全景网12月3日讯  周四在华泰联合证券举办的“新平衡、新结构、新机遇”投资策略研讨会上，华泰联合证券电力行业研究员王爽表示，明年电力行业受政策影响的波动可能加大。

    王爽表示，2009年以来电力行业发生了一些政策变化，将影响到2010年及以后电力公司的发展，主要包括三方面：电力改革的推进、 电源结构调整的进行、上游煤炭行业的变化。未来这三方面的改变，将导致电力企业长期盈利趋稳，短期盈利波动性增强。

    回顾09年，我国密集出台了一系列关于推进电力改革的文件，集中在大用户直购电和输配电价问题上。王爽认为，2010年政府将有更多的实质性政策出台，继续推进电力改革，当前的宏观经济和电力产业的形势,具有推进电力改革的必要性和改革的条件。王爽指出，电力是一个能源与终端用户之间的桥梁，如果不对电力进行改革，等于能源的市场化被中断了。特别是当前中国已成为全球第二大碳排放国，碳减排的压力也要求必须推进电力市场化，以发挥价格的调节作用。 而恰好当前正具备推进电力改革的条件，一是近两年电力行业基本处于供给过剩的状况，此时拥有引入竞争的基础，不会影响电力安全，也不会引起电价上涨；二是CPI处于较低水平，电价调整有一定的空间；三是因经济的需求不旺，以及煤炭供应能力的大幅提高，未来较长时间内煤价将保持平稳，即使实行电价的市场化，也不会引起电价的剧烈波动。

    王爽进一步指出，我国的电力体制改革主要集中在行业组织结构方面，借鉴的是已证明非常成功的英国模式，目前处于由“单一买方”向“趸售竞争”转变时期，这也是改革的推进步骤和方向。“按照英国模式的进程以及我国已出台的电改政策，我国下一步的电力改革目标无疑是实现“趸售竞争”模式 ，在该模式下，不仅实现了发电端的电价市场化和充分竞争，也实现了电网输电环节的独立，这一过程预计至少需要5-10年”，王爽这样说道。

    明确了目标，那么下一步电力改革的关键在哪里？王爽认为，目前来看，我国工业用电占比75%以上，如能有效实行工业大用户直购电，则将使买方个数增加足够多，达到可以竞价的状态，从而形成发电端真正的市场竞争，若不能有效推行大用户直购，则又回到单一买方模式。因此能否实现大规模的大用户直购电是下一步电力改革的关键，特别是实现真正竞价的必要条件。

    但要很好的推行大用户直购电还有很多亟需解决的问题，王爽指出，问题主要包含在以下几个方面：输配电价的单独核定、直购电市场的准入标准制定。输配电价不能拆分则无法体现大用户直购电的作用；而直购电资格的界定最终会影响竞争格局的形成，过多则会导致发电公司寡头垄断，过少则又走回旧路。因此，王爽表示，部分电量的竞价上网短期内还难以形成真正的竞争，但电价具有市场化倾向是肯定的，短期内上网电价可能下降。

    至于对电力企业的影响，王爽认为，直购电准入标准可能倾向大企业，所以大企业会抢占小企业份额。长期来看，电价改革将逐渐使电力企业具有一定的成本转嫁能力，也有助于长期盈利的稳定。

    此外，据华泰联合证券预计，12月份的哥本哈根会议可能不会达成一致的具有法律效力的碳减排约束和碳减排硬性指标，但温家宝在前不久的联合国气候峰会上承诺“中国到2020年单位GDP碳排放将比2005年有显著下降，2020年非化石能源在一次能源中的比例将提高到15%”。在这一背景下，电源结构调整仍将是重中之重。我国目前已经步入调整电源结构的进程中，王爽认为,2010年开始或将在此方面有所建树。2010年《新能源产业振兴规划》将出台，根据华泰联合证券测算，到2020年火电在整个电源结构中占比64.5%，2008年这一比例为75.9%，并且只要实现这个新规划，则可以实现温家宝承诺的“2020年非化石能源在一次能源中的比例将提高到15%”的目标，“我们测算的比例是 15.5%”，王爽如是表示。

    王爽指出，2010年电源结构的调整，将导致以火电为主力的外延规模增长趋缓，其他电源的规模不及火电，因此，电力企业整体外延增长将趋缓；新能源电力盈利能力差，降低总体回报率，但影响不大，且有上升空间；水电、核电项目是电源结构调整主力，也是争夺对象，目前核电扶持政策已很到位，预计水电扶持政策将逐渐出台。

    同时王爽也认为，2010年与电力行业构成直接博弈的煤炭行业将产生一定的演变，此后，电煤价格将彻底实现市场化，煤炭供应长期协议将取代年度电煤合同成为趋势。据媒体信息，今年9月底管理层关于协调煤电关系的相关意见已制定完毕，有望近期出台。该意见将明确政府从煤电衔接会中淡出，不再协调煤电矛盾，电煤价完全靠市场形成。为了保证日后电煤市场平稳健康发展，意见将着力构建长效机制。一方面，政府将引导煤电双方签订3至5年的长期协议，并明确今后铁道部80％的煤炭运力用于支持长期协议煤炭供货运输。另一方面，政府将建立健全国家煤炭储备制度。而目前多家电厂也已顺应形势，与煤炭集团签订了长期协议。同时，随着09年煤炭行业“产业整合、兼并重组”进行实质性推进。2010年产业集中度将进一步提高，煤炭资源越来越集中在央企和地方大国企手中。王爽指出，煤炭行业这些变化，将致使原合同煤比例高的公司短期盈利波动性增强，价格谈判能力进一步减弱。

    通过上述分析，在2010年整个电力行业可谓机会和挑战兼具。那么电力企业目前的发展现状是怎样的呢？王爽表示，华泰联合选取了最具行业代表性的四家龙头电力公司进行分析，结果显示，09年第三季度，在建工程与工程物资合计值再创新高，大量的在建项目等待投产。而且，在08年在煤价飞涨的情况下，这些公司均实现了较好的经营性现金流量，有良好现金流的支撑，银行才敢于放贷，这就使得这些行业公司从04年伊始的大规模扩张依靠银行信贷变为现实。

    在2010年的股票选择策略上，王爽建议，重点投资布局拥有2010年将投产的火电、水电项目的公司；电力资产多分布在电价上调地区的公司；以及电力资产多分布在大工业用户多的地区，有可能参与直购的公司，此外，由于原合同煤比例高的公司，因煤价波动性增加而导致股票弹性增强，将产生短期投资机会，也可重点关注加以适当配置。

    另外，王爽在会议上还透露了电力行业明年有望出现表现强劲的五只金股，分别是：国电电力、国投电力、上海电力、文山电力、金山股份。

    此次策略研讨会是在深圳金茂万豪酒店举办，全景网作为特约合作媒体，对本次论坛进行了全程图文直播。本次论坛主要邀请政府相关部门官员、产业界专家、业内上市公司以及机构投资者共同探讨全球再平衡和中国经济结构调整中的资本市场机会。