| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2010年05月17日 08:04 |
作者： |
张晓东;熊鹏 |
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指数水平编制的一个基本原则是能反映投资该支指数所能获取的真实收益。因此矢量在计算指数水平时充分考虑了以下三点：
1）计算指数时需要对指数内股票赋予权重，而且所赋权重所代表的投资组合必须是在市场上可行的。
2）对全收益指数需对股利分红进行处理，以保证我们的投资组合或是投资策略没有发生实质变化。
3）对合并、重组等公司重大事件的处理必须反映投资者的真实收益。
首先，投资组合的可行性。原则上我们以自由流通市值作为权重进行加权，但是一方面，证券法规对基金持股的集中度有规定，即基金对某只股票的投资占基金总投资额度是有限制的；另一方面，基金出于对风险的控制和交易的灵活性，常常对一些市值比较大的公司的投资比例会不同于自由流通市值比，因此我们在确定权重的时候引入了市值调整因子，以更好的反应投资组合的可行性和合理性
第二，在全收益指数中对股利分红的处理时，如果分红是以股票的形式，包括送股、配股、或者分配其他公司的股票，其实质是改变市场相关股票的数量，因此其相关股票的内在价值也随着改变，我们通过价格调整因子进行调整。对于现金分红，如果是常规分红，则将此部分现金投资到指数上。非常规分红，如果分红对股票价格影响不大，则将分红投资到指数上，如果分红对股价影响较大，则意味该只股票已发生实质变化，则此时应将分红投资到该支股票，以保证投资组合策略的连贯性。此外，对于有选择的分红，即投资者可以选择现金红利还是股票红利等，我们按分红方案的设定和实际分红结果合理决定是投资到指数还是单只股票。
第三，在公司事件的处理上我们通过价格调整因子来反映投资者在这一事件前后的实际资产变化。目前国内的其他指数一般采用除数法来解决公司事件，这种处理方式的优点在于简单、直观以及连续性。而矢量则通过价格调整因子来反映事件对投资者的实际影响，这样做能更好的反映投资该指数的真实收益。举个简单例子，一家公司通过股份+现金的方式兼并一家上市公司，兼并方用自己的1股加1元来换被兼并方的2股，那么对于被兼并方来说，原来的一份股票就变成了兼并方的0.5份股票和0.5元。矢量用价格调整因子来反映这一实际变化，相对国内其他指数编制方法用除数法来保证指数的连续性，矢量这一处理方式虽然从理论上讲允许了跳跃性，但却更真实地反应了公司重大事件给投资者带来的收益变化。
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