5月A股市场再一次如我们此前所预期的一样，大盘震荡上行。其中上证指数全月收涨3.83%，中小板和创业板分别大涨25.01与23.97%。

　　从具体行业来看,计算机、国防军工、轻工制造、电子元器件、通信、机械等涨幅居前，上涨均超30%；房地产、钢铁、交通运输、石油石化、煤炭、建筑、非银行金融、银行板块涨幅相对落后，涨幅均在10%以下。

　　表1：5月A股主要指数表现

　　数据来源：WIND，汇丰晋信基金管理公司 

　　5月国家统计局与汇丰制造业采购经理人指数（PMI）同现回升。其中前者由50.1升至50.2;后者则由48.9回升至49.2。

　　统计局PMI的5个分类指数中，生产指数、新订单指数和供应商配送时间指数继续高于临界点。从业人员指数比上月回升0.2%，原材料库存指数与上月持平，两项指数仍旧低于临界点；汇丰PMI分项中5月采购和出厂价格指数相比4月出现明显回升，是推动PMI反弹主要原因。然而新出口订单指数跌破荣枯线并创历史新低，产出也现年内的首次下滑。

　　总体来看，虽然5月两PMI指标均有小幅度的回升，但是制造业活动仍无明显改善迹象，前景仍并不乐观。

　　图1：统计局制造业PMI与汇丰制造业PMI均现小幅回升

　　数据来源: WIND 

　　4月全国居民消费价格水平(CPI)同比上涨1.51%，环比下降0.2%，符合预期;4月全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降4.6%,环比下降0.3%。

　　CPI分项中，食品类价格环比下降0.94%，其中猪肉价格下降0.8%，鲜菜、水产品及鸡蛋也现回落。在总体需求偏弱的情况下，食品价格短期难以走强；非食品类环比0.1增长。CPI同比的上涨主要来自于翘尾因素的贡献，环比方面主要为季节性下滑，主要出现在蔬菜等食品价格的环比回落较为明显，非食品方面环比略增。PPI方面4月环比降幅有所扩大，主要受大宗商品价格仍较为低迷影响。

　　图2：CPI同比上涨1.51%

　　数据来源: WIND 

　　在过去的5月，政策宽松不断加码。政府大力推行PPP模式，发改委批复1.97万亿元的PPP项目。央行再次降息25个基点、保持了充裕的银行间市场流动性。宏观来看受到这一系列政策影响，生产活动有小幅回暖。但整体经济仍不乐观，5月经济好转幅度低于预期，需求面依然疲软，GDP同比增速面临下行风险。在经济下行、低位通胀、融资成本居高不下的压力下，宽松货币政策难以逆行，年内再次降准降息仍可期。

　　5月26日，英国指数公司富时(FTSE)宣布启动两个新兴市场过渡指数，并将中国A股纳入其中。A股初始权重占5%，随着A股开放度的提高，未来或将上升至32%。需要注意的是，此指数为新指数，并非富时全球指数，且暂无指数基金跟踪这些新指数，短期预计不会带来资金配置A股。6月9日MSCI将评估是否将A股纳入其标准新兴市场指数，市场对此期待较高。但目前A股“市场可入性”、“开放额度”、“托管清算”及“资金流出限制”等方面限制较多，对外的开放程度仍然有限。因此预计明晟MSCI未来很可能也采取类似做法将A股纳入全球过渡指数。

　　5月28日媒体报道央行近期向部分机构进行短期定向正回购。据外媒报道定向回购的规模约千亿元，一度引发市场大幅度震荡。然而正回购或并非货币收紧信号，在连续降息将准下银行间资金充裕，向央行主动申请收回过于充裕的短期资金。

　　展望6月，A股震荡或将加大幅度，市场分歧会进一步加大。虽然在快速上涨后累积较多获利盘，但是场外资金依然充裕，市场向上的方向不变。

　　（全景网特约/汇丰晋信基金）