海通证券基金研究中心 吴先兴

　　目前A股市场正处于利好与利空博弈的时期。一方面，国际局势紧张、石油价格波动以及国内较大的通胀压力，一定程度上抑制市场大幅向上；另一方面，决策层的调控思路发生了微妙变化，加上近期两会的召开，新兴产业、扩大内需、对抗通胀等政策，将继续推动结构性主题投资机会。对于3月的市场我们认为震荡仍是主基调，但两会期间若有超预期的利好政策出台，有望给相应板块带来一定行情，建议基金投资者关注相关主题带来的投资机会。

　　国富深化价值

　　国富深化价值在海通二级分类中属于股票-价值型基金，成立于2008年7月3日，截至2010年12月31日基金规模为15.1亿元，在股票混合型基金中表现出低风险高收益的特征。

　　投资要点

　　国富深化价值业绩表现持续不俗，其特点是行业配置能力较强，是个典型的右侧交易者。该基金较为注重均衡分散投资，单一行业的配置不高，较为注重风险控制，目前重点配置了批发零售、食品饮料等板块。

　　产品特征

　　业绩持续优秀：国富深化价值成立以来没有发生过基金经理变更，保持了较好的业绩持续性。2010年市场震荡中，该基金继续取得了较为良好的回报，排名全部股混型基金前1/4。最近一季该基金也取得了良好的收益，排名前15%。

　　选股能力突出：根据Fama归因，该基金2009年以来净选择排名名列同类基金10%。在选股上偏好中盘规模个股，在投资风格上在成长和价值之间选取了较为均衡的策略。其所持有的重仓股中有不少与其它基金之间交叉持股较少，甚至个别股票仅被国富深化价值单只基金持有。并且持股比例较为均衡，注重风险控制。

　　行业配置不俗：这是其获得良好业绩的重要因素。根据海通归因分析，该基金2009年以来多数时期名列前30%。行业集中度相对较高，对于看好的行业进行集中投资，所以在前三行业的投资集中度高于同类基金的平均水平。目前重点配置了批发零售、食品饮料等板块，这些板块在国家促内需政策扶持下，有望取得良好表现。

　　资产配置较为灵活：国富深化价值的资产配置较为灵活。该基金是典型的右侧交易者，积极择时、顺势而为是该基金鲜明的特点。一旦市场运行趋势较为明确，该基金迅速对股票仓位进行大幅调整，增减仓有时甚至高达30个百分点以上。

　　富国天惠

　　富国天惠是一只LOF基金，在海通证券二级分类中属于混合-偏股配置型基金，成立于2005年11月16日，截至2010年12月31日基金规模为47.67亿元，在股票混合型基金中表现出中等风险高收益的特征。

　　投资要点

　　富国天惠业绩表现持续稳步提升，其特点是行业配置能力较强，淡化资产配置。该基金选股上有自己的见解，偏爱中盘成长股，重仓股的持股集中度较高，并且基本上以持有为主，换手率相对较低。

　　产品特征

　　业绩稳步提升：富国天惠基金的业绩稳步提升，并在近三年里表现十分突出，这与基金经理的稳定性有关，朱少醒是少有的几位管理同一只基金超过5年的基金经理。在2007年牛市中净值增长率高达101.45%，2008年排在前1/3，2009年提升至前1/4，而在2010年持续调整的市场中，该基金继续表现稳健，在同类基金中排名第4。

　　选股能力突出：根据Fama归因分析，该基金选股能力较为突出，2007年以来净选择排名名列同类基金前1/4。该基金选股上有自己的见解，偏爱中盘成长股。个股选择层面该基金偏好投资于公司治理结构完善、管理层优秀、成长性较好的企业，这类企业在未来几年都获得高质量增长的概率相对较大。对于重点投资成长型个股的基金而言，持有并分享企业自身增长带来的资本市场收益是取得良好业绩的最佳途径，因而该基金重仓股的持股集中度较高，并且基本上以持有为主。

　　拥有不错的行业配置能力：根据海通归因分析，该基金自2007年以来行业选择排名半数时期都位列同类基金20%，明显落后的期数相对较少。由于该基金投资风格相对较为积极，因此其历史各季前三行业集中度都超过了同类基金平均水平。

　　淡化资产配置：该基金始终保持稳定的股票仓位，并且风格较为积极，平均股票仓位明显高于同类基金的平均水平。

　　大成优选

　　大成优选基金设立于2007年8月1日，存续期为5年，属于创新型封闭式基金，截至2010年四季度末，规模约为49.95亿元。基金坚持集中投资长期持有的投资风格，结合宏观经济情况，采用优选个股的主动投资策略，获取超额收益。

　　投资要点

　　大成优选基金成立至今，经受不同市场考验，业绩提升迅速。基金不俗的选股能力为其取得长期稳定良好的业绩奠定基础，同时较高的年化折价回归收益也给该基金带来一定的安全垫。

　　产品特征

　　业绩迅猛增长：大成优选在熊市中业绩相对较弱，但是在随后的反弹市和震荡市中业绩提升迅速，表现突出。截至2011年2月25日，大成优选基金近1季度、半年、一年、两年及三年业绩分别位于可比基金第66/214、35/199、11/171、8/133和6/97位。

　　选股能力奠定业绩基础：根据Fama业绩归因数据显示，该基金具备较强选股能力。有自己的见解，偏爱行业成长性良好、公司估值水平较低且财务状况良好的股票，对于看好的个股采用左侧交易，因此其重仓股集中度高于可比基金，在换手方面，大成优选基金坚持长期持有理念，换手率低于可比基金，以充分享受重仓公司自身成长带来的收益。

　　行业配置契合市场主线：分析该基金投资组合，可以看到，基金看好国家内需投资扶持的家电板块，以及与产业结构升级相关，受惠于政策扶持的新能源和节能减排，且行业集中度较高，为投资者取得了较好的回报。

　　年化折价具备一定优势：截至2011年2月25日，我们将与大成优选到期日相近的封基基金金泰和基金开元的年化折价回归收益作对比，可以发现大成优选基金的年化折价回归收益相对较高，为5.27%。大成优选基金较高的年化折价回归收益为投资者提供了一定的安全垫，若大成优选基金业绩不较大幅输于业绩比较基准，那么持有大成优选基金到期可以获取超额收益，因此是稳健投资者的不错选择。

　　农银行业成长基金

　　农银行业成长基金成立于2008年8月4日，在海通证券二级分类中属于股票-成长型基金，规模30.18亿元。基金自上而下精选增长预期良好或景气复苏的行业，自下而上挑选个股，充分分享中国经济快速成长的成果。

　　投资要点

　　农银行业成长成立至今，业绩持续提升。基金具备一定的选股能力，偏好稳定成长类的股票。行业配置方面，较为注重行业轮动带来的投资机会。基金通常并不对市场走势进行预判操作，而是积极顺势而为。

　　产品特征

　　业绩持续提升：农银行业成长成立于2008年下半年，历年业绩持续提升。2009年该基金业绩表现一般，排在前65%，而在2010年市场持续震荡调整中，该基金业绩排名迅速上升到全部混合型基金前15%，在市场持续调整的情况下依然取得了正收益。而该基金近半年来的业绩表现更是抢眼，近半年以及一季度的业绩均位列所有主动式股票型基金的前十分之一。

　　具备较强选股能力：该基金具备较强的选股能力，在可比基金中处于前20%水平左右。个股选择方面，偏好大盘股，在成长和价值之间采取了均衡的策略，换手率较高。基金注重精选个股，深入挖掘目标行业的上市公司基本面，自下而上挑选个股，选入组合的部分个股能在下一季度有不俗表现。

　　行业配置能力较优：该基金重仓行业多有不俗表现，且基金在行业之间积极配置，注重把握行业轮动带来的投资机会。具体来看，2010年一季度增加了电子元器件、信息服务和信息设备行业的配置，适当参与了符合国家产业结构调整方向和区域均衡发展的主题投资，二、三季度重点配置消费和新兴产业，四季度基金顺应估值修复行情，对低估值的周期性个股进行超配。目前基金重点配置了物流、建材、高铁以及家电等板块，这些板块在国家产业结构升级以及促内需政策扶持下，有望取得良好表现。