市场点评：反思高成长
从去年年底至今，市场对“高成长”的态度可谓是经历了180度的大转弯——从去年的避而远之，到今年的趋之若鹜；从券商策略会必谈金融地产，到如今中期策略必谈看好成长。对于成长股的“强者恒强”，市场似乎能给出无数理由：长期来说是成长股代表了经济未来发展的新趋势，其上升空间巨大；短期而言或许可归结到IPO或推迟至9月以后，市场缺乏供应，而创业板和中小板已经形成赚钱效应。以上理由听上去都不乏道理，但在持续的情绪推高过后，投资人看成长股，或许已经到了该从“狂欢”转向“冷静”的时点。
反思高成长投资，我们认为有三点现象值得深度回味：
首先，近期的成长股投资已显现出从前期的“精挑细选”转向“鸡犬升天”的态势。5月份，上证综指涨幅为5.63%，沪深300涨幅为6.50%，而中小板大涨14.52%，创业板涨幅更高达20.65%。创业板和中小板大幅飙涨的背后是上涨标的的大幅扩散。5月份，创业板上涨个股数量已经占到全市场上涨个股数量的97%。而且，今年以来创业板中市值最小的100家企业与市值最大的50家企业的股价涨幅差异并不显著，从一定程度上反映了创业板中许多个股的股价上涨已经脱离了基本面的有效支撑。
另外，今年1到5月，全市场产业资本减持金额甚至已经超越了去年全年的水平。从结构上看，今年创业板和中小板是绝对的减持主战场，5月份两个板块的减持总金额占到全市场减持金额近80%。
最后，根据截止到1季度末的数据，公募基金对TMT、环保等新兴行业无论在超配比例上和重仓股配置比例上都体现出了对高成长股极大的投资热忱。
当然，我们并无将高成长股的投资优势一笔抹煞之意。长远来看，新兴行业中的高成长股中确实能诞生许多符合经济转型大方向的投资机会。那些有真实业绩和可持续成长竞争力支撑的真成长股在一波去伪存真的大浪淘沙后，或迎来更稳健的投资业绩增长。
基金经理论市
近期，伴随中小板、创业板中众多公司股价迭创新高，大小非减持也趋于频繁，且减持量同时增多，这与11、12年年底时大小非屡屡出手增持形成了鲜明对比。作为公司主要股东的大小非对公司真实价值的认知显然会较比外部投资者更加清晰。因此，尽管当前市场情绪依旧热络，但是成长股的业绩风险或已风雨欲来。
上周表现较好的行业有医药、餐饮旅游、纺织服装和汽车。医药近期在医疗器械股的带领下，又开始领涨市场，但当前其高位估值风险或需引起警惕；餐饮旅游的上涨主要系部分个股超跌反弹所致；纺织受益于行业景气度上升和订单增加而上涨；汽车则主要受益于新能源汽车政策补贴的推动。
上周表现较差的行业有传媒、电子元器件、国防军工和家电。传媒和电子元器件从今年以来涨幅显著，其中不乏股价已远脱离基本面的公司，上周回调自在情理之中；国防军工同样面临超调困境；家电受近期销售数据平淡且市场预期黑电将受到超级电视的负面冲击影响而表现不佳。
经济方面，上周六公布的中采联PMI数值为50.8，高于市场预期的50，环比4月上升了0.2。该数据似乎与汇丰5月PMI初值为49.6，创7个月新低有些矛盾，偏差产生的部分原因或在于两个数据统计样本的不同——汇丰PMI数据偏向于小企业，并以出口企业为主；而中采联数据PMI则偏向于大中型企业。两个数据的偏离显示了目前大中型企业与小企业的景气程度反向。
长期而言，经济转型期，结构性行情或将持续多年，那些能够提升消费者体验、改善人民生活水平或生存环境（例如环保、新能源）的行业更可能蕴含长远的投资机会。短期而言，投资机会更可能来自于成长股行情调整之际，低PE价值股的洼地效应。当前形势下，我们认为在成长和低估值之间做均衡配置是较好的投资策略。（全景网特约/摩根士丹利华鑫基金）
从去年年底至今，市场对“高成长”的态度可谓是经历了180度的大转弯——从去年的避而远之，到今年的趋之若鹜；从券商策略会必谈金融地产，到如今中期策略必谈看好成长。对于成长股的“强者恒强”，市场似乎能给出无数理由：长期来说是成长股代表了经济未来发展的新趋势，其上升空间巨大；短期而言或许可归结到IPO或推迟至9月以后，市场缺乏供应，而创业板和中小板已经形成赚钱效应。以上理由听上去都不乏道理，但在持续的情绪推高过后，投资人看成长股，或许已经到了该从“狂欢”转向“冷静”的时点。
反思高成长投资，我们认为有三点现象值得深度回味：
首先，近期的成长股投资已显现出从前期的“精挑细选”转向“鸡犬升天”的态势。5月份，上证综指涨幅为5.63%，沪深300涨幅为6.50%，而中小板大涨14.52%，创业板涨幅更高达20.65%。创业板和中小板大幅飙涨的背后是上涨标的的大幅扩散。5月份，创业板上涨个股数量已经占到全市场上涨个股数量的97%。而且，今年以来创业板中市值最小的100家企业与市值最大的50家企业的股价涨幅差异并不显著，从一定程度上反映了创业板中许多个股的股价上涨已经脱离了基本面的有效支撑。
另外，今年1到5月，全市场产业资本减持金额甚至已经超越了去年全年的水平。从结构上看，今年创业板和中小板是绝对的减持主战场，5月份两个板块的减持总金额占到全市场减持金额近80%。
最后，根据截止到1季度末的数据，公募基金对TMT、环保等新兴行业无论在超配比例上和重仓股配置比例上都体现出了对高成长股极大的投资热忱。
当然，我们并无将高成长股的投资优势一笔抹煞之意。长远来看，新兴行业中的高成长股中确实能诞生许多符合经济转型大方向的投资机会。那些有真实业绩和可持续成长竞争力支撑的真成长股在一波去伪存真的大浪淘沙后，或迎来更稳健的投资业绩增长。
基金经理论市
近期，伴随中小板、创业板中众多公司股价迭创新高，大小非减持也趋于频繁，且减持量同时增多，这与11、12年年底时大小非屡屡出手增持形成了鲜明对比。作为公司主要股东的大小非对公司真实价值的认知显然会较比外部投资者更加清晰。因此，尽管当前市场情绪依旧热络，但是成长股的业绩风险或已风雨欲来。
上周表现较好的行业有医药、餐饮旅游、纺织服装和汽车。医药近期在医疗器械股的带领下，又开始领涨市场，但当前其高位估值风险或需引起警惕；餐饮旅游的上涨主要系部分个股超跌反弹所致；纺织受益于行业景气度上升和订单增加而上涨；汽车则主要受益于新能源汽车政策补贴的推动。
上周表现较差的行业有传媒、电子元器件、国防军工和家电。传媒和电子元器件从今年以来涨幅显著，其中不乏股价已远脱离基本面的公司，上周回调自在情理之中；国防军工同样面临超调困境；家电受近期销售数据平淡且市场预期黑电将受到超级电视的负面冲击影响而表现不佳。
经济方面，上周六公布的中采联PMI数值为50.8，高于市场预期的50，环比4月上升了0.2。该数据似乎与汇丰5月PMI初值为49.6，创7个月新低有些矛盾，偏差产生的部分原因或在于两个数据统计样本的不同——汇丰PMI数据偏向于小企业，并以出口企业为主；而中采联数据PMI则偏向于大中型企业。两个数据的偏离显示了目前大中型企业与小企业的景气程度反向。
长期而言，经济转型期，结构性行情或将持续多年，那些能够提升消费者体验、改善人民生活水平或生存环境（例如环保、新能源）的行业更可能蕴含长远的投资机会。短期而言，投资机会更可能来自于成长股行情调整之际，低PE价值股的洼地效应。当前形势下，我们认为在成长和低估值之间做均衡配置是较好的投资策略。（全景网特约/摩根士丹利华鑫基金）
