| 来源： |
国金证券基金研究中心 |
发布时间： |
2010年11月29日 16:35 |
作者： |
张剑辉 |
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2010年12月基金投资策略报告:侧重中小盘风格，立足稳增/高成长
投资策略
侧重中小盘风格，立足稳增/高成长——权益类开放式基金投资建议
阶段通胀压力带来的价格管制以及政策紧缩对市场形成压制，股指或以震荡为主。中长期在流动性整体维持适度宽松、经济及企业盈利增长持续、市场整体估值合理的背景下，股指具备上行的动力，同时也意味着现阶段结构性机会依然丰富。因此，在基金组合构建或基金产品选择上，建议采取中性策略，保持中等风险水平。
考虑到紧缩对流动性冲击，中小盘成长风格股票将更多在结构性机会中扮演主角，阶段在基金/基金组合风格上建议侧重中小盘成长风格产品。
在结构性机会主导环境下，资产配置让位于个股选择成为基金间业绩分化的主导因素，这在过去一年市场中多次得到验证，继续建议关注基金管理人的选股能力。
从基金持仓结构角度，建议借鉴“主题投资”思路，侧重选择重点投资受紧缩冲击较小行业板块（业绩增长具备较高确定性的行业板块、高成长性促使估值具备突破潜力行业板块）的基金产品，具体参考正文。
低风险投资者选择固定收益特征分级基金抵御通胀——固定收益类开放式基金投资建议
短期看准备金率再度上调一定程度起到替代加息的效用，但在价格管制政策效果尚待时间发酵、输入性通胀压力依然存在等背景下，阶段CPI或将继续上行，加息预期依然比较强烈。同时，新债发行也会进一步加大债市的资金压力。因此，尽管四季度以来持续调整，但承载诸多压力下预期债市维持震荡，继续建议采取中短久期的防御策略。在债券基金产品选择上，建议关注债券－完全债券型基金以及历史业绩持续稳定优秀的债券－新股申购型产品。从中长期看，债券基金可凭借稳健的操作为投资者贡献绝对收益，仍是资产配置的重要选择。
受加息及进一步加息预期冲击，同庆A、国泰优先、汇利A、景丰A等四只固定收益特征的分级基金处于小幅折价交易状态。按照市场价格购入、持有到期按净值结算（将于到期后转为开放式基金）计算，上述产品收益率水平（5.8%～6.7%/年）不仅与同期限国债及存款利率比具备明显优势，而且即使考虑进一步的加息因素也具备较为充分的安全边际。同时，从风险角度而言，其母基金净值均处于较高水平，对子基金的保护垫也相当丰厚。因此，对于低风险偏好的投资者，上述基金适合作为抵御通胀的投资产品。
折价再创降低，安全边际下降——封闭式基金投资建议
传统封基平均折价降至新低，从整体看截止三季度可见的分红能力已经在折价水平上有足够反映，甚至一定程度上透支四季度可能实现的分红。在阶段通胀压力和政策紧缩压制市场的背景下，低折价率难以提供有效的安全边际，年底前折价进一步缩小概率低于上升概率。
从个体角度出发，兴和、普惠、金泰、泰和等基金综合分红能力和折价水平具备一定优势。参考权益类基金选择策略以及管理人的投资管理能力分析，兴华、天元、金鑫等产品也可以予以适当关注。
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