| 来源： |
天治基金 |
发布时间： |
2011年12月26日 10:26 |
作者： |
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股市周评
权益投资部总监 龚炜
全周市场呈现震荡下跌的走势，上证综指数周跌幅为0.90%、深成指周跌幅达到1.16%、沪深300指数全周下跌1.30%，成交金额较前期略有放大。从市场的运行情况看，家用电器、采掘和公用事业等行业跌幅较小，纺织服装、综合与有色金属等行业跌幅较大。
国内宏观经济运行仍处于管理层可控的状态，经济增长的下行空间不大但下行趋势在延续，预计4季度CPI将逐步下行，货币紧缩政策很已经进入尾声阶段，结构型宽松预期逐渐加大；而欧债问题及美国经济增长依然乏力为全球经济复苏带来一定的不确定性，整体上来看，全球经济正在复苏的大背景是确定的，虽然过程颇为波折，存在反复。目前影响A股市场走势的主要因素还是来自于国内，特别是政府换届过程中政策导向更多的会倾向于稳定，再结合经济结构调整的背景，因此我们判断管理层很难会放松对地产等对经济贡献大，恢复快的行业的监管和限制，再加上通胀隐性压力仍然存在，国内大幅放松流动性的可能性也不大，所以四季度市场宽幅震荡筑底的概率依然很大，但是，随着宏观政策微调的具体内容（减税等）、准备金率下调等政策的逐步出炉，市场已经在预期政策放松拐点的出现，如果后续政策能够逐渐兑现此前的乐观预期，市场反转也可能随时发生。
同时，我们还要循序渐进的转变思维方式，宏观经济回归常态仍是今年乃至未来一段时期的主要看点（行业增速、宏观政策回归常态），逐步树立中度通胀、中度增长是2011及以后若干年间经济运行格局大概率事件，在继续坚定自下而上的发掘个股可能是今年乃至未来几年内A股投资长期不变的趋势这样一个判断的同时对于大盘蓝筹上涨行情要提高重视度，加强对明确受益经济复苏且盈利增长能够持续超预期的行业和个股的研究，积极把握市场的投资机会。
基于以上分析，我们认为，应该密切关注世界经济复苏的进程对我国外需的影响、通胀回落的势头对货币政策的影响、人民币升值的预期对汇率政策的影响，相应地调整投资布局，灵活控制仓位变化，耐心等待市场底部的确立。
债市周评
本周市场期待的财政存款尚未如期投放，故现券交投略显疲软，收益略有上行，具体来说，短融整体上行约5.7BP，而高等级AAA中票收益率平均下行约1.2BP；低等级AA中票收益率平均上行约9BP，各评级短融信用利差小幅扩大，中票信用利差保持平稳。临近月末，跨年资金略显紧张，14天资金利率上行至5.5%。但隔夜及7天资金利率市场供过于求，预计下周资金面略显宽松，不会出现往年年末特别紧张的情况。
公开市场方面，本周继上两周实现资金净回笼后，本周再次净回笼100亿，连续三周共回笼资金1840亿。下周到期资金只有130亿，公开市场下周净回笼成大概率事件。
预计下周财政存款的投放将带来短期资金面的宽裕，高等级短融将出现交易性机会，而在配置上，由于企业信用基本面的恶化和可能出现的信用事件，依然建议优配5年期高等级中票和资质较好的短融，警惕类似山海海龙这种“黑天鹅”事件带来的风险。（全景网特约/天治基金）
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