上周，沪指击穿2100点，收盘创三年来新低。周期股轮跌，悲观情绪再度释放，市场一致悲观预期形成。未来，避险资产与风险资产将进入拉锯阶段，市场走势必是步步惊心。
　　海外，政策不确定性笼罩美国经济。本周五，一年一度的全球央行年会将召开，伯南克率先向市场发出信号：美联储的货币政策仍有空间。如果有必要的话，将进一步推出宽松货币政策举措，以刺激美国经济更快增长。
　　国内市场资金方面，公开市场连续3周净投放3970亿元，相当于1次降准，本周逆回购到期2500亿元。银行间回购利率1周品种下行28基点至3.61%；商票贴现利率维持不变。1和10年期国债收益率上浮15和0.2基点，报收2.63%与3.34%；10/1国债期限利差已缩窄至71基点，显示资金面较紧。已发布中报的5家银行贷存比全部下降，贷款不良率小幅上升，制造业贷款风险存忧。国内资金面临月末紧张，加上2500亿的逆回购到期，降准时间窗口临近。银行不良贷款50～80%来自贷款投放第一的制造业，说明制造业信用风险趋于上升，债市的信用利差将继续走高。
　　产业方面，基于已公布2012中报业绩的公司样本（A股非ST公司，约1489家），各行业存货周转率的中值相比去年同期普遍下降。下降比例幅度较大的几个行业包括：煤炭、食品饮料、纺织服装、通信。建筑、商贸零售、轻工制造、医药等行业的存货周转率下降幅度则相对较小。比较存货周转率的同比变化与主营业务收入的同比增速，两者仅存在很弱的联系，表明各行业的外在需求不是区分行业间存货周转率差异的显著因素，各行业对存货的把控能力较弱。整体来看，企业存货的压力很大，系统性风险继续僵持，市场整体仍承压。
　　在宏观经济和微观业绩均持续下行的背景下，投资者再次将“救命稻草”寄希望于管理层。但是当政府不能直接通过投资计划来稳增长，就只能诉诸于间接力量—出口商的“企业家精神”了。靠制度变革来打破僵局更值得期许，但目前，这还是不疼不痒的前奏。(全景网特约/博时基金)