股票型基金投资策略

　　宏观面：1-4月份规模以上工业企业累计实现主营业务收入32.9万亿元，同比增幅跌破2%，主营业务收入仍处于下行通道，企业依然面临需求不足的困境。4月份，企业产成品存货周转率和应收账款周转率双双下降。4月份企业资产负债率仍偏低，显示企业负债经意愿持续低迷，预计未来稳增长政策会继续加码。

　　政策面：上周，证监会继续严查场外配资和特定交易系统，证监会对部分市场违规行为正在采取严厉监管措施；此外，政策面正在扩大市场开放、加快股票供给速度、引导资金均衡配置。周末也有较多政策面消息：证监会主席肖刚要求对市值管理进行讨论；证监会官员称“我们我们鼓励上市公司通过正确的发展战略创造价值，但是坚决反对任何违反‘三公’原则的行为”；申万宏源暂停中国平安融资买入，两融再遇调整。整体不难看出，目前市场呈现监管趋严，供给加大的特征。

　　资金面：上周公开市场没有逆回购操作，也没有逆回购到期。资金面整体仍保持较宽松状态，7天质押式回购的加权平均利率为1.9338%，较前一周下降2.26个BP。短期资金利率已经降至历史较低水平，下行空间不大。下周新股发行冻结资金预计在8万亿左右，预计短期对资金面将形成一定干扰。

　　情绪面：上周，偏股型基金仓位上升3.54%，当前仓位76.88%。其中，股票型基金上升4.06%，标准混合型基金上升2.81%，当前仓位分别为84.63%和65.99%。此外，由于券商相继调整两融事项，融资融券余额上周大幅回落，截至2015年5月29日，融资融券余额为1.353万亿元，较前一周回落0.669万亿元。

　　总体上来看，主导市场上行的基本逻辑（资金利率下行，居民财富再配置）没有根本的改变，从中长线看，目前仍处于牛市途中，市场呈现监管趋严、供给提速的特征，短期市场波动幅度加大，整体上建议投资者维持在6-8层仓位，均衡配置偏向小盘，稳健取胜。

　　债券型基金投资策略

　　上周中债总财富指数收于158.8304，较前周下跌0.31%；中债国债总财富指数收于158.6061较前周下跌0.33%,中债金融债总财富指数收于160.3078,较前周下跌0.32%；中债企业债总财富指数收于148.3623，较前周下跌0.23%；中债短融总财富指数收于147.5425，较前周下跌0.04%。

　　中债银行间固定利率国债到期收益率曲线显示，一年期国债收益率为1.94%,下行44.35个基点，十年期国债收益率为3.60%，上行17.94个基点；银行间一年期AAA级企业债收益率上行20.68个基点，银行间三年期AAA级企业债收益率上行22.18个基点，10年期AAA级企业债收益率下行3.80个基点，分别为3.47%、4.11%和4.63%,一年期AA级企业债收益率上行12.68个基点，三年期AA级企业债收益率上行16.18个基点，10年期AA级企业债收益率下行5.80个基点，分别为4.28%、5.01%和6.24%。

　　资金面，本周公开市场没有逆回购操作，也没有逆回购到期。资金面整体仍保持较宽松状态，7天质押式回购的加权平均利率为1.9338%，较前一周下降2.26个BP。短期资金利率已经降至历史较低水平，下行空间不大。下周新股发行冻结资金在8万亿左右，预计短期资金利率产生一定波动。央行重启定向正回购，是为了防止短期流动性过于泛滥，并不是货币政策的收紧。

　　经济面，1-4月份规模以上工业企业累计实现主营业务收入32.9万亿元，同比增幅跌破2%，主营业务收入仍处于下行通道，企业依然面临需求不足的困境。4月份，企业产成品存货周转率和应收账款周转率双双下降。4月份企业资产负债率仍偏低，显示企业负债经意愿持续低迷，预计未来稳增长政策会继续加码。

　　总结一下，受地方政府债务因素和股市资金分流的影响，上周债券市场受到较大冲击。短期资金利率仍继续维持在低位，在经济仍处于较低迷状态下，未来稳增长政策有望继续加码。总体上，债券市场近期将继续维持震荡行情。

　　QDII基金投资策略

　　上周美股普跌，道琼斯工业指数下跌221.34点，收于18010.68点，跌幅为1.21%；纳指下跌19.33点，收于5070.03点，跌幅为0.38%；标普500下跌18.69点，收于2107.39点，跌幅为0.88%。截至5月29日，恒生指数全周下跌568.64点，收报27424.19点，跌幅2.03%。本周国企指数大跌329.55点，收报14103.81点，跌幅2.28%。

　　根据美国近期公布的数据，表现参差不齐，但相较于之前公布的第一季度经济数据已稍有改善，美国经济正以一种温和的态势一步步地复苏。对于美国加息的预测或与耶伦主席预测相同，但步伐会较为温和。目前欧美股市相对平稳，美国纳指更一度创下新高，由于目前债市前景欠佳，10年期长债利率与美联储副主席费沙的推测仍存在一段距离，或令部分资金回流股市。但由于欧美市场相对缺乏机会，部分资金或流向个别新兴市场。短期美股市场向上突破的概率与空间均不大，或保持高位横盘整理状态。港股方面，受两地基金互认消息所刺激，港股周一一度上探今年高位阻力线28500点水平，但未能突破。后因A股急速下挫，带动恒指大幅回落。但近期的措施主要是针对防范A股市场短期过热，同时政府对实体经济的政策及财政支持力度仍在加强。如我们前期强调的，香港本地股票和港A股，普遍估值处于低位，港股的短期调整幅度有限。两地基金互认、深港通一系列政策是无疑是一记强力催化剂，将逐步带来大量实际的南下资金。