| 来源： |
摩根士丹利华鑫 |
发布时间： |
2011年09月20日 09:26 |
作者： |
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大摩华鑫：市场维持弱势
中秋节之后的市场仍然未能给投资者带来惊喜，上周的四个交易日中国内市场显著受到外围市场的影响，周二随着欧美股市的下跌而低开，周三、周五又随外围市场上涨而跳空高开，然而市场表现出明显的弱势，低开后维持低位震荡，高开后也不免出现高开低走的走势，市场信心不振，成交量也始终持续维持在上证市场500亿左右的水平。
在全球经济一体化的今天，市场的相互影响十分常见，表现出的全球市场的联动性实质上是反映了全球经济之间紧密的联系。欧洲以及美国的债务问题势必将减少其财政支出以及国内民众的消费，对中国这样一个外向型经济将会是长期与实质性的影响，对经济的担忧程度是导致市场持续弱势的内在因素，如此一来，外围市场的涨跌恐怕能够影响的仅仅就是国内市场的开盘价了。能够对国内造成实质性影响的可能需要例如欧洲经济与政治制度方面重大变革等消息。
外围的影响还是需要通过内因起作用，希望通过经济的转型， 国内经济能够进入消费驱动的良性发展模式，届时自然就会较少受到外围的影响，反过来进一步加大对世界经济的影响力。就短期的市场而言，由于成交量持续低迷，面临中国水电巨额融资的压力，究竟会经受不住最后一根稻草的压力而下跌，又或是出现类似农业银行发行过后市场反弹的局面，还需要耐心观察。
大摩华鑫基金经理论市
上周市场仅有四个交易日，市场表现疲弱，上证综指在2500点左右反复震荡，在前期低点附近证券、银行等板块一度发力带领市场反弹，但随后几天并没有持续表现。
从宏观指标和经济运行周期看，中国经济2008年之后，已经经历了几个小周期，主要是由于库存周期引致的，由于政策的强力刺激和退出，导致企业家决策在阶段性内形成一致预期，形成由去库存和再库存组成的经济加速与降速周期。今年5月份之后，工业增加值降低到13%如此之低，是在去年同期很低的基数上来说的，说明经济已经收缩的很厉害了，而在收缩这么厉害的前提下，7、8月份领先指标止跌有回升迹象。加上市场已经反映了经济小周期的正常回调，并且处于中长期估值底附近，因此中期而言，经济与市场并不悲观。
然而从短期来看，经济、库存可能面临最后一跌，在经济处于最后一跌过程中，伴随的是去库存的尾声，也是去库存最猛烈的阶段，同时，随着经济阶段性剧烈收缩、去库存至极限，通胀压力会快速释放，尤其是生产环节的通胀压力会迅速下跌，而终端通胀，也就是CPI会略后下跌。在这一过程中可能出现所谓的防御性行业并不具备防御性，而部分所谓弹性行业会表现出较好防御性的局面。（全景网特约/摩根士丹利华鑫基金）
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