| 来源： |
摩根士丹利华鑫 |
发布时间： |
2012年02月14日 09:01 |
作者： |
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大摩华鑫：CPI升幅超预期，未改反弹趋势
国家统计局2月9日公布1月份CPI 同比上涨4.5%，环比上涨1.5%，1月份PPI同比上涨0.7%，环比下降0.1。此前市场普遍预期1月份CPI上涨4.2%左右，物价上涨幅度超预期，然而从市场表现来看，无论是公布前周三上证综指大幅上涨还是公布后市场波澜不惊，CPI 超预期上升并未对市场造成困扰，反弹趋势仍然继续。
从分项数据来看，物价水平上涨主要来自食品价格上涨，食品价格上涨10.5%，非食品价格上涨1.8%，这其中应该有很大程度是由于春节因素造成的，春节前后蔬菜价格上涨十分明显。考虑到春节的因素，1月份单月CPI的上涨并不是个大问题，若不出意外的话，由于去年春节基数效应，今年2月份CPI同比数据将很可能降低。并且结合较低的PPI 数据，通胀上行的压力不大。然而从另外一个方面来看，CPI上涨结合信贷放量、海外资金回流，央行对存款准备金率的调整将会更加谨慎，降准概率降低。
分析此轮市场反弹的性质，支持上涨的主要驱动力来自投资者对政策放松的预期，对信贷数据的乐观期待推动最初的上涨，而上周二市场下跌很可能是由于1月份信贷数据不达预期，但是投资者认为这并不影响宏观经济政策放松的整体趋势，货币政策虽然在通胀的压力下未能大幅宽松，但逆周期财政政策正在陆续推出， 比如个别地区就推出了对房地产的财政支持政策。海外方面，欧债危机略有缓解，美国就业市场也持续传来好消息，市场环境整体有利。在这样的市场环境下，市场自身的力量推动了从底部的回升，很可能形成市场底，然而正如上证综指表现出来的急涨急跌，在经济未获得明显上升动力的情况下，市场信心仍显不足，大幅震荡在所难免。
大摩华鑫每周基金经理论市
承接节后第一周上涨走势，上周市场继续在投资者对基本面环境有可能改善的预期下震荡走高，成交量也呈现有效放大，在有色、煤炭等强周期板块个股的带动下，各行业也都纷纷走出较为明显的反弹行情。
正如之前我们的观点，本轮反弹行情的核心推动因素还是投资者的预期改善引发的估值修复，投资者改善的预期主要集中在以下两个方面：1、流动性的改善。进入10年9月份以来，国内宏观政策持续收紧，导致股市在2011年录得较大跌幅。究其原因，流动性约束了股市的上涨，而流动性为何在过去始终不能有效放开，主要还是对通胀的担忧。最新宏观数据显示，经过近一年的政策收紧，高企的CPI已经走过峰值，这无疑为流动性的改善奠定良好的基础条件。随着信贷投放的集中时点到来，投资者对流动性的改善抱有较强的预期。2、经济增速过快下滑会引发宏观调控政策“逆周期”操作。房地产政策的调控时间已经维持近两年时间，当下经济增速的回落已经普遍被投资者所预期，随着地产价格松动的到来，投资者开始对地产政策松动有预期，特别是“芜湖地产新政”的公布使得投资者预期增强。
通过上周的交易情况来看，也可以发现几个值得引起重视的现象：1、市场波动性较大。剧烈的震荡反映投资做多心态的稳定性较差，这是预期行情的一个主要特点。2、板块持续性较差。热点切换频率较高是行情初始阶段的特征，主要是各板块经过前期的调整都有估值修复的需求。展望后市，预期行情有可能持续展开，但投资必须保持一定的警惕性，一旦预期未得到兑现行情终止的可能性较大。（全景网特约/摩根士丹利华鑫基金）
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