一周市场：
 

本周股指缩量下跌。上证成交额为3360亿，低出今年以来周均成交额35%，显示市场情绪低落，观望氛围浓厚。而8月PMI指数环比回升，亦未能提升市场人气，我们在《2011年8月PMI数据点评：8月PMI季节性回升 市场影响定位为中性》中已有说明：8月PMI指数的回升具有一定的季节性特征，而并不具有转折性意义，且当月环比涨幅低于2005年以来的历史均值，显示在持续的紧缩政策影响下经济活动仍有继续放缓风险，新出口订单指数大幅下降更显示外需有可能拖累未来经济增速，潜在的不稳定性因素值得继续关注。而上市公司半年报数据显示，而在上半年经济增速放缓背景下，上市公司整体业绩增幅逾两成，但季度环比增速有所回落。中小板公司面临较大经营压力，其业绩增幅落后于整体，亦加大了中小盘股票的调整力度。展望后市，存款准备金缴存范围的调整客观上将加大市场资金压力，房地产限购向二三线城市扩展以及温家宝总理提出确保楼市调控政策见到实效，使A股估值回升短期面临一定的难度。从下周末开始，统计局将陆续公布8月经济数据，市场总体会保持一定的谨慎，以等待正面信号的进一步确认。继续维持8月19日周策略“内外因素叠加，筑底之路充满波折”的观点。建议基金投资者依然坚持稳健策略，保持均衡的资产配置，控制好组合风险。

   基金市场：

本期，受A股市场下跌影响，开放式偏股基金（不含QDII基金）复权单位净值平均下跌2.07%。其中，混合型基金下跌1.92%，跌幅相对较小，主动股票型下跌2.09%，被动管理的指数型基金下跌2.24%，跌幅相对最大；个基方面则跌多涨少，但业绩差异并不太大。债券基金和保本基金复权单位净值分别下跌1.38%、0.43%，下跌幅度较前期有所扩大。货币基金期内收益率为0.07%，依旧保持高位。QDII基金受益于海外市场的反弹，成为本期各类型基金中的一面高举的红旗。

   债基跌幅扩大  QDII基金独树一帜

开放式偏股型基金（不含QDII基金）跌多涨少，个基之间业绩差异并不大。其中，涨幅最大的为汇丰晋信科技先锋，复权单位净值增长率为0.43%，跌幅最大的为偏债型混合基金兴全可转债，复权单位净值增长率为-3.91%。成立时间较晚的个基因在仓位与建仓时机上的优势，表现靠前，实现正收益的个基也基本出于这些基金之中。从配置上看，受益于防御板块相对领先的市场表现，对食品饮料、医药生物等跨周期行业配置较多的个基业绩相对领先，其中，如防御型风格较为明显的广发聚瑞，其业绩经过短期的调整后，在本期重回较为优良的队列之中；而重配周期性行业的个基期内业绩则相对靠后。我们认为，无论是防御型还是周期型，均难以成为今年行情的一个可持续特征，基金组合的配置上相对保持一个相对均衡的风格是更为合理的选择。

债券型基金与保本型基金本期的跌幅则出现扩大的形态。这主要由两方面的原因：一是A股市场的下跌对参与了股票市场投资的低风险品种形成冲击，从基金的大类配置看，股票市场参与度高的个基在A股市场表现欠佳时，普遍面临着更大的业绩下行压力，如博时转债、富国可转债、博时信用债、宝盈增强收益、博时稳定价值等等；另一方面则是资金面的再度收紧，央行将保证金存款纳入准备金上缴基数对处于紧平衡的资金面冲击较大，债市卖盘涌现，债券价格下降，收益率上升，其中，信用债更是备受打击。短期内，在资金面趋紧的背景下，债市仍难有作为；但债券收益率的上升，使得在未来随着通胀的逐步回落，货币政策不再继续收紧，资金面紧张情况得到改善，债市的投资机会也将随之凸显。

QDII基金在本期中独树一帜。在推出QE3的预期和伯南克讲话表示将在必要时采取措施刺激经济的背景下，海外市场信心得到提振，主要证券市场均出现大幅反弹，QDII基金受益于此全线上涨，涨幅接近5%。而在未来，经济增长放缓程度和欧债危机的演变仍将在较大程度上地影响海外股市的表现。

组合业绩：

本期，我们推荐成长型组合、防御型组合继续跑赢比较基准，稳健型组合则稍落后于比较基准。稳健型组合在本期的落后主要是由于组合中兴全全球视野短期业绩出现调整所致。