股票型基金投资策略

　　宏观面：4月工业增加值同比5.9%，固定资产投资累计同比12.0%，社会消费品零售同比10.0%。具体来看，投资、消费都进一步走弱，特别是基建投资增速出现大幅下滑；地产销量、新开工出现企稳迹象；政府稳经济压力进一步加大，更可能出直接刺激实体需求的政策。

　　政策面：5月11日，财政部、人民银行、银监会联合发文《关于妥善解决地方政府融资平台公司在建项目后续融资问题的意见》，要求依法合规积极支持融资平台公司在建项目后续融资，确保在建项目有序推进，有效防范和化解财政金融风险。稳增长再加力，继续限制无风险利率下行。近期的稳增长组合拳令传统的稳增长模式更为清晰。《意见》与近期的地方债置换新规以及信贷资产证券化试点形成组合拳，预计接下来我们将看到人民币贷款快速扩张，表外融资也将死灰复燃，继续限制无风险利率下行。

　　资金面：资金面，上周公开市场没有逆回购操作，也没有逆回购到期。资金面整体保持宽松状态，7天质押式回购的加权平均利率为1.8820%，较前一周末下降40.15个BP。在央行大量增加货币供给的情况下，未来总体流动性环境趋向宽松，尽管配置力量对各市场流动性结构变动的影响依旧存在，但其影响力将大幅下降。本周将迎来第二批20只新股发行，对资金面扰动有限。

　　情绪面：上周，偏股型基金仓位上升1.46%，当前仓位77.43%。其中，股票型基金上升1.67%，标准混合型基金上升1.17%，当前仓位分别为85.27%和66.41%。此外，WIND数据显示，截至目前，基金总数为2144只，份额为49777.86亿份，全部基金资产净值高达55943.67亿元，均创下历史新高。新基金发行方面，发行总数和发行总份额在4月份达到历史峰值。总体上看，投资者热情仍然处于较高水平。

　　总体上来看，我们对未来A股表现持乐观态度，支持股市上涨的大逻辑并未发生变化，关注小盘股的投资机会，整体上建议投资者维持在6-8成仓位，均衡配置偏向小盘，在大盘股方面，可配置华泰柏瑞量化指数、汇添富上证综指、嘉实沪深300等，在小盘股基金方面，可关注易方达科讯、中欧明睿、财通价值动量等。同时关注一些主题型基金的投资机会，比如前海开源中证军工、新华中证环保。

　　债券型基金投资策略

　　上周中债总财富指数收于159.5189，较前周上涨0.68%；中债国债总财富指数收于159.1204较前周上涨0.52%,中债金融债总财富指数收于161.2083,较前周上涨0.81%；中债企业债总财富指数收于148.4905，较前周上涨0.79%；中债短融总财富指数收于147.4967，较前周上涨0.31%。

　　中债银行间固定利率国债到期收益率曲线显示，一年期国债收益率为2.34%,下行33.81个基点，十年期国债收益率为3.39%，上行2.04个基点；银行间一年期AAA级企业债收益率下行45.39个基点，银行间三年期AAA级企业债收益率下行26.71个基点，10年期AAA级企业债收益率下行16.63个基点，分别为3.25%、3.98%和4.61%,一年期AA级企业债收益率下行34.39个基点，三年期AA级企业债收益率下行21.71个基点，10年期AA级企业债收益率下行16.63个基点，分别为4.17%、4.99%和6.26%。

　　资金面，本周公开市场没有逆回购操作，也没有逆回购到期。资金面整体保持宽松状态，7天质押式回购的加权平均利率为1.8820%，较前一周末下降40.15个BP。下周将迎来第二批20只新股发行，预计冻结资金3万亿元。

　　经济面，4月社会融资规模为1.05万亿元，同比增速创历史新低，人民币贷款新增额为7079亿元。显示表外融资继续转向表内融资，企业资金需求萎靡。虽然今年央行两次进行降准操作以扩大货币乘数，但由于4月份出口同比下降6.4%，外汇占款大幅减少，同时表外融资显著萎缩，再加上去年4月份PSL操作推高当月基数，使得今年4月M2同比增速跳水跌至10.1%，远低于市场预期，创二十年来新低。

　　总结一下，金融统计数据表明经济活力依然不足。本周短期资金利率继续走低，国债收益率期限利差进一步扩大，未来在经济探底之前，收益率曲线陡峭有望进一步加剧。短期需关注下周新股发行对资金利率的影响。总体上，债券市场维持盘整走势。

　  QDII基金投资策略

　　上周美股普涨，道琼斯工业指数上涨81.45点，收于18272.56点，涨幅为0.45%；纳指上涨44.74点，收于5048.29点，涨幅为0.89%；标普500上涨6.63点，收于2122.73点，涨幅为0.31%。截至5月15日，恒生指数全周上涨244.94点，收报27822.28点，涨幅0.89%。本周国企指数继续下行，下跌39.90点，收报14009.76点，跌幅0.28%。

　　美股过去两周走势反复，先跌后扬。美国首季经济增长逊于市场预期，道指轻微下挫后，美联储议息暂时维持利率不变，市场普遍认为6月加息机会不大，限制了道指跌幅。随着美国上周首次申领失业救济人数较预期为少，4月PPI意外下跌0.4%，道指回升至周末收于微涨。虽然欧美市场过去几天仍有反复，但已脱离早期低位回升状态。之前全球债市波动所带来的震荡暂时也有所缓解。我们认为，欧美股市短期内将维持幅度内震荡。港股过去一周曾反弹，但成交量萎缩，反映市场动力有所减弱，由于A股市场偏弱，以及环球债息的上升，恒指走势进入横盘波动区间。整体而言，港股正处于整理期，AH溢价仍处于高位，存在明显收敛空间。对于现阶段的QDII投资者，建议继续关注有财政及货币政策提振的商品及新兴市场，期待市场盘整后继续维持中线上升趋势。