(一)什么是量化投资?

　　简单来讲，量化投资是一种结合计算机技术，利用数据和模型去实现投资理念、投资策略的过程。量化投资涵盖了从选股、择时、风险控制到交易的几乎整个投资过程，并涉及到人工智能、数据挖掘、随机过程等计算机和数学方面的技术和知识。

　　量化投资依靠概率取胜，表现在两个方面：一是不断从历史中挖掘有望在未来重复的历史规律并加以利用，这些历史规律都是有较大概率获胜的策略;二是依靠筛选出的股票组合来取胜，捕获大概率获胜的股票，而不是押宝到单个股票上。

　　(二) 中国量化投资基金发展

　　国内首支量化投资基金出现在2004年，2009年之后量化投资基金开始有较快速的发展。随着量化投资在国内市场的不断深入，量化投资方法在公募基金中的运用越来越多。目前，市场上共有开放式和封闭式量化投资基金66只(A/B/C分开，不包括被动指数型基金)，产品涵盖了普通股票型基金、增强指数型基金、灵活配置型、增强指数型债券基金、偏股混合型基金、QDII股票型基金等多种类型，A股市场的量化投资方法多样性也不断提高。

　　规模上，截至2014年6月30日，股票型指数增强基金合计35只，管理资产规模合计达348.49亿元，有6只在2014年年中的规模较2013年年底有所增长;量化股票基金合计19只，管理资产规模合计达155.15亿元，仅有4只在2014年年中的资产规模较2013年年底有所增长。

　　二、 量化基金业绩表现

　　(一) 研究样本选择

　　由于采用量化策略的增强指数型基金的主动管理特性相对较差，本文针对A股市场，选择普通股票型和混合型开放式量化基金为研究对象，结果共有19只基金纳入研究范围，分别为：光大核心、上投摩根阿尔法、嘉实量化阿尔法、中海量化策略、华商动态阿尔法、长盛量化红利策略、南方策略优化、华泰柏瑞量化先行、长信量化先锋、华富量子生命力、大摩多因子策略、申万菱信量化小盘、诺安多策略、农银汇理策略精选、工银瑞信量化策略、交银阿尔法、大摩量化配置、华商大盘量化精选、华泰柏瑞量化指数。

　　(二) 基金净值比较

　　首先，本文从基金净值的角度分析样本量化基金的业绩表现。从成立以来复权单位净值增长率来看，除嘉实量化阿尔法外，量化基金均超过沪深300同期增长率，可见累计收益指标上，量化基金对大盘指数有明显优势;而与同期量化基金所对应的同类型基金平均收益相比分化程度较大，有8只超过同类平均，总体上采用量化策略稍显劣势。其中华商动态阿尔法、大摩多因子和华商大盘量化精选明显优于同类型平均。

　　(三) 模型有效性检验

　　就模型有效性来说，比较好的模型战胜指数的概率应该维持在高于50%的水平或者在每次收益中都能尽量获得小幅超越指数的结果，通过积少成多来体现基金的主动管理能力。这样来看，在战胜指数的概率方面，样本中量化基金成立以来能够超越指数的有15只，占大多数。从超额收益的幅度上来看，绝大部分量化基金获得的超额收益的均值都要小于表现未及指数时产生的损失。但是，从日超额收益期望角度上，19只样本量化基金全都为正，即平均每天投资者都可以获得超越大盘的收益。整体上，量化基金的主动管理能力值得肯定。其中上华商大盘量化精选、大摩多因子、华商动态阿尔法在日超额收益期望上居于前三位，分别为0.0014、0.0009、0.0007。

　　而对基金收益与指数的相关性，我们也进行了探索，通过分析样本量化基金成立以基金净值变化与沪深300指数涨跌的历史数据，可以看出，除上投摩根阿尔法外，其它18只量化基金与大盘相关性都极低，这也说明样本这些量化基金并非简单的复制指数，随大盘变化而做相应的趋势性操作，而是有很明显的主动管理特征。

　　(四) 稳定性比较

　　除了上述收益方面指标外，基金的稳定性也是投资者需要考量的一类重要指标，在此处我们需要考虑的主要是波动性。从量化基金的总风险来看，成立以来各只量化基金波动率略低于沪深300指数，不过考虑到基金实际很少会进行满仓操作，因此量化产品波动率基本与大盘指数处于同一水平;分开来看，各只基金风险差别不大。从超额收益的稳定性来看，除去成立较早的光大核心和上投摩根阿尔法，不同量化基金之间差异不大。从风险收益指标信息比率指标来看，单只量化基金仍有较大分化，这也说明在超额收益方面表现参差不齐。

　　三、 总结

　　量化基金自其创立以来已经取得了长足的发展，本文仅就量化基金与大盘指数做相关对比研究，在研究角度方面有待进一步扩展。但总而言之，就本文研究角度，相较大盘，整体上量化基金在净值和胜率方面都有明显优势。从胜率、超额收益期望以及与大盘指数相关性等指标综合来看，量化基金都显示出较强主动管理能力，模型有效性也得到了验证，波动率基本与大盘指数处于同一水平。在模型选择上，我们可以发现目前Black-Litterman模型和多因子拟合是使用较为频繁的量化配置和选股策略，但由于这两种策略的使用效果都非常依赖参数的设定和输入变量的质量，因此不同量化基金的业绩表现仍有较大分化。总而言之，量化基金整体上呈现出优于大盘，但单个产品业绩分化较大的特点。对于投资者来说，量化投资基金是一个值得关注的品种，但单个产品分化较大，仍需要仔细辨别。