| 来源： |
上海证券报 |
发布时间： |
2012年05月07日 07:52 |
作者： |
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2012年以来，虽经济指标持续回升，通胀指标下行明显，但市场仍波澜起伏，趋势难断，最新出炉的2012年PMI数据，或给市场带来更多信息。对此，长信基金策略分析师毛楠表示，PMI指数连续5个月出现上行，或显示各类型经济体均出现环比改善，但对于经济回升的持续性或仍存疑虑，4月通胀读数小幅下行的概率较大，5月下旬或现降准窗口。
毛楠分析指出，2012年4月PMI为53.3%，比上月上升了0.2个百分点，PMI指数连续5个月出现上行。4月PMI指数略低于市场预期（53.5%）。PMI是去年年底以来持续趋势性改善的指标，从PMI的变化来看，比较正面的是生产指数明显增加，库存减少，且汇丰的PMI与中采的PMI出现同方向的变动，这可能显示各类型经济体均出现环比改善。但是对于经济回升的持续性仍存在几点疑问。第一，环比改善持续低于季节性因素。从季节性环比变化上看，4月PMI环比变化的均值在1%左右，低于历史环比变化均值。第二，需求端与生产端存在比较明显的不匹配，在生产显著增强的背景下需求环比改善的力度较弱，这使得对于生产以及整体指数持续改善存在一定的不确定性。且原材料库存在显著的减少，企业并不以十分积极的态度应对经济整体的变化。因此，从月度数据看，生产端改善的意义更大，客观反映了经济短期的改善，这可能基于信贷的释放和发改委项目的审批，基于政策微调托底方针的判断，政策放松的力度和环比改善的幅度均有限。
毛楠认为，4月通胀读数小幅下行概率较大。4月商务部公布的食品价格环比下跌1.7%，商务部生产资料价格环比上涨仅0.2%。基于翘尾-0.15%，新涨价因素1.6%，4月CPI落在3.4%左右的可能性较大。季末银行间流动性依然比较充裕，财政支出的加大以及三月外汇占款新增1246亿略超预期可能是主要原因。上周央行正回购了640亿，银行间利率水平仅小幅上行，依然低于去年来调控的敏感节点（4.5%）。从5月整月看，财政存款、外汇占款以及公开市场到期或仍将成为资金面的主要压力。由于上旬资金回流以及月末和季末压力的减少，预期调整存款准备金的下一个时间窗口可能将在5月中下旬。
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