通信行业更新报告-网优板块:行业需求释放,业绩拐点明确
通信及通信设备
研究机构：国泰君安证券 分析师：宋嘉吉,王胜 撰写日期：2014-11-13
维持通信行业 “增持”评级,看好网络优化板块。基于对2015 年4G投资维持高景气的判断,我们继续维持通信行业“增持”评级。特别值得关注的是,网络优化板块拐点已明确,随着4G 大网部分建成、4G 用户进入规模发展阶段,作为后周期的网络优化需求将逐步释放,因此我们看好网优板块,推荐标的奥维通信、梅泰诺、邦讯技术、宜通世纪(相关公司盈利预测见后文附表),受益标的世纪鼎利、三维通信、华星创业。
“网络装修队”进场,网优需求逐步释放。随着4G 网络建设部分建成,三大运营商逐步进入用户规模发展阶段,LTE 深度覆盖及优化需求将得以释放。在4G 时代,由于网络频率提高,依靠宏基站已远不能满足覆盖需求,且80%-90%的数据业务发生在室内,优化任务将更加繁重。主要体现在(1)网络部署工程复杂度日益提高;(2)多制式同时存在,影响LTE 性能;(3)功率匹配不当,无法发挥MIMO的性能优势,上述问题最终导致的结果就是用户无法感知4G。目前中移动集团已将“一高一低(高干扰、低话务)”问题小区作为重点整改方向,推动室分质量和业务吸收能力的提升。
网优厂商将加速向服务转型。市场此前担忧网优设备行业门槛较低,且4G 网优设备因多与扩容相关,主设备商将更多涉足。从目前看,华为、中兴、上海贝尔等都有相关网优覆盖设备推出,我们认为,4G时代网优厂商的价值将更多体现为系统集成的一站式服务,而更加复杂的网络环境和容量需求也为网优厂商提供了转型机遇。
网优板块业绩拐点确认。从业绩情况看,网优行业Q3 收入同比增长24%(Q1 为-6%、Q2 为18%),复苏态势明确。我们判断,随着2015-2016 年网络规模的进一步扩大,行业景气将继续提升。市场担心其盈利水平能否同步提升,我们从三季报看到网优行业已连续2个季度扭亏为盈,随着运营商设备集采订单的释放以及订单增加后网优队伍复用度提升,行业盈利能力或将体现更大弹性。
催化剂:业绩释放提速;运营商网优设备集采;FDD 牌照发放。
风险提示:市场竞争激烈导致毛利率下滑。
商业贸易行业:“双十一”购物盛宴的亮点与思考
批发和零售贸易
研究机构：广发证券 分析师：欧亚菲,洪涛 撰写日期：2014-11-13
核心观点:
“双十一”交易额571亿元,阿里再度刷新纪录
在刚刚结束的2014年“双十一”购物盛宴中,天猫交易总额达到571亿元,同比去年350亿元增长63%,再度刷新单日成交纪录(仅仅13个小时就超过去年全天规模)。除了交易总额之外,今年的双十一亮点颇多:1)移动端渗透率超预期,全天移动端交易额243亿元,占比达到42.6%(去年移动端53.5亿元,占比15.3%),移动支付渗透的深度和速度令人惊讶;2)全球双十一首年,超200个国家/地区有成交,其中香港、俄罗斯和美国列前三位,阿里在全球消费者中的影响力开始显现,为后续流量变现铺路。
阿里巴巴的强大,一方面体现在前端营销策划能力,另一方面体现在后端IT技术和资源整合能力,如超过14家物流公司125万快递员备战,全天菜鸟物流包裹量2.78亿件(去年1.52亿件);第一分钟成交额7.6亿元(去年1.17亿元);95%订单在聚石塔平台处理(去年75%)等。尽管“刷单”在所难免,但我们认为刷单更多为品牌行为,其目的在于获得更多曝光度。广泛的用户覆盖、及时的信息沟通以及极低的试错成本,使得互联网渠道正逐渐在单纯商品销售功能基础上衍生出更多的品牌推广价值,这也是我们一直强调的要从广告交易平台本质来理解阿里巴巴的盈利模式。
3C/家电逆袭,女装淘品牌强势,其余品类国货及传统品牌唱主角
去年的销售额前十品牌中,3C/家电仅占2席,今年则成功逆袭,不仅在前二十中占据半数,其中小米、华为和海尔更是以15.6亿、6.8亿和3.2亿雄踞前三。我们认为3C/家电的崛起,体现了阿里向3-6线城市的渗透加强以及与日日顺等战略合作的成效。分品类来看,女装淘品牌依然强势(前五占据4席),其余品类基本都是线下品牌唱主角。美妆品类国货完胜,销售额排名前十品牌中国货占据7席,其中阿芙(6078万)、美即和百雀羚夺得前三,首次进入双十一美妆主会场的佰草集和高夫表现优异,前者实现1500万(同比增长50%,排名16位),后者销售670万(同比增长110%)。
双十一成购物盛宴,参与即受益
“双十一”已成为购物盛宴,除了阿里之外的玩家也受益颇丰。京东订单量超过1400万单,增长106%,移动端占比超40%;苏宁易购销售额增长487%,移动端占比达38.9%;国美在线销售额增长580%,移动端占比43%;美丽说超5.7亿元,移动端占比80%;蘑菇街3.4亿元,移动端占比超75%。我们预计全网单日销售额明年有望超越国庆黄金周百家企业零售总额。线下传统企业也不乏表现优异者,步步高5天销售5.7亿,同比增长300%;银泰百货单日销售额超2亿元,同比增长228%。
风险提示:后续物流快递体验低于预期;退换货比率高等。
食品饮料业就沪港通政策点评及后市展望;蓝筹回归,长期利好
食品饮料行业
研究机构：招商证券 分析师：董广阳（财苑）,杨勇胜,龙隽 撰写日期：2014-11-13
投资策略:坚持龙头选股,关注增长弹性,关注国企改革。1)坚持龙头选股。我们仍坚持9 月份月报的观点,建议继续布局行业强者,重点推荐伊利、茅台、古井、洋河等增长确定的公司;2)关注增长弹性。部分反转公司的增长弹性亦值得关注,建议关注行业需求转暖、渠道下沉见成效的张裕,关注困境改善、大本营市场库存消化的山西汾酒;3)关注国企改革。行业分化加剧,格局有望生变的白酒行业,建议继续关注具有国企改革预期的公司,前期推荐的老白干酒已经停牌,等待公布具体方案,建议继续关注最新进展,关注金种子、沱牌、汾酒、古井贡、五粮液改革进展。
轻工制造行业点评:关注沪港通受益标的
机械行业
研究机构：申银万国证券 分析师：周海晨,屠亦婷 撰写日期：2014-11-12
沪港通将于11月17日正式开启。1)直接受益的成分股标的:沪市380成分股包含的轻工类公司有美克家居(600337)、宜华木业(600978)、东风股份(601515)、岳阳林纸(600963)、紫江企业(600210)、丰林集团(601996)、瑞贝卡(600439)、华泰股份(600308)、冠豪高新(600433)。2)从A/H股价差角度:相对晨鸣纸业A股(000488.SZ),晨鸣纸业港股(1812.HK)尚存在39%的折价,建议关注晨鸣纸业港股(1812.HK)。
风格改变,看好稳增长、高分红的细分市场龙头。我们认为沪港通将改善市场结构和风格偏好,促成更成熟稳健的市场投资理念。我们预计增长稳健、现金流情况好、高分红的细分市场龙头受到青睐,带动相关标的实现估值修复(如在海外市场,增长更为确定的包装类龙头波尔、皇冠估值水平在20倍左右)。由于QFII额度配置,上交所与深交所具备成长确定性、稳定现金流和估值优势的公司均有望受益。轻工类相关标的主要包括:奥瑞金(002701)(分红收益率4.5%,14年增长32%,14年PE17倍)、东风股份(601515)(分红收益率5.8%,14年增长12.4%,14年PE16倍)、宜华木业(600978)(分红收益率1.5%,14年增长24%,14年PE16倍)、美克家居(600337)(分红收益率1.7%,14年增长30%,14年PE25倍)。
稀缺消费品品牌龙头,具有配置意义。从资源稀缺性的角度,珠江钢琴和大亚科技具有配置价值。珠江钢琴(002678)为国内钢琴行业中最具影响力的民族品牌,拥有50多年的发展历史,也是全球产量最高的钢琴厂商;目前正逐步转型发展教育和文化方向。大亚科技(000910)旗下的圣象地板多年稳居国内地板行业第一品牌,品牌价值评估达到125亿元,市值角度有较大挖潜空间。
维持观点,持续推荐包装和家居类公司。1)继续看好业绩稳定增长,有估值安全边际及新业务延伸空间的包装类公司。如奥瑞金、合兴包装、劲嘉股份、东风股份等。2)地产政策(包括首套房认定、限购及利率政策)放松预期下,家居板块在业绩增长和估值修复双轮驱动下值得看好。家居行业龙头公司依靠品牌和渠道优势在行业逆境中仍能收获份额提升,依靠品类扩张提供整体配套设计方案,涉足大家居领域。看好索菲亚、美克家居、喜临门、宜华木业。3)在转型及拐点型公司回调过程中,逐渐配置有主业支撑的个股。如珠江钢琴、大亚科技、中顺洁柔。
煤炭价格周报:仍是高库存低日耗,题材股将继续活跃
煤炭开采业
研究机构：中银国际证券 分析师：唐倩 撰写日期：2014-11-12
截至11月11日秦皇岛5,500大卡动力煤价增长5元至515元,近10天累计上涨15元,符合神华月初提价的幅度。秦皇岛库存增长10%至596万吨,主要是调出量减少,下游减少了采购。锚地船舶数量由52艘小幅回落至51艘,维持在偏低的水平。沿海煤炭货运指数下降1%。沿海六大电厂库存下降2%,日耗量稳定在56万吨,库存天数维持在25天,而去年同期为19天。六大电厂库存与去年同期相比增长13%,日耗减少12%,反映出今年的高库存和低煤耗特征,而电厂也放慢了采购。受国际市场供过于求的影响,国际煤价全线下跌,澳大利亚纽卡斯尔动力煤价格下降2.4%至63美元,再创历史新低。产地煤价的涨幅缩小,动力煤集中在内蒙和东北地区有2%左右上涨,其他地区稳定,焦煤价格基本稳定,无烟煤有小幅上涨,主要集中在阳泉上涨2%左右。大煤企可能仍在酝酿12月再次上调港口动力煤价格,但我们看到高库存低煤耗的现象依然存在,国际煤价在下跌通道,涨价缺乏根基,如果国内价格仍逆势上调,明年1季度的价格回落的幅度可能会更大。全国钢价仍在下跌通道,下跌0.6%,受到华北地区APEC期间钢厂、焦化厂限产的影响,焦煤需求不佳,后续焦煤价格可能有所反弹,但受到钢铁需求低迷,资金链等影响,反弹幅度可能不大。近期个别国企改革题材股涨幅较好,走出了一波独立行情,如陕西煤业、国投新集昨天均创历史新高,涨幅5%和8%,而板块是下跌的,这验证了我们前期的判断,我们认为题材股将在未来继续活跃,明年将是煤炭行业国企改革深化加速、破冰的一年,对企业经营现状的改善的预期,管理能力经营效率提升的预期,资产注入的预期,多元化发展的预期等将继续提升估值,由于大多数煤炭企业处于盈亏平衡附近,行业深度低迷,改革带来的杠杆作用力对于煤炭企业来说可能会很大。继续重点推荐陕西煤业、国投新集(国投系旗下公司相继公布资产重组,国投系改革有提速的预期)、山煤国际、盘江股份。此外,建议关注平庄能源、露天煤业、大同煤业、潞安环能,中国神华。
支撑评级的要点。
港口煤价上涨5元至515元,产地煤价基本稳定。截至11月11日秦皇岛5,500大卡动力煤价增长5元至515元,近10天累计上涨15元,符合神华月初提价的幅度。
下游减少采购,电厂库存天数25天,库存天数偏高、日耗偏低。秦皇岛库存增长10%至596万吨,主要是调出量减少,下游减少了采购。锚地船舶数量由52艘小幅回落至51艘,维持在偏低的水平。沿海煤炭货运指数下降1%。沿海六大电厂库存下降2%,日耗量稳定在56万吨,库存天数维持在25天,而去年同期为19天。六大电厂库存与去年同期相比增长13%,日耗减少12%,反映出今年的高库存和低煤耗特征,而电厂也放慢了采购。
国际煤价全线下跌,再创新低。澳洲、欧洲、南非的价格下跌2%左右。
其中澳洲纽卡斯尔动力煤价格下跌2.4%至63美元的历史新低。
涨价缺乏根基,涨幅越大明年1季度跌幅或越大。大煤企可能仍在酝酿12月再次上调港口动力煤价格,但我们看到高库存低煤耗的现象依然存在,国际煤价在下跌通道,涨价缺乏根基,如果国内价格仍逆势上调,明年1季度的价格回落的幅度可能会更大。
APEC影响需求,焦煤价格基本稳定。全国钢价仍在下跌通道,下跌0.6%,受到华北地区APEC期间钢厂、焦化厂限产的影响,焦煤需求不佳,后续焦煤价格可能受到政策性利好及钢厂冬储有所反弹,但受到钢铁需求低迷,资金链等影响,反弹幅度可能不大。
题材股活跃。近期个别国企改革题材股涨幅较好,走出了一波独立行情,如陕西煤业、国投新集昨天均创历史新高,涨幅5%和8%,而板块是下跌的,这验证了我们前期的判断,我们认为题材股将在未来继续活跃,明年将是煤炭行业国企改革深化加速、破冰的一年,对企业经营现状的改善的预期,管理能力经营效率提升的预期,资产注入的预期,多元化发展的预期等将继续提升估值,由于大多数煤炭企业处于盈亏平衡附近,行业深度低迷,改革带来的杠杆作用力对于煤炭企业来说可能会很大。继续重点推荐陕西煤业、国投新集(国投系旗下公司相继公布资产重组,国投系改革有提速的预期)、山煤国际、盘江股份。此外,建议关注平庄能源、露天煤业、大同煤业、潞安环能,中国神华。
交运汽车行业周报:“一带一路”正式启动,利好铁路板块
汽车和汽车零部件行业
研究机构：安信国际证券 分析师：罗璐 撰写日期：2014-11-12
本周择要
“一带一路”正式启动,利好铁路板块。11月8日,中国国家主席习近平在北京举行的“加强互联互通伙伴关系”东道主伙伴对话会上发表题为《联通引领发展 伙伴聚焦合作》的重要讲话,并提出了加强互联互通、深化“一带一路”合作的一系列建议,酝酿了一年的“一带一路”国家战略在APEC 期间正式启动。中国宣布,在未来十年中将对外投资1.2万亿美元,出资400亿美元成立丝路基金,利用中国的外汇储备向“一带一路”国家基建项目提供融资,支持中国基建和大型设备出口。丝路基金将以交通基础设施为突破,实现亚洲互联互通的早期收获,优先部署中国同邻国的铁路、公路项目。我们认为中国政府一直积极推荐的高铁相关股份必将受益。中国铁建1186及中国中铁390两个铁路基建巨头预期将受益于“一带一路”规划的巨大政策红利。另外中国南车1766及中国北车6199(两个股份正在停牌),也会收益政策红利,南北车合并已较大概率确定,统一竞标海外高铁项目,进军海外市场。详见第3页“2. 行业点评”。
建议投资者关注中国铁建1186。 “一带一路”规划利好铁路基建股份,特别是中国投资400亿美金的丝路基金,公司所在行业分享政策红利,另一方面,法改委集中批复新建铁路项目,未来增长瓶颈打开,后续有较大增长空间。我们建议投资者积极关注中国铁建1186。
截至12/11一周交运及汽车股表现。我们筛选了91个港股交运/汽车标的以监察交运/汽车行业的表现。截至12/11一周,55个交运股份平均上升.3%, 36个汽车股份平均上升1.6%,均跑赢大市。港口股份,受益于“一带一路”规划,估值较为便宜的公路股,上扬幅度较大。详见本报告最后两页 “安信国际交运组合股份表现及估值”及 “安信国际汽车组合股份表现及估值”而下表列出一周及一个月表现最佳及最差的交运及汽车股。