要点

LME铜市场微观结构特征

根据ICSG公布的最新消息显示，今年1-4月期间全球精炼铜供应缺口3.7万吨，去年同期为14.7万吨。其中1-4月全球精炼铜产量589.1万吨，同期消耗592.7万吨。

铜矿产能利用率由80.2%下滑至77.8%和精炼铜产能利用率由81.3%降至77.2%，即使产出均下滑情况下依然比不上消费的锐减，供应缺口明显收窄。

伦铜昨日触及九个月高位,受美元走软和经济信心改善带动,但通过ICSG数据并没有展现出铜市场乐观的基本面，目前行情不宜追高。

图1：现货/27个月远期曲线

注：远期曲线是将伦铜现货至27个月的各月份合约的价格相连所得。

隔月升贴水下滑。

图2：现货/27个月隔月升贴水

注：各月合约均为该月份第三个周三到期的合约。

近日升贴水收窄，正常移仓。

图3：现货/3月期隔日升贴水与分段持仓量

注1：分段持仓数据请见实达金属早报。因LME发布数据的时间不同，持仓数据较价格、成交量和库存数据滞后一日。

注2：此图适用于多空移仓引起升贴水有较大变化的时候（例如，在反向市场中，多头主动移仓导致价差缩小，空头主动移仓导致价差扩大）。

持仓连续增仓，现增加1386手至247516手。

图4：持仓量与LME三月期铜价格

伦铜库存增仓1800吨至265950吨，注销仓单占比至3.72%。

图5：库存与注销仓单

注：从历史数据可以看出，注销仓单相对于库存有滞后跟随的趋势。

现货/三月期转为贴水11.25美元。

图6：现货/3月期升贴水与库存变化