股市评述

　　本周A股市场维持低位弱势震荡。股指在经过上周连续下跌后本周企稳，周线也呈现低位十字星，但量能不足仍是制约反弹的主要问题。中小板、创业板表现相对强势，本周已基本收复上周失地。最终，上证综指、沪深300一周分别上涨0.79%和1.11%，深圳综指上涨2.4%，创业板指数、中小板综指分别上涨3.24%、2.32%。临近年底，短期资金面仍较为紧张，另外，IPO渐行渐近的现实压力，加强了市场流动性趋紧的预期。周四市场预期中的逆回购并未兑现，尽管利率水平有所回落，但同样令流动性趋紧预期再度增强。目前，市场改革热情趋于平淡，在没有明显催化剂的情况下，市场风险偏好难以回升，加之临近年底，谨慎观望氛围浓厚。

　　场内具体情况来看，Wind数据显示，中信二十九个一级行业大部分收红。计算机、军工、电子元器件、机械、非银行金融涨幅均在3个百分点以上，位居涨幅榜前列。计算机、电子板块主要受创业板走强带动；煤炭板块跌2.15%，位居跌幅榜首位；商贸零售、交通运输、综合均表现欠佳，以绿盘报收。作为大盘权重股的银行股的持续弱势回调或意味着市场短期的弱势格局难改，投资策略上以防御为主。概念板块方面，在安科瑞公布首份高送转方案后，以高送转概念为首的小盘题材股大幅走强。大智慧概念板块分类中高送转板块以9.84%的周涨幅高居榜首。此外，智能机器、物联网、民营医院等概念股表现不俗。

　　消息面上，国内市场，周二闭幕的中央农村经济工作会议，是历史上规格最高的一次，反映了领导人将农业、农村和农民问题放到了前所未有的高度。确保粮食和食品安全、完善农村基本经营制度从而促进农民增收，成为中国特色新型农业现代化的核心命题。预计未来一个月时间还会有如中央一号文件、种业科技体制改革等重量级的政策出台。

　　债券/货币市场

　　本周货币市场经历了冰火两重天，在央行于周二进行了290亿元的7天期逆回购操作后，市场信心有所恢复，各期限回购利率终于逆转上一周的飙升态势，在下半周逐步回落。公开市场方面，本周无央票和逆回购到期，在周二投放了290亿逆回购后，周四的逆回购操作再度缺席，本周没有国库现金的招标和到期，合计净投放资金290亿元。虽然上周央行连续进行了约3000亿规模的SLO操作，但本周一的资金面仍未见宽松，主要的资金供给方均非常谨慎，尤其是跨年末的资金更是鲜有融出。直到周二央行再出7天逆回购操作后，市场的紧张情绪才出现缓解，年内的短期资金供给明显增加，而跨年资金仍较为紧俏，整体利率水平均明显下行。目前看来，中性偏紧的货币政策不会改变，临近年末之时，央行仍将以短期操作为主针对流动性进行灵活微调，维持货币市场利率的稳定。在年末最后几个交易日里，央行可能视财政存款的投放进度而相机而动。6月钱荒再现的可能性虽然不大，但考虑到节日资金流失及QE退出的负面影响，流动性仍不容乐观。

　　现券市场方面，本周交投趋于清淡，收益率以高位震荡的走势为主。前期利率债收益率受货币市场利率飙升的影响出现一定幅度的上行，但利率债的实际收益率水平较信用产品而言，仍具有极大的投资价值。本周债市基本面平稳，在流动性回暖后利率产品收益率也随之企稳下行，但尚未到达拐点。国开行本周五于上交所发行的两期金融债也均超于预期地达到了招标区间的上限。短期来看，市场情绪的好转有望引领利率债展开小幅的反弹行情，但在谨慎预期笼罩下，难有较大作为。信用债方面依然延续了疲软态势，并且比利率债的调整幅度更大，持续已久的高等级与低等级的分化行情仍在继续演化。目前实体经济的产能过剩和企业盈利能力偏弱并没有明显的改善迹象，当前的高利率环境下更不利于经济回暖的进程，在金融去杠杆的过程中，信用风险可能不断爆发并传导开来。近期已有中小发行人发生了未按约定向偿债专户存入资金的事件，对于此类信用资质较差的品种建议细致甄别，谨慎对待。目前利率债与信用债行情均未出现突破口，震荡走势还会延续，采取短久期的防御策略并维持资产较高的流动性应则较为稳妥。

   (全景网特约/汇丰晋信基金)
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