一、综述

　　巨无霸中国核能电力股份有限公司4月29日在证监会网站上预先披露了招股书，将登陆上交所，拟发行不超过38.91亿股股份，约占发行后公司总股本的25%，募集资金达162.5亿元。

　　中国核电是中国核电巨头中国核工业集团旗下公司，中核集团为控股股东，发行前持有97%的股权，发行完成后，降至70.33%，仍为控股股东。其招股书显示，中国核电的经营范围为核电项目的开发、投资、建设、运营与管理，核电运行安全技术研究及相关技术服务与咨询业务，是目前国内投运核电和在建核电的主要投资方，主要产品是电力。

　　相比于前几轮最多不过数亿的新股发行量，中国核电的38.91亿股可称独领风骚。受到中国核电冲刺资本市场的消息影响，今日（5月4日）核电板块再度上攻。

　　二、媒体报道量概况

　　（一）、媒体报道量

　　据新财富舆情中心监测数据显示，4月4日0时至5月4日14时，媒体共发布中国核电的相关报道119篇，其中4月23日受到媒体关注，报道量最大共13篇；其次为4月16日和4月30日，各12篇。媒体报道总量统计图：

　　（二）、媒体活跃度排行

　　据新财富舆情中心监测数据显示，共有56家媒体报道中国核电的相关新闻，最活跃的媒体是东方财富网，共11篇报道累计转载69次；报道量并列第一的是中国电力企业联合会，也是11篇报道；值得注意的是，搜狐网的6篇报道转载达到39次，较为活跃。媒体报道量转载量统计图：

　　三、媒体关注焦点解析

　　此次中国核电发布招股书的时点值得玩味，恰逢国家准备重启核电项目之时。自日本福岛事件后，中国暂停了所有在建核电项目，到2012年10月24日， 国务院常务会议正式讨论通过了多个中长期核电发展规划。今年4月，国务院总理李克强主持召开新一届国家能源委员会会议，表示要拟开工一批核电项目。5月初，中国核电发布招股书称将登陆上交所，上市提速意味相当明显。控股参股解析图：

　　敏感焦点解析

　　1、依赖税费政策

　　虽然核电作为清洁新能源，目前国内政策支持核电优先上网，但若电力需求总量出现大幅度缩减，公司仍将面临上网电量下降的风险，对公司的生产经营产生不利影响。

　　从预披露材料来看，中国核电所享受的增值税返还及所得税减免优惠金额占公司利润总额的比重较高，2014年度、2013年度及2012年度，公司获得增值税返还分别为181,029.78 万元、183,266.84万元及180,973.24万元，占同期利润总额的比重分别为29.39%、30.09%及34.40%；公司获得所得税减免优惠（包括收回的以前年度应减免的所得税优惠款）的总金额分别为22,076.58万元、170,325.32 万元及43,149.38万元，占同期利润总额的比重分别为3.58% 、27.97%和8.20% 。从2014年的财务数据来看，税收优惠占利润总额逾三成。在风险提示一栏，中国核电也表示，如国家税费政策变化，导致公司不能继续享受现有的增值税返还和所得税减免优惠政策，则公司的盈利水平将可能受到一定影响。（《投资快报》）

　　2、核电项目重启 资金链紧张

　　为进一步拓展市场、实现高效持续发展，公司积极开展包括湖南桃花江、辽宁徐大堡等项目在内的核电前期工作，储备厂址。但由于核电项目开发的特殊性，从厂址普选、初步可行性研究、获得国家发改委同意开展前期工作的复函、可行性研究、直至国务院最终核准核电项目需要较长时间，公司需投入较多资金。

　　值得一提的是，招股书还说，公司在建的浙江三门核电一期工程为世界首个采用美国AP1000技术的核电项目。该项目在实施过程中受设计、关键设备制造等因素影响，在工程进度及投资控制等方面面临挑战。(搜狐证券)

　　3、资产负债率近八成 利息支出远高于净利润

　　对中国核电来说，首先让人担忧的是2013年底高达78.12%的资产负债率。招股书称，公司近年来进入了核电项目的建设高峰期，资本性支出较大。公司较为依赖债务融资进行长期建设和投资，导致公司资产负债率较高。013年、2012年、2011年，中国核电费用化的利息支出分别为24.67亿元、25.64亿元、22.58亿元；此外，资本化的利息支出分别为40.18亿元、32.11亿元、22.91亿元。而合并利润表显示，2013年实现净利润51.22亿元，而2013年利息支出总额为64.85亿元，利息支出远远高于净利润。（搜狐证券）

　　4、对大客户过分依赖 客户高度集中

　　除了较高的资产负债率以及远高于净利润的利息支出以外，对大客户的过分依赖，以及对母公司中核旗下的多家公司关联采购，都是中国核电较大的隐忧。招股书称，2013年向国家电网公司华东分部、江苏省电力公司和浙江省电力公司的销售额达到了营业收入的99.2%，其中向国家电网公司华东分部销售收入达到了111.53亿元，占收入总额的61.68%。中国核电向关联方中核(包括其控制的其他企业)采购金额高达24.43亿元，占采购总额比例的56.79%。（搜狐证券）

　　5、核电行业前景不容乐观 同行业竞争激烈

　　在电力能源结构中核电居第四位，核电安全问题制约核电发展的影响已经显现，从日本核事件之后，我国暂停了内陆核电项目建设，核电仅排到火电、水电、可再生能源之后的第四大电力的位置。但整个核电行业的竞争正日趋激烈，同行业竞争压力巨大。虽然近期政府有对核电建设有的新的定位，但前景仍不太乐观。中核集团积极布局A股上市的同时，另一主要竞争对手中广核亦悄然运作赴港上市。在运机组方面，中广核以1050万千瓦的装机容量力压中核集团的650.6万千瓦；此外，中核集团在建机组为1253.2万千瓦，落后于中广核的1662万千瓦。另外媒体报道，除中国核电和中国核建有上市计划外，广东核电集团等这些核电大佬也已开始集中运作上市事宜。（搜狐证券）

　　四、新股发行节奏将进一步加速有利于改革轻装前进

　　4月23日，证监会按法定程序核准了25家企业的首发申请。这是四月的第二批新股，两轮合计发行55只新股。证监会表示，这批25家首发企业，是证监会根据市场情况和首发审核工作的进度，在本月内核准的第二批企业。下一步，将在继续保持按月均衡核准首发企业的基础上，适度加大新股供给，由每月核发一批次增加到核发两批次。业界称，今后新股发行一月两批将成为常态。照此速度，2015年全年新股发行有望达到300～400家。

　　中金公司认为，未来新股发行节奏将进一步加速，一方面由于二级市场做多气氛正浓，对于新股发行的承受能力明显增强；另一方面，如能在注册制改革之前解决排队公司，有利于改革轻装前进。有券商人士乐观认为，虽然新股发行节奏提速，但从排队企业的情况来看，与2007年上一轮牛市的情况相比总体融资规模普遍较小，预计年内新股发行对A股市场的冲击力度或将有限。（《中国经营报》）（新财富舆情中心 颜馨 傅静）