一、 股票型基金投资策略

　　上周，市场起伏跌宕，最终沪指勉强收复2100点整数关口。即将过去的12月份对我国证券市场而言堪称不平凡的一个月。先是新股发行制度改革、新三板扩容，而后又是资金利率飙升，既有来自国务院、证监会的重要政策出台，又有来自市场流动性方面的考验。

　　宏观方面，国家统计局12月27日公布，11月份规模以上工业企业实现利润总额7074.8亿元，比去年同期增长9.7%，增速比10月份回落5.4个百分点，其中，主营活动利润6816.5亿元，比去年同期下降1.8%，而10月份主营活动利润比去年同期增长6%。

　　消息方面，国务院办公厅12月27日发布了《关于进一步加强资本市场中小投资者合法权益保护工作的意见》，对资本市场中小投资者权益保护的制度体系进行了全面构建。同日，证监会发布有关新三板市场的七项配套规则，标志着全国中小企业股份转让系统试点扩大至全国工作正式启动。

　　资金方面，上周央行共实施资金净投放290亿元，其中仅包括290亿元的逆回购操作。上周末，7天质押式回购加权平均利率为5.1005%，较前周大幅回落了311.39个基点。尽管利率较前一周出现明显改善，不过考虑到春节因素，未来一个月利率下行空间仍旧有限。

　　好买仓位测算模型显示，上周偏股型基金的持股仓位大幅下降3.37个百分点，当前仓位为75.40%。其中，股票型基金的仓位下降3.43个百分点，达到79.41%；标准混合型基金的仓位下降3.25个百分点，达到68.14%。上周公募基金主要加仓了轻工制造、电子元器件和综合这三个板块，当前前三大重仓行业为公用事业、电子元器件和信息服务。

　　外围方面，美国劳工部上周四报告显示，截至12月21日当周，初请失业金人数环比大降4.2万至33.8万，好于预期，且创2012年11月来最大降幅。伴随着经济数据进一步改善，美国三大股指也是在上周屡创新高。

　　综合来看，由于年末和春节时点效应，流动性紧张可能短期难以彻底消除。但经过前两周的考验，市场的承压能力会有明显改善。上周末国务院发布“国九条”保护中小投资者权益，对市场应该是中长期利好。预计市场本周可借力进一步上扬。

　　二、债券型基金投资策略

　　上周中债总财富指数收于139.62，较前周上涨0.12%；中债国债总财富指数收于139.51较前周上涨0.27%，中债金融债总财富指数收于140.41，较前周下跌0.02%；中债企业债总财富指数收于127.32，较前周上涨0.03%；中债短融总财富指数收于135.55，较前周上涨0.12%。

　　中债银行间固定利率国债到期收益率曲线显示，一年期国债收益率为4.15%，上行4.43个基点，十年期国债收益率为4.55%，下行5.69个基点。银行间一年期AAA级企业债收益率上行1.31个基点，银行间三年期AAA级企业债收益率上行1.00个基点，10年期AAA级企业债收益率下行0.40个基点，分别为6.27%、6.24%和6.31%。一年期AA级企业债收益率上行1.31个基点，三年期AA级企业债收益率下行1.00个基点，10年期AA级企业债收益率上行3.60个基点，分别为7.18%、7.35%和7.64%。

　　公开市场，上周央行共实施资金净投放290亿元，其中仅包括290亿元的逆回购操作。上周，7天质押式回购加权平均利率为5.1005%，较前周末大幅回落了311.39个BP。继周二恢复开展7天逆回购操作后，周四央行并未重启14天逆回购操作。但由于市场早有预期，总体影响不大。在财政存款释放的助力下，年底前流动性基本已无大碍。下一个考验将是明年1月至农历春节前的季节性压力。

　　2013年两次流动性冲击背后虽然存在着某些相同的因素。但此次流动性危机对债市冲击远小于6.20时期。中长端收益率仅小幅上行调整，安全边际较高。年内交易行情虽难现，但不排除一季度或出现受机构配置行为推动而形成一小波交易行情。

　　对于信用债而言，我们认为风险比利率债要略高，原因在于潜在的信用风险。三中全会上，进一步强调了市场化的作用，这势必导致目前刚性兑付模式的破灭。而借鉴海外利率市场化的进程，高利率往往容易催发信用风险的发生。市场传闻12月已经出现一例企业债券违约的案例，在利率高企的情况下，2014年出现小规模违约爆发是完全可能的。目前，信用利差虽然已位于历史高位，但短期收窄的可能小较小。

　　综合分析，从绝对收益率水平看，很多债券的收益率和票息已具有一定的吸引力，配置性价比较高。在严格控制个券信用风险的基础上，我们仍然看好私募分级债的产品，在久期基本匹配，优先端成本较低的情形下，演变为套利型的产品，可以积极参与。

　　三、QDII基金投资策略

　　上周美国三大股指屡创新高，全周道指收高1.59%，纳斯达克指数上涨1.26%，标准普尔500指数上涨1.27%。欧洲主要区域股指中，德国DAX 30指数全周上涨2.01%，创历史新高。英国富时100指数上涨2.18%。法国CAC 40指数上涨2.00%。

　　经济数据面，美国劳工部上周四报告显示，截至12月21日当周，初请失业金人数环比大降4.2万至33.8万，好于预期，且创2012年11月来最大降幅。根据美国政府发布的11月新屋销售报告显示，11月销量环比降2.1%，至46.4万幢，但依然维持在2008年以来最高点附近，同时超出市场平均预期。此外，美国商务部宣布，11月份的耐用品订单环比增3.5%，市场平均预期为环比增1.5%。良好的经济数据提振了市场情绪。

　　消息方面，美国总统奥巴马上周四签署了外界期待已久的两年预算协议和一项规模为6300亿美元的全面防务法案，这项防务法案将改变军方处理性侵案件的方式。预算协议旨在避免下个月政府再次出现关门的局面并减轻全面自动减支的影响。预算协议虽然规模不大，但覆盖了2014年中期选举前的支出项目，是两党间的一次妥协，这种妥协在华盛顿已越来越罕见。与多年来一直讨论的更宏大的预算协议相比，这项协议明显是温和的，但它在一定程度上带来了财政政策的稳定性和可预知性。

　　美国最近经济复苏势头良好，而美联储缩减量化宽松政策的手法相对比较温和，预算协议的达成也减少了市场的不确定因素，因此上周市场人气较为旺盛。相对于其他市场美股更有吸引力，预计未来一段时间内，美股仍有向上空间。建议投资者在QDII投资上重点配置美国权益类产品。