| 来源： |
摩根士丹利华鑫 |
发布时间： |
2011年09月20日 09:52 |
作者： |
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初来深圳工作时，手上皮肤总是红痒难忍，便去求助中医，老先生说这是体内湿气淤积所致，洋洋洒洒在纸上写出十几味药材，让我水煎而服。数周过去，不见好转，便去求助西医，医生判断为水土不服的皮肤顽症，开出两种外用的药膏，并让我坚持服用祛湿气的中药，不出数日，药到病除。
言归正题，当今的股票市场中，量化投资基金被认为是西方的一种新奇舶来品，而定性投资基金则如中药一般是被人广泛接受的“土办法”，两者风马牛不相及，对于此种论调，我不敢苟同。
定性投资组合的选择，是以基金经理的主观判断或直觉并综合研究员对基本面的深入研究来精选个股，构建组合，以产生超额收益。量化投资的组合则是由一个事先设定好的模型来完成的，模型根据基金经理提炼出的投资思想，在整个市场的范围内挑选适合的股票。相对于电脑，人脑处理资讯的能力有必然有极大地局限性。这是量化基金相对于定性基金的优势，可以在海量信息的市场内，全角度不留任何死角的寻找并猎获超额收益。我们常看到田径比赛中，发令枪响后，选手飞速冲出起跑线时，跑在最前面的选手都会下意识地向后看，如果身后有选手跟上来，那他就会继续全力冲下来，如果发现大家都停留在原地不动，那一定是什么地方出了问题，他也一定会停下来返回去起点。以此为例的验证性，在量化投资中同样有表现，模型通过对历史数据的回顾来验证投资方法在各经济周期与市场环境下的可适用性，从而确保了超额收益的稳定性及可持续性。另一方面，在投资过程中，模型还可通过对投资收益的分析，适时地控制风险，优化投资组合，实现最终收益的最大化。这里要强调的是，量化投资绝不只是单纯的数学公式，对于基本面的判断正是量化投资的根本。我们可以把量化投资看作是定性投资的理性操作，而定性投资中一定也会运用到一定的数量化分析，例如对P/E， ETF的比较等等。“是药三分毒”，我们不可否认的是，量化投资也存在一定的局限性，例如，对历史数据的依赖性很强，对突发事件较难灵活处理，例如高铁事件，房地产限购等等。
事实上，任何一种投资方法都是优缺点并存的，主动定性投资和量化投资只要在实际中操作应用得当，都可以产生出可观的超额收益。虽然，被人们封作“股神”的定性投资大师巴菲特，曾半开玩笑地告诫过投资者：小心那些挥舞着方程式的怪人（Beware of geeks bearing formulas）。在我看来，量化投资和定性投资从本质上来讲并不矛盾，两者恰恰是互为补充的关系。作为普通投资人，在自己的定性投资组合里加入量化基金，可以有效地分散投资风险，借助数量化的手段取得更稳定更长期的投资回报。以“西化”的数量分析辅以结合国情的“中式”基本面判断，酌量“配药”，中西药结合疗效会更好。 （全景网特约/摩根士丹利华鑫基金 金融工程和风险控制部）
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