一、综述

　　江苏省广电有线信息网络股份有限公司(江苏有线)A股今日在上交所上市，总股本为29.88亿股，本次发行价为5.47元/股，对应发行市盈率为22.98倍，其中首次公开发行5.97亿股。与此前新股走势一致，江苏有线以顶格价开盘，开盘后即因涨幅达到10%的停牌阈值而被临时停牌半小时。停牌时，江苏有线报7.88元每股，涨幅已达到44%的新股首日涨幅上限。

　　据悉，江苏有线公司是我国目前三大广电有线运营商之一，主要在江苏省范围内从事广电网络的建设运营、广播电视节目传输、数据宽带业务以及数字电视增值业务的开发与经营，目前已经实现省、市、县三级广电网络联结整合。

　　江苏有线属于有线广播电视传输这个非常特殊的行业。兼具政府喉舌、文化传媒、公用事业、信息技术等行业特性。在具有重大职责的同时，行业也面临着电信运营商和互联网+的巨大冲击，用户流失现象较为严重。在其被热捧的背后，又存在哪些风险？ 

　　二、媒体报道量概况

　　（一）、媒体报道量

　　据新财富舆情中心监测数据显示，4月1日0时至4月28日14时，媒体共发布江苏有线的相关报道89篇，其中4月3日受到媒体关注，报道量最大共37篇；其次为4月13日共13篇。媒体报道总量统计图：

　　（二）、媒体活跃度排行

　　据新财富舆情中心监测数据显示，共有39家媒体报道江苏有线的相关新闻，最活跃的媒体是和讯网，共13篇报道累计转载109次；报道量并列第二的是财界和搜狐，各7篇报道；值得注意的是，东方财富网的3篇报道转载达到64次，较为活跃。媒体报道量转载量统计图：

　　三、媒体关注焦点解析

　　拥有1772万户有线电视联网用户的江苏有线，无疑成为了多家券商优先推荐，后市期待值较高的股票。但在万众瞩目的背后，投资者需注意以下风险。

　　1、严守江苏省未来成长性遭业内人士质疑

　　虽然地方网络同属于广电系统，但各地区差异较大，不排除江苏有线未来也会存在整合脱节的问题。1+1不见得会大于2。目前各广电网络运营商按各自区域经营管理，同一区域仅有一家广电网络运营商，各运营商不存在业务竞争关系，这也就意味着江苏有线未来的成长全部都在江苏省，持续盈利能力在互联网时代的冲击下还能否保持成长性是个问题。（中国经济网）

　　2、股权结构较为分散未来前景担忧

　　江苏有线的股权结构较为分散，不存在控股股东和实际控制人，易引起发审委对公司控制权是否稳定以至于未来发展前景的担忧。理论上，无实际控制人的公司可能导致控股权不稳定，主要股东意见分歧则会影响公司经营、决策效率延缓等，影响公司未来的持续盈利能力。（财信网）

　　3、四分之一的用工来自劳务派遣

　　中国经济网记者发现，2011年12月31日、2012年12月31日和2013年12月31日劳务派遣用工人数分别为1,462人、1,724人和1,838人，占总用工的比例分别为23.57 %、25.76%和25.84%。根据2014年3月1日实施的《劳务派遣暂行规定》：“用工单位应当严格控制劳务派遣用工数量，使用的被派遣劳动者数量不得超过其用工总量的10%。”如此看来，江苏有线的劳务派遣用工占总用工的比例明显超过了规定。江苏有线四分之一的用工来自劳务派遣，要符合规定，意味着其要么裁员，要么给这些劳务工转正，至少是1100人将成为江苏有线的正式工。这将是非常大的人力成本，将吞噬江苏有线未来不少的利润。 （中金在线）

　　4、三网融合带来的市场竞争加剧的风险

　　在三网融合政策实施前，公司在电视节目传输领域拥有独家经营权，在所辖区域内不存在竞争。但随着技术进步以及三网融合的推进，电信网、广播电视网、互联网三大网络技术功能趋于一致，业务范围趋于相同，公司在电视相关业务领域面临的竞争愈发激烈。目前，新兴业态的快速发展已对公司增值业务造成了较大冲击，互联网的内容能够在电视上呈现，使得点播、付费频道等增值业务发展速度放缓，部分地区甚至出现总量下滑。目前互联网电视等新兴业态尚处发展初期，业务模式较多且发展路径并不明朗，未来亦可能对公司的电视直播等业务产生冲击。公司存在由于竞争加剧导致的用户流失、市场份额减少的风险。用户规模是公司盈利的根本，用户分散甚至流失可能导致公司收入和利润下滑。（证券之星）

　　5、业务收入来源较为集中的风险

　　有线电视基本收视维护费是公司最主要的收入来源。2011年度、2012年度和2013年度，公司的基本收视维护费收入分别为146,692.57万元、154,409.74万元和168,064.85万元，占公司同期主营业务收入的53.39%、48.59%和46.30%。虽然基本收视维护费占比逐年下降，但当前省内大部分地区有线电视仍处于数字化整转和双向化改造进程中，可以预见，在未来几年内，基本收视维护费仍是公司最重要的收入来源，其变动直接影响公司盈利水平。公司对基本收视业务的依赖程度较高，若该业务因政策等原因发生不利变化，公司盈利水平将可能出现较大下滑。（网易财经）

　　6、传输安全风险

　　对于广电网络运营商来说，安全传输是第一要务。安全传输包括内容的安全和播出的安全，对播出内容的审查不严、来自网络基础设备的故障以及非法网络传输信号的入侵等都将对安全传输构成威胁。如果发生传输安全事故，将严重影响公司正常经营，由此可能造成公司业绩下滑以及公司品牌形象受损。（证券之星）

　　7、政策风险

　　公司作为文化体制改革企业，享受相应的税收优惠政策。部分为享受免税。公司营业税和企业所得税优惠政策到2012年底和2013年底均已分别到期，若国家和地方不延续关于文化体制改革企业相关税收优惠政策，将对公司净利润产生较大不利影响。有线电视的基本收视作为公用事业，其基本收费标准受有关政策的严格限制。公司存在因政策下调收费标准导致盈利水平下降的风险。（证券之星）

　　四、新股发行不能萝卜快了不洗泥

　　WIND数据统计显示，目前A股已经通过发审会但尚未发行的公司为42家，不足一个月的“库存”，而从排队企业的数量来看，截至4月23日，中国证监会受理首发企业562家，其中，已过会34家，未过会528家。未过会企业中正常待审企业485家，中止审查企业43家。以485家企业为基数，按照每月50家的发行数量粗略估算，考虑到通过比率，目前的排队企业甚至有可能在今年年内就发行完毕。

　　这一现象至少反映了两个问题：首先，对于新股发行改革、注册制的实施步骤，监管部门在一级市场的供给端并没有提前做好相应规划。其次，目前存量过会企业数量有限，发行速度又骤然加快，引发了市场的另一个担忧：在这种情况下，监管层要加大新股供给，会不会在一定程度上放松对于企业的审核要求。

　　因此，从长远来看，随着注册制的实施，A股IPO无论是发行节奏还是发行定价，最终都要实现市场化，监管部门最终都要把监管力量放到发行人的信息披露上来，而不再对企业的质量和盈利能力做实质性审核。但在现阶段，尤其是在从核准制向注册制过渡的过程中，考虑到企业上市带来的巨大财富效应，发行人有足够的动力“铤而走险”，不惜以财务包装甚至造假谋求上市的公司很难说已经绝迹，监管部门仍然有必要严把审核关口，不能“萝卜快了不洗泥”，在加大新股供给的同时让部分“害群之马”流入二级市场。（《经济参考报》）（新财富舆情中心 颜馨 傅静）