股市周评
基金经理 谢京

    本周市场呈震荡盘跌走势，上证指数、沪深300分别上涨了1.39%和0.08%，中小板和创业板指数表现较好，分别上涨了2.85%和5.21%。本周成交量略有降低，显示出在春节前强势反弹后，目前投资者较为谨慎的心态。行业方面，TMT、化工和农业等表现较好，而有色、金融、采掘和汽车等周期性行业处于震荡整理态势。

    尽管今年以来市场有所反弹，但总体而言目前市场处于底部区域，向下的空间有限。纠结于政策放松的确定性和放松力度与节奏的不确定性，未来市场反复振荡向上的可能性很大，向上反弹的力度和高度取决于政策放松的程度。去年10月CPI向下拐点形成，在通胀压力逐步减小的情况下，确保经济稳定增长变成当务之急。去年11月底央行下调存准具有一定的政策转向意义。在持续经济下滑和物价回落的大背景下，政策转向的大方向已经非常明确。虽然政策放松的方向已经确定，但放松的力度和节奏却存在较大的不确定性。自去年11月份降低准备金以来，央行一直按兵不动，采取相对谨慎的策略，只依靠公开市场操作来向经济注入资金。

    主要原因在于，一方面管理层基于对物价的担忧难以实施超前的措施，尤其是09年四万亿等一系列过度放松的政策所带来的诸多后遗症（通胀和坏账）令管理层心有余悸，为避免类似情况重演，审慎的放松是管理层在操作过程中的必然的选择。另一方面，实体经济数据好于预期，也使得管理层有理由放缓政策放松的力度和节奏。2011年12月份规模以上工业增加值同比实际增长12.8%，四季度GDP增速为8.9%，这些都略微超出市场预期。最新公布的2012年1月PMI为50.5%，较12月的50.3%上升0.2个百分点，目前已连续两个月回升，也超出市场预期。因此，虽然经济仍处于下行通道之中，但运行状况好于预期，减缓了政策放松的力度和节奏，从而也会对市场进一步反弹形成压力。

 
债市周评

    本周是春节之后的第一周，债券市场成交活跃，资金利率一改节前的紧张局面，变得较为宽松。银行间质押式7天回购利率下降至3.36%。受资金面宽松影响，现券收益在年前大幅下行的情况下，本周收益依然呈现下行趋势。从央行多次逆回购动作可以看出，央行对于银行体系资金面是比较呵护的，我们对后期资金面情况较为乐观，预计不会出现春节前的紧张局面。

    公开市场方面，本周只在周二地量发行一年期央票10亿， 实现公开市场净回笼3510亿。市场对于资金面看法并没有达成共识，一级市场央票需求并不强烈，预计下周公开市场央票发行量依然不会太大。

    利率产品虽然也有成交，但收益变化不大，成交主要集中在信用产品。根据利差分析，同期限信用债AAA级与AA+级收益基本持平，在春节前收益大幅下行之后，本周收益略有下行，但供需两旺。现券收益下行券种主要集中在AA级，我们认为，AA级券种违约风险不大，而且目前收益也在合理之中，属于投资品种。此外，在经济向好的大背景下，低评级信用债将赢来春天。目前我们看好中低品种信用债。（全景网特约/天治基金）