| 来源： |
申万菱信 |
发布时间： |
2011年11月02日 08:55 |
作者： |
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10月以来，转债市场受益于股底、债底的相继上升，一扫前期阴霾，天相转债指数10月创下今年单月最大涨幅，涨幅超5%；而纯债、平价溢价率等估值指标均有所回暖。
根据Wind统计，截至10月28日，现有的19只转债平均价格为103.116，平均在面值以上；平均转股溢价率为31.79%，比前周转股溢价率38.35%相对有所减小，工行转债、美丰转债属于偏股型，是低风险高回报品种，而唐钢转债属于偏债性，大部分转债属于平衡性。同时，大部分转债的到期收益率为正，最高的到期收益率超过5%。由此可见，转债长期投资机会已经来临。
我们认为，今年以来，在高资金成本和城投恐慌情绪的左右夹击下，可转债市场经历了深度且持续的调整，绝对价格和相对价格都已逼近历史低位。目前可转债基金面临“三低一高”的发展机遇，即可转债市场的低转债价格、低转股溢价率、高到期收益率，以及股票市场的低估值。
具体而言，转债市场经过前期的下跌，系统性风险逐步释放，其纯债价值凸显，这就意味着转债有债底保护，后市继续下跌的空间有限；而转股溢价率下降，则说明股性逐步增强，其弹性也将越来越大。可以说，可转债具备“向下有债底保护、向上有股性增强”的独特魅力。而股票市场方面，随着今年以来的持续震荡调整，大部分行业估值已经处于底部区域，其投资价值正在逐步体现。
总体来看，我们认为，当前可转债市场适逢2007年以来第三轮调整的底部区域，债底的支撑日益明显。多数转债估值处于其上市以来的最低水平，转债的下行风险得到充分释放，未来3至6个月或更长的投资周期中，配置价值已经可遇而不可求。（全景网特约/申万菱信基金）
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