| 来源： |
摩根士丹利华鑫 |
发布时间： |
2011年08月29日 16:54 |
作者： |
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大摩华鑫：中报业绩整体增长
截至8月26日，共有1855家上市公司公布半年报，90.73%的上市公司实现了盈利，合计净利7759.98亿元。其中，工商银行上半年实现净利1094.81亿元，位居首位。盈利排名前五位的分别是工商银行、建设银行、农业银行、中国银行以及中国石油，交通银行、民生银行紧随其后。已公布中报的上市公司利润增长约26.7%，略高于一季度，其中五大行利润增速约32.28%，显著高于市场整体水平，这主要得益于净息差的扩大与中间业务收入的增加，或者可以说是得益于上半年资金紧张的市场环境。
上周四市场传出银监会可能牵头讨论解决融资平台贷款具体办法，以及即将成立401K领导小组规范引导养老等长线资金入市等消息，成为市场大幅上涨的触发因素，然而上述消息虽然给予了市场一些上涨的理由，但可能实际上支持上涨的是当日以及次日公布的五大行大增的业绩，给予了市场做多的底气，毕竟市场的涨跌终究决定于上市公司的盈利状况。中报业绩整体增长水平略超市场预期，是市场能够反弹的主要驱动力量之一。
股票价格反映的是对未来的预期，在欧美经济不振、企业去库存的情况下上市公司下半年能否保持较高的利润增速是值得怀疑的。目前市场普遍认为27%左右的利润同比增长在下半年无法持续，因此给予的市场估值相当低，然而过度的悲观也不可取，若三季度上市公司业绩的增速并没有预期下降的那么厉害，则市场的悲观预期将会改变。
大摩华鑫每周基金经理论市
上周市场大幅反弹，成交量未有放大。影响上周市场的主要因素：1、市场预期中国的401K计划可能推出，刺激大盘蓝筹股急涨；2、伯南克将在8月26日Jackson Hole峰会上发言，市场预期可能有类似QE3的刺激政策推出；3、8月汇丰中国制造业PMI初值微幅反弹，降低了市场对经济硬着陆的担忧。国内方面，上证综指周收益率为3.07%；中小板指和创业板周收益率分别为2.00%和4.43%。行业方面，通信、非银行金融、银行、传媒、建筑五个行业涨跌幅排名居前，排名居首的通信周收益率达到5.28%；而食品饮料、商贸零售、建材、医药、农林牧渔五个行业在上周则收益率靠后，其中食品饮料行业周收益率垫底，达到0.41%。市场风格方面，新股指数和低市净率指数涨幅居前，高估值成长板块和低估值板块均有不错表现。
8月将过，9月份成市场关键时点，主要包括国内和国际两方面：国内主要看8月份经济数据是否如预期，包括经济领先指标PMI是否会反弹，CPI同比是否如期见顶回落；国际主要看欧美债务危机演变以及可能的政策应对，包括9月份是欧猪五国的偿债高峰期，特别是关注焦点意大利9月份债券到期量为11年峰值，达到617亿欧元，这一关能否顺利渡过值得重点关注，另外，伯南克在刚刚举行的Jackson Hole峰会上发言，表达经济复苏不达预期，仍有政策工具可用，并特别提到将原定1天的9月联储会议改成2天，以给予充分的时间来探讨经济的走势和各种非常规货币政策的优劣，9月会议亦值得重点关注。
分情形来看，如果PMI反弹和CPI回落的乐观情景出现的话，短期可能对市场有积极刺激作用，此时如果外围市场能够相对稳定，国内市场则有望走出底部弱势震荡的格局，转为震荡反弹。相反，如果国内的乐观情形未出现，而欧美债务危机再起波澜，则国内市场将继续在底部徘徊。总体来看，无论是经济还是市场，9月份都是重要的观察时点。
另外，据悉央行拟将保证金存款将纳入缴存范围，这可能使市场再次承压回落，我们认为紧缩政策延续，外围危机窗口期未过，市场延续底部震荡格局。（全景网特约/摩根士丹利华鑫基金）
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