| 来源： |
当代金融家 |
发布时间： |
2012年04月18日 19:47 |
作者： |
刘立新 |
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长期投身于国际资本市场，作为全球知名投行的高管，方方对于国内资本市场一直非常关注，值此“两会”，他积极建言献策，力促人民币国际化，并就资本市场很多热点问题进行了解读。
繁忙的“两会”，第十一届全国政协委员、摩根大通中国首席执行官方方只能选择了周末的一个中午与记者见面，一杯咖啡，一个三明治，如此简单的午餐后，方方谈兴很浓，作为长期关注中国资本市场的金融界人士，他此次两会带来的几个提案与人民币国际化、建立碳交易市场等有关系，采访从他的“两会”提案开始，在人民币国际化方面，方方围绕如何扩大境外人民币资金池、扩展人民币投资产品和渠道等方面建言献策，同时也就债券市场、股票市场、新股发行制度等资本市场的热门话题进行了深入分析。
积极推进人民币国际化欧美目前日益深化的主权债务危机，为我国进一步推动人民币国际化的进程，提供了历史性机遇。中国人民银行等六部委于2012年3月2日，联合发布《关于出口货物贸易人民币结算企业管理有关问题的通知》，宣布扩容人民币跨境贸易结算使用范围，所有具有进出口经营资格的企业均可开展出口货物贸易人民币结算业务。预期此举将进一步推动人民币跨境贸易结算的发展，提高人民币作为国际贸易结算货币的地位。
2009年7月起，跨境贸易人民币结算开始试点，其结算量增长迅速，2011年全年结算金额已逾2万亿元人民币。截至2011年底，香港人民币存款量逾6000亿元。然而，自去年下半年以来，香港的人民币存款量增速明显放缓，甚至有所下降。2011年全年香港人民币存款量上升了55%，远低于2010年402%的增长率。究其原因，可能包括以下三方面：一是出口贸易放缓引起的结算量减少；二是国际资本市场对人民币升值预期的下降；三是离岸人民币市场缺乏有吸引力的投资产品与渠道。
因此，为了进一步强化离岸人民币中心的建设，做大离岸人民币资金池，推动人民币成为国际投融资交易的货币，除继续扩大出口贸易人民币结算试点范围和扩大与更多国家央行实施货币互换（目前已达14个国家）之外，方方特提出以下五条建议：
第一，积极推出多元化的离岸人民币投资产品，为不同风险偏好的离岸人民币持有者提供有吸引力的投资机会。2010年以来，离岸人民币“点心债”市场得到了迅速发展，其中2010年总发行量为450亿元人民币，2011年上半年总发行量为830亿元人民币，而2011年下半年总发行量则下降为750亿元人民币（其中2011年第四季度发行量只有250亿元）。这表明该投资产品市场的新增投资者有限，投资意愿下降。
然而，2011年下半年推出的离岸人民币合格境外机构投资者（RQFII）产品，则得到了市场的热捧，首期2002亿元人民币额度，在推出一周内被各机构申请一空，可见对于离岸人民币的新产品，投资者还是有兴趣的。在此基础上，建议积极鼓励引导境内外监管机关和金融机构不断研究开发出新产品，这些产品不仅可以丰富投资者的“菜单”，而且可以为发行者在风险管理、会计处理等方面带来利益，必将受到投资市场欢迎。
第二，积极鼓励引导中国企业在“走出去”过程中，采用人民币资本实施投资。我国企业在考虑对海外部分企业进行投资时，应鼓励部分使用人民币。投资接受方既可以将人民币在离岸市场兑换成其他币种，也可以直接以人民币采购中国公司提供的设备、原料和服务。
第三，鼓励引导境内外金融机构在为境外企业提供项目融资和贸易融资时，积极开发以人民币为币种的融资产品。针对目前全球银行流动性普遍紧张的状况，我国金融机构应率先开发并在海外大力推广离岸人民币的项目融资和贸易融资产品，特别是较长年期的离岸人民币银团货款和可以广泛使用的离岸人民币贸易融资产品。
第四，在政府间经济援助和对国际多边经济组织的援助或出资中，适当使用人民币出资。我国也可以考虑邀请推动有融资需求的主权国家或国际多边经济组织，到香港发行离岸人民币债券，我国的有关金融机构可与市场机构投资者一起参与认购投资。
第五，在推动成立新的国际多边金融机构时，适当考虑以人民币出资，进而推动以人民币为会计报表币种。在我国有较大影响力的多边国际机构中，应适时推出金融合作机制（如拟议中的上合组织银行、湄公河开发银行、金砖国家合作银行等），并考虑以人民币作为出资币种。
解读资本市场热点话题
长期投身于国际资本市场，作为全球知名投行的高管，方方对于国内资本市场一直非常关注，值此“两会”，他就资本市场中很多热点问题进行解读。
对于RQFII的“火暴”，方方认为，RQFII主要投资于A股市场，其背后直接动力取决于A股能否挣到钱。200亿元人民币的RQFII很快被瓜分，说明资产管理公司本身看好这个产品，但是事实上，如果把人民币投到中国的债市和股市上，真的能够获得期望的收益？这将是很大的疑问。不过，随着中国改革的深入发展，用中国证监会郭树清主席的话说，“价值投资的时间已经到了”，200亿的RQFII显然是很小的数字，今后规模会逐步扩大。
利率市场化方面，方方认为，短时间内推出利率市场化的挑战比较大，因为利率市场化是很复杂的事情，它首先要解决金融机构建设的问题，金融机构要有足够的市场竞争力来承受利率市场化。第二，利率市场化是要运用市场机制对金融市场进行管理，不能采用行政管理的方式。第三是建立一个完整的社会信用评级体系，这将是个系统工程，包括对于个人信息的追踪、收集、分析，企业的信用、信息的收集分析，整个社会的信用分析体系等。
对于资本市场新股发行“三高”的问题，方方也做了评价。他认为，新股发行“三高”，发行公司和投资人要各打50大板，发行公司有责任，同时投资者的责任也很大。因为从发行公司角度看，如果不想把股价卖得最高，是对股东的不负责任。而投资者，尤其是机构投资者的责任也不容忽视，他们是把价格抬高的主力，这就不得不提专业水平、职业操守问题，尤其是对基金监管问题。
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