| 来源： |
外汇理财周刊 |
发布时间： |
2009年04月27日 16:00 |
作者： |
俞淑文 |
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本刊分析师 俞淑文
伴随着春日的暖风，全球股市已经连续六周飘红，一时之间，乐观情绪成了市场上最具话语权的一分子。可就在利好带动的“经济或将回暖”言论笼罩四野之时，股市却来了个大逆转，盘面上荡漾着清一片的绿色。随后，美国财长的一番乐观言论又令股市走强……如此神经质的股市，加之经济回暖变数诸多，使得各国央行在行使利率政策方面也变得有些摇摆不定。
美联储（FED）
正当美联储忙不迭地向市场传递乐观情绪时，房地产市场的重挫却令美国经济距翻身之日遥不可及。有资料显示，美国3月份新屋开工大降10.8%，折合年率为51万套，低于此前市场预计的54万套，为上世纪40年代以来的第二低点；房屋建筑许可下降9%，折合年率降至51.3万套，也低于此前预计的54.9万套。与此同时，在全美44个州拥有200多家大型购物中心、总资产高达295亿美元的美国商业地产巨头“通用发展”在纽约申请破产，不仅成为了美国地产业在这场金融危机中迄今为止最大的牺牲品，也令悲观的氛围再度笼罩市场。这不由让人猜测：前期经济数据的好转和股市的上扬纯属意外？美国政策此前乐观的言论是否有些言不由衷？面对这一系列尴尬的问题，美联储副主席科恩出面表示，近期数据显示美国第二季度将以较慢速度萎缩。言下之意，经济仍将保持衰退之势，但速度已较前期有所减缓。从中不难发现，美联储对未来经济的走向也持保留态度。而在这种不甚明了的状况下，相信美联储也不会在利率方面大动拳脚，以免牵扯出更多的问题。
欧洲央行（ECB）
用“才下眉头，又上心头”来描述欧洲央行目前的心情或许是最贴切不过了。由于前期风险偏好情绪的持续上升和部分利好经济数据的不断公布，社会各界曾一度以为经济已经踏上破冰之旅。不过，欧洲央行行长却语出惊人，表示将在5月7日的货币政策会议上将基准利率下调至1.00%的水平。随即，欧洲央行理事诺沃特尼也表示，欧洲央行在最后一次下调利率至1.00%上达成共识。明明经济已经放出回暖信号，缘何欧洲央行却作出如此反应呢？从经济层面来讲，尽管近期不断公布利好数据、股市也跟着快速上扬，但这与投机资金的炒作与市场对经济回暖的憧憬不无关系。后市一旦缺乏资金的介入，届时“海市蜃楼”便会化作泡沫，而所谓的“经济复苏”一说也就化为乌有。从通胀层面来讲，最新资料显示，近期欧元区通胀预期为1.9%，接近欧洲央行接近但低于2%的目标水准，也算是为降息扫除了一些障碍。再加上欧元基准利率仍处在1.25%的相对高位，特里谢在此时做出降息承诺也不愧为力保经济增长的一个好策略。不过，是否尾随美联储动用量化宽松货币政策这个武器却引发了欧元区内各国的“口角之争”，令其未来的变数大大增加。
英国央行（BOE）
经济的忽冷忽热，无疑为英国央行的利率决策蒙上了一层阴影。好在英国早已实行了量化宽松货币政策，所以在当前的形势下也就没有太多变动的必要。不过，英国央行理事布兰弗罗的即将离任，却很可能给该国未来经济带去严重的创伤，并令其利率政策陷入更背离经济面的可能。早在2007年年底至2008年年初，为了缓解信贷紧缩进一步加剧的担忧，英国央行曾先后三次下调基准利率。但在随后的5月至9月会议上，布兰弗罗继续宣扬自身的降息格调，而其他委员则因担心油价上涨可能引发的通货膨胀，坚持维持利率不变，从而使得布兰弗罗的经济才华丝毫得不到施展。2008年8月，由于他主张的经济将陷入深度衰退的观点仍无法得到其他8位委员的认同，再一次激化了两者之间的矛盾，使其论点更加不被认可，为此，他便开始考虑辞职。现如今，面对层出不穷的新经济问题，布兰弗罗或许再也无法忍受，为此坦然决定“退出”。
日本央行（BOJ）
自3月份以来，日经指数已经反弹了近30%，不过近期美国银行不良贷款激增却重燃了市场对金融业的忧虑，加之日元的走强也在一定程度上打压了出口类股，进而使得日本股市在4月21日报跌2.4%至约两周以来的最低水平。而在此之前，日本央行行长白川方明也多次重申他对经济和金融市场前景的谨慎立场。他称，由于恶化的企业利润和就业以及薪资条件导致国内外需求疲弱，日本出口呈大幅减少的趋势；企业融资条件仍然严峻……不过，他也表示将竭尽全力支撑日本经济复苏。只是日元的基准利率已经处在0.10%的低位，所以帮助经济走强的任务就只能落在“量化宽松货币政策”、“流动性”身上了。
澳大利亚央行（RBA）
由于澳大利亚需求与产出前景恶化的程度超乎预期，经济很可能到2009年年底前才开始复苏，为此，在4月7日的货币政策会议上，思量再三的央行最终痛下狠心将利率下调至3.00%，为49年来的低点。同时，政府还承诺用近900亿澳元（630亿美元）的补贴、支出和对债券市场的援助来刺激经济增长。由此推断，尽管澳大利亚政府多番强调政府的财政状况依然良好来掩盖经济已经衰退的事实，但市场信心并未就此而得到提振，进而更不利于经济的回暖。好在经济衰退导致的通胀下行却令央行找到了些许弥补经济增长不足的缺憾。看来，在未来的货币政策会议上，只要经济仍没有出现明显好转的迹象，央行就仍有机会下调利率以扶持经济。
加拿大央行（BOC）
当股市的暖风渐渐散去以后，经济问题又开始不断地凸显。以原油为例，此前在风险偏好和游资的炒作下，价格快速跃升至50美元/桶上方。可正当市场预测它能否冲破重重关口，带领经济冲出重围的时候，形势却来了个“大逆转”，不仅让经济走出疲软的夙愿在朝夕间破灭，还不得不依靠欧佩克的减产来支撑当前的价格。在4月10日发布的月度报告的评估中，国际能源署预估2009年全球石油需要减少240万桶/日，同时，OPEC或将需要更多时间才能令市场重回平衡。为此，严重依赖原油出口的加拿大央行在4月21日的货币政策会议上不得不宣布降息25点至0.25%来暂时阻挡经济下跌的步伐。不过，考虑到加元的基准利率已经处在相对低位，降息并非长久之计。为此，加拿大央行很可能在再三思量后，最终兵行险招——采取量化宽松货币政策。
瑞士央行（SNB）
平白无故遭受次贷海啸的波及本是瑞士央行没有想到的，而经济重创、银行巨亏、失业人数大增等更是他始料未及的。据瑞士最大的银行瑞银预计，其第一季度很可能净亏20亿瑞士法郎（约合17.5亿美元），且宣布裁员8700个职位。尽管早在2008年年底，瑞士央行和政府曾协力对全球信贷危机中深受坏帐之苦的瑞银提供了救助，但现在看来，若想助它早日脱离亏损的魔掌，那无疑是杯水车薪。而小环境的不济也同样衬托出了瑞士经济这个大环境的不堪。相关方面预计，2009年瑞士经济将面临自1975年以来最严重的衰退。有鉴于此，利率下调空间几近于零的瑞士央行或将在量化宽松货币政策上“大做文章”，其中包括干预外汇市场和买入政府债券等等。
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