| 来源： |
摩根士丹利华鑫 |
发布时间： |
2011年08月23日 09:11 |
作者： |
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大摩华鑫：中国经济不会出现“硬着陆”
若经济能够持续增长，债务的偿还并不会是个大问题，所以债务危机的根本问题在于经济，当人们对经济增长的前景普遍变的悲观的时候， 投资者撤离风险资产的举动常常引发金融市场的大幅波动。摩根士丹利下调全球经济增长预期，纽约联储主席达德利降低了对美国经济复苏的预期，美国劳工部最新公布的首次申领失业救济人数超出预期，种种利空消息透露出全球经济有再次衰退的可能。上周四美国股市与欧洲市场再次大幅下跌，在这样的外围环境下，尽管有着中央政府允许RQFII 投资内地证券市场及在内地推出港股组合ETF 的利好，周五国内股市再次低开走弱，显示投资者对中国经济增长将跟随全球经济放缓的预期。
同样是在上周五，中国国家副主席习近平在与美国副总统拜登共同出席中美企业家座谈会时表示，中国有信心、有能力保持国民经济平稳较快发展，中国经济决不会出现所谓的“硬着陆”。这样的表态无疑将会给市场带来信心的提振，尽管目前宏观经济政策仍然处于收紧的状态， 但在国际金融市场急剧动荡、世界经济复苏乏力的情况下，进一步紧缩的可能性大幅降低。上周央票利率的微幅上升一度提升市场对加息的预期，但即使再次加息缩小负利率，也可能是年内最后一次加息，对此不必过分担忧。经过宏观调控与危机的洗礼，经济结构转型可能加快进程， 内需的潜力有望更深入开发，现在的关键仍然是振奋精神，增强信心， 相信中国经济不会出现“硬着陆”。
大摩华鑫每周基金经理论市
上周市场在超跌反弹后缩量回落。影响市场的主要因素：1、8月上旬发电量增速大幅下滑和华东地区水泥价格下降，经济下行风险引起投资者关注；2、上周央行重启三年期央票，且3个月、1年以及3年期央票发行利率均出现上升，加息预期再起；3、7月份外汇占款连续两个月下降，市场对海外市场风险加剧可能引发热钱流出中国有所担忧；4、美国经济数据低于预期，经济复苏前景堪忧。国内方面，上证综指周收益率为-2.27%；中小板指和创业板周收益率分别为-2.89%和-1.50%。行业方面， 银行、综合、传媒、基础化工、纺织服装五个行业涨跌幅排名居前，排名居首的银行周收益率达到0.27%，是唯一收益率为正的行业；而建材、煤炭、建筑、家电、农林牧渔五个行业在上周则收益率靠后，其中建材行业周收益率垫底，达到-4.85%。市场普跌中风格方面无明显特征。
通货膨胀的潮水尚未退去，增长放缓的担忧叠加袭来。8月前两周的商务部食品价格指数环比涨幅不到0.1%，原油、CRB指数在8月份预计将环比回落，因此，CPI同比在8月份有所回落值得期待，但通胀的潮水毕竟仍在高位。最新的发电量数据以及华东水泥价格的下降使上市场关注的焦点从通胀转移向增长，欧美经济数据低于预期，加剧了国内经济快速回落的担忧。鉴于短期外围冲击剧烈，投资者关于国内经济增长的判断偏向悲观，我们目前仍然维持三季度经济筑底的判断。
考虑到估值层面实际已经反映了经济正常回落的情况，只要不出现类似08年的硬着陆，估值继续下行的空间有限，目前由于政策和资金面紧张仍然不时扰动市场，因此预计短期市场将维持底部弱势震荡的格局。（全景网特约/摩根士丹利华鑫基金）
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