| 来源： |
汇丰晋信 |
发布时间： |
2011年08月20日 09:30 |
作者： |
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市场评述
上证指数自上周创出年内新低2437点后，反弹火花一闪即逝，本周市场并未延续反弹态势，多空双方表现出谨慎的心态，自周二开始连续缩量下跌。
A股市场在国际市场普遍下跌的背景下率先出现反弹，表现出了一定的独立性，然而近期沪深股指的震荡整理也显示出了市场形成向上合力的条件仍不够成熟。首先，目前政策面未来导向仍未明朗，很难对市场形成直接支撑；其次，市场流动性喜忧参半，目前有限的增量资金很难构筑股指全面反弹的基石；最后，市场整体估值水平偏低逐渐成为市场共识。在上述多因素共同作用下，股指很难摆脱反复震荡的大格局。
国际市场再起波澜，欧美股市大幅下挫。美国经济数据的不乐观，摩根士丹利将今年全球经济增速预期下调，以及在欧洲出台卖空禁令后市场对欧洲领导人尚未采取行动解决欧元区的主权债务问题感到担忧。外围市场这三重因素对国内股市也造成一定压力。
从估值来看，本周各大银行的中报陆续公布，险资增持，QFII低调买入，甚至大宗交易平台出现了银行股的“零折价”交易。这表明一些中长期资本正在买入银行股。银行股走势与业绩出现较大的背离，这和市场对银行业未来资产质量的担忧以及再融资有关。随着业绩持续大幅增长，银行股整体估值支撑力度渐强，对A股市场形成一定支撑。
债券市场
本周，公开市场央票、正回购等各类不同的资金回笼方式悉数登场，绝大多数央票和回购利率均上行近8个基点。然而本周央行仍然实现资金净投放380亿元，这已经是连续第5周净投放。另外，本周7天回购利率上升至约4.5%，这主要是由于央票发行利率提升以及大盘转债申购所致。
在央票一、二级利差消失、各类回笼工具悉数登场的情况下，公开市场回笼力度大幅增强，未来较准备金更为灵活的操作措施将更多的获得倚重，而在经济通胀增速回落确定、热钱和外汇占款流入趋于下降的情况下，加息和提准的空间有限，利率和数量政策或均步入观察期。
美国通胀超预期上升进一步压制了新一轮量化宽松出台的可能性，加深了市场对未来经济增长动力的担忧，加之欧债危机尚未解决，发达国家经济增长疲态尽显。随着风险厌恶情绪上升，欧美股市再度重挫，而低风险资产继续走强，美国10 年期国债收益率目前已经接近2%。尽管短期内债市收益率的下降仍将受到公开市场放量预期及央票利率上行引发的加息预期的制约，但目前国内外经济增长趋缓、风险厌恶情绪上升的环境均利好债市。
（全景网特约/汇丰晋信基金）
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