| 来源： |
第一财经日报 |
发布时间： |
2011年06月25日 10:16 |
作者： |
黄婷 |
| |
一轮犀利的暴跌下来，不管私募还是公募，败走麦城者众；资产管理人反思“四宗罪”：落后于市场调整预期、仓位控制失当、抱团中小盘股及缺乏风控措施
经历了2008年、2010年上半年单边下跌的市场，这些资产管理人为什么还重蹈覆辙呢？
第一财经日报《财商》记者本期采访过程中，收获最多的就是这些投资大佬们的“一声叹息”。
98%股基亏损，表现不如往年
4月中旬突如其来的单边下跌让重仓操作的股票型基金措手不及。
Wind统计数据显示，截至6月23日，405只纳入统计的普通股票型和混合型基金今年上半年有98%出现亏损，其中普通股票型基金今年以来平均亏损10.55%，混合型基金则平均亏损9.45%。
截至6月23日，上证指数今年以来跌幅为4.27%，跌势虽然迅猛，但比起2008年和2010年上半年的情况显然乐观，可基金的表现却不如往年，平均亏损幅度大幅跑输大盘。
2008年上半年和2010年上半年，上证综指分别暴跌47.54%和21.58%，但其间可统计的股票型基金和混合型基金平均亏损幅度均略胜大盘。
从单只基金来看，能在经验教训中学乖的并不多，反而是重蹈覆辙的数不胜数。
中邮核心优选在2008年上半年一度巨亏超过45%， 2010年同期再次重创超过20%，而今年上半年仍不见改善，亏损了12.33%，超过普通股票型基金的平均亏损幅度。
而在2008年曾经遭遇业绩危机的广发小盘成长和广发聚丰，今年上半年则明显“学乖”了，前者亏损7.14%，后者仅亏损4.4%，业绩排名靠前。
近90%阳光私募亏损
阳光私募虽稍胜公募一筹，但也并不乐观。
根据Wind数据，有可比数据的900只阳光私募产品（包括结构化和非结构化产品）今年以来平均亏损7.87%，其中获得正收益的产品只有93只，即仍有近90%的产品在上半年出现亏损。
从2008年和2010年上半年的情况看，私募在熊市中表现向来优于公募。2008年上半年，有可比数据的84只产品平均亏损幅度为25.04%，其中有5只产品取得正收益。而在2010年，有可比数据的389只产品则在大盘下跌21.58%的情况下，平均亏损幅度仅为5.44%，其中更有30%的产品在当年暴跌的市场中取得正收益。
从单只产品的表现看，在下跌的市场当中，从一开始就注重风险控制的阳光私募在这三次市场周期中均能顽强经受考验。其中金中和西鼎在2008年上半年就曾经逆市取得28.63%的正收益，在2010年上半年下跌中也仅小幅亏损2.4%，今年上半年，该产品更获得了14.32%的正收益。
金中和投资总监曾军表示，这与金中和坚持“在严格风控下积极进取的投资风格”有关。而向来以稳健著称的星石投资，也在多次熊市中屹立不倒，星石2期在2008年上半年、2010年上半年和今年上半年的收益率分别为5.4%、1%和-1.25%，这也与江晖倡导“风险控制下的收益”的理念密不可分。
在同一地方摔倒的私募也不在少数。红山1期在2008年上半年一度巨亏39.51%，但在2010年上半年和今年上半年，红山1期仍然难逃在下跌市中的魔咒，照样亏损达到18.47%和22.28%。“三秦股王”阮杰管理的鑫鹏1期也同样在每次下跌中亏损严重，证大、从容、同威等公司旗下产品也均是熊市“鬼见愁”。
“四宗罪”
是什么原因让资产管理人马失前蹄？本报记者在采访中了解到，落后市场调整预期、仓位控制失当、抱团中小盘股以及缺乏风控措施是主要原因。
――落后于市场调整预期
如果说年初中小板、创业板的杀跌是板块的估值修复，这是可以人为避免的，但4月中下旬以来的这一波杀跌，已经带有系统性风险的因素了。国内紧缩预期、通胀高企和经济下滑以及外部环境，都远远超出多数公募和私募经理的预期。
壹私募网研究中心高级研究员康林告诉记者，他们长期跟踪数据显示，最近半年来的调整中，约73%的私募基金在4、5月损失是最重的。
“我们也是在最后这轮杀跌中终于受不住了，只能忍痛割肉。”深圳一位业绩亏损严重的私募基金经理说，今年估计市场会是一个震荡市，虽然早就认为中小盘股会出现调整，但没想到调整幅度这么大，完全超出了可承受范围。
在私募排排网4月份的阳光私募调查问卷中，大部分私募对行情仍然持谨慎乐观态度，甚至有38.24%私募看涨4月行情，仅有17.64%私募看跌。“二八现象”再度灵验，判断的失误直接导致资产管理人棋差一着。
――仓位控制失当
“这轮下跌来得太快，跌下来之后又想着博反弹，导致仓位一直很重，净值因此也受很大的拖累。”上述深圳私募基金经理说。
私募排排网4月份的调查也显示，77.78%的私募在4月份都维持半仓以上操作，仅有22.22%的私募在4月份将仓位控制在半仓以下。
而随着股指进一步下挫，5月份减仓的私募在增加，但是仓位仍维持较高水平，50%的私募仍然坚持半仓以上操作，导致业绩损失惨重。
“今年上半年，多数私募的仓位都保持较高水平，精选个股类私募去挖掘市场上的仅有的投资热点；而配置型私募依然坚持原有的配置不放弃。直到5月的私募调查才显示，看空并且做空的私募比重加大很多，直到5中下旬以来，经过一轮惨烈杀跌后，才逐渐将仓位降到较低水平，但损失已成事实。”康林说。
――抱团中小盘
“公募今年业绩这么差，可以说是去年市场模式的后遗症。”德胜基金研究中心总经理江赛春说，去年泾渭分明的结构化行情让公募基金在配置上整体都倾向消费、医药、新兴产业等板块以及重配中小盘股，而今年这波调整中受创最重的正是中小盘股，而中小盘股流动性又比较差，导致公募基金配置再平衡的进展缓慢，出现较大亏损。
“从上市公司披露的信息也可以看出，今年以来，阳光私募同样还是中小板创业板的忠实拥趸，在板块重心下移的时候，就常常以扎推的形式出现。而中小市值股票的持续杀跌恰恰成为阳光私募业绩不佳的元凶之一。”康林说。
――内部风控不到位
市场单边下行正是考验风控的最佳时机。从过去几个下跌周期中表现优异的阳光私募看，星石投资的江晖、金中和的曾军、中国龙、朱雀、武当等在投资中都有较为严格的风控措施。
而很多在熊市中刹不住车的私募，往往其风控多流于形式，执行力不够。
一家新成立的私募公司的投资总监对记者表示，由于公司刚刚成立，投资团队的核心就是基金经理，投资决策和风控都是由基金经理执行，虽然公司一开始制定了一套风控系统，但是市场跌下来的时候，自己并不舍得割肉，于是一拖再拖，风控得不到有效的执行。
|
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
