| 来源： |
上海证券报 |
发布时间： |
2012年06月11日 08:32 |
作者： |
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对市场而言，昨日中国人民银行宣布的降息消息稍稍显得有点出于意料，对此长信基金策略分析师毛楠表示，降息时点略超市场预期，彰显稳增长的政策意图。
毛楠深入分析指出，尽管降息所传达的稳增长意图明确，但是政策路径和效果与2008年底或存在差别。2008年底以四万亿投资为标志的全面放松使得投资品和资源品经历了大幅上涨。与2008年相比，目前背景存在几个差别：第一，通胀中枢上性和经济中枢下行仍是中期的大趋势，这制约了政策放松的空间。第二，目前的通胀虽处于下行过程中，但是绝对水平不低，这亦制约了政策的空间。第三，目前中上游仍处于主动去库存的阶段，部分行业的库存水平处于历史高位，政策对于中上游，特别是中游的拉动效果并不直接。以上几点都决定了政策放松即买入资源和投资品的线性逻辑可能并不成立。
从市场趋势看，毛楠认为，一次利率调整很难改变市场趋势。2008年三大政策出台后仍不能立即改变市场趋势，关键看政策未来的延续性。在稳增长的大背景下，月度和季度经济数据越差，政策进行连续调整的可能性越大。短期看，如果本周末的经济数据再次大幅低于市场预期，市场对于政策的预期将更强，市场波动的空间更大。短期投资品和资源品直接受益于降息政策，而从中期角度看，稳增长决定了政策空间有限，逢高仍应逐渐降低配置比例。
从行业配置角度看，毛楠建议可关注以下几大行业：第一，受益于流动性宽松和利率水平降低行业，主要是耐用消费品，如房地产、证券以及上游资源品，如煤炭、有色等。第二，降低景气仍处于高位行业的配置比例，如银行板块。第三，目前下游好于中游和上游的趋势是比较清晰，在稳增长的大思路下，中上游的波动空间受限。
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