| 来源： |
长盛基金 |
发布时间： |
2009年10月26日 09:39 |
作者： |
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近日，长盛基金研究部发布最新策略报告称，第四季度单季GDP同比增速有望回到9.5%-10%的较高水平，明年通胀预期较强烈。2010年随着实体经济快速增长以及真实通胀的来临，企业盈利将超预期。目前市场估值仍处于合理范围，随着企业盈利的上行，未来半年股市仍有较大的上涨空间。
4季度单季GDP同比增速有望达到9.5%
“非市场化力量（政府投资）的逐渐退出与市场化力量（地产、出口）的逐渐恢复进入交错阶段。这种相互力量的交错不会改变短期经济的趋势，因此我们仍将看到经济的持续复苏。”长盛基金研究部认为，4季度单季GDP同比增速有望回到9.5%-10%的较高水平。
而对短期经济保持相对乐观的原因在于：1、从最新的3季度总量数据来看，物价、工业生产、发电量数据仍然在持续回升。2、虽然中央项目固定资产投资增速出现回落，但是房地产开发投资出现大幅回升，预计全年固定资产投资增速为30%-33%，将较08年提高4个百分点。3、对未来出口的持续恢复抱有信心，预计全年出口增速将恢复至-15%至-20%的跌幅区间。从9月数据来看，四季度我国出口增长对于GDP的拉动会有明显提升。4、在实际利率仍然处于下降通道的阶段，我们仍然看好大额可选消费品的消费前景。
报告认为，政府的非市场化行为可能使得经济周期的轮换频率有所加快，未来中期可能经历由复苏到过热再到滞胀的快速周期轮换。“今年下半年经济周期将完成复苏向过热的转换，届时通胀水平将有明显加速迹象，明年上半年滞胀风险会逐渐加大。”
企业盈利、资金充裕助推股市
鉴于对宏观经济抱有信心，长盛基金对证券市场持乐观态度。从经济周期来看，年内我国经济将处于复苏阶段向扩张阶段的过渡期，数据表征为经济增长继续回升，同期的物价水平处于底部回升区域。在这个阶段，从历史统计规律来看对资本市场往往较为有利。如果在企业盈利恢复的同时并没有引发严厉的货币政策，整体对企业构成较为有利的环境。
就企业盈利进行观察，1-8月份的各类企业利润增速均出现了不同程度的回升。近期，销量与毛利双重因素推动企业盈利回升，这两项因素在年内仍然将对企业盈利起到正面作用。按照工业企业的统计口径，2009年1季度企业已经度过了经营环境最为恶化的阶段。工业企业上半年毛利水平恢复至20.9%（1季度为20.18%），销售利润率回升至7.48%（1季度为6.55%），ROE水平回升至9.92%（1季度为7.55%）。
在资金层面，目前处于流动性边际递减的阶段，但是在中短期内很难看到全面收紧的情况。如果明年通胀超出预期，并且引发政策快速转向，那么流动性可能出现很快枯竭的情况，类似2008年上半年。总体上就年内而言，即使考虑到未来的信贷适度收缩，流动性仍将处于充裕状态。
建议各个行业配置保持适度均衡
基于以上各方面的分析，考虑到流动性依然充裕，报告认为未来半年股市仍将有较大的上涨空间，参考市场各个行业估值水平的比较，围绕通胀主题，重点配置金融、地产等资产相关性产业以及下游消费类行业。
一，下游的大额可选消费品，包括汽车、房地产以及相关的家用电器等公司。
二，受益于政府主导投资的部分中上游行业，包括工程机械、商用车等行业相关公司。
三， PPI和CPI上升受益最大的产业如零售、食品饮料等相关上市公司。
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