12日，恒生指数全周上涨20.38点，收报27280.54点，涨幅0.07%。本周国企指数上涨69.39点，收报13984.00点，涨幅0.50%。

　　美国五月经济数据喜人，五月零售销量上涨1.2%，高于预期。同时，首次申领失业救济人数连续十四周低于30万，劳工市场依然保持强劲势头。对美国经济持续回暖的期待一直给投资者带来期许，但美股盈利平淡，估值处于高位，都预示着美股短期上升空间有限。经济数据的回升，更提升美联储年内加息预期，意味着联储会议声明或更鹰派。近期港股市场的表现一直低于预期，究其原因或为以下三点：第一、期待已久的内地资金至少目前并没有开始大举进入香港，从港股通余额边际递减的情况也可以得到印证，仍有大量资金聚集在弹性较大的A股市场，目前H股处于明显估值低位，但实质性催化剂尚未落地导致实际资金尚未南下由A股转入H股。第二、虽然A股暂时违背纳入MSCI旗下新兴市场指数基本属于意料之中，但可能也引起部分港股投资者对中资股的热情短期退却，是恒指始终在27000点位挣扎。第三、近期可以关注到很多全球市场的资金基于风险的考虑，逐渐从香港等新兴市场流出，其对A股市场的影响相对要小于对港股的影响。经过一段时间的调整后，港股的估值已处于短期相对便宜的水平，相信未来仍会是全球市场配置的焦点之一。在目前的情况下，建议投资者均衡配置2到4成港股标的，一方面分散A股市场的风险，另一方面继续抓住AH溢价水平收敛的趋势。