| 来源： |
博时基金 |
发布时间： |
2012年06月12日 15:05 |
作者： |
魏凤春 |
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政府讲了那么多年的转变经济发展方式，在危机之后终于成为市场关心的重点。伴随史上最猛的经济刺激带来的兴奋渐次退去，越来越的市场参与者开始认为"转型"是驱动经济和市场主要的力量，是最主要的矛盾。
尽管对于要走的方向和推进的节奏，各分析者的想法并不统一，但其中的共识至少有两点。一是"旧"的估计不行；二是中国的"转型"还没有结束。于是从2009年下半年开始，A股出现了结构性行情，中小板、创业板相对沪深300的估值节节攀升。刺激政策带来的通胀和房地产繁荣，以及其后的经济紧缩和政策调整，让"旧"产业看起来更糟糕。
若可以将这种情绪的扩散和繁荣看成泡沫，这个泡沫在2010年年末、2011年年初到达顶峰，并得以扭转，触发的因素可能是2010年年报以及2011年一季报中小盘公司的盈利增长远低于市场预期，其后中小股票的估值溢价一路下行，直到现在。
这样的调整意味着公司、行业的竞争格局和战略、增长前景、公司治理等因素将在估值中占据越来越重要的位置，市场参与者对"转型"的相关改革及其推进，也会抱有更加客观和冷静的态度，逐渐实事求是的去分析它的影响。或许我们可以将这个过程看做价值回归。
从近期的一系列政策来看，决策层对于"稳增长"变得更加理性，开始平衡稳定、发展与改革的关系，目标的多元化使得刺激政策的效力长期化。改革已成共识，利率市场化就是最典型的代表。近期公布的系列数据表明，投资相对走稳，但消费疲弱，经济结构调整仍然任重道远。
在央行降息这样的利好面前，市场仍然是无动于衷。显然，市场本身的情绪成为了影响市场上涨的主要因素。尽管市场或因政策引发情绪而带来短暂的脉冲性机会，但系统性风险可能难以很快缓解。建议继续保持谨慎。(全景网特约/博时基金)
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