证券时报记者 朱景锋

　　多数A类份额不上市交易的分级基金都有定期折算和申购赎回安排，这种安排主要是为了方便A类份额投资者定期实现收益和满足流动性需求。不过，由于开放申赎前后A类份额出现巨大波动，从而和B类份额的比例变化显著，这直接导致B类份额杠杆率的变化，对其二级市场价格和走势产生重要影响。

　　富国基金旗下富国天盈分级债券基金上周四实施第三次A类份额到期折算（每6个月进行一次），并开放天盈A的申购和赎回，根据富国基金今日发布的申购和赎回结果，11月22日天盈A赎回总份额为10.81亿份，有效申购总额仅为2.57亿元，份额大幅缩水。本次天盈A实施基金份额折算及开放申购与赎回结束后，富国天盈分级基金的总份额为27.4亿份，其中，天盈A总份额为16.89亿份，天盈B的基金份额未发生变化，仍为10.51亿份，天盈A与天盈B的份额配比为1.6065:1，而开放申购与赎回日之前天盈A与天盈B的份额配比为2.3330:1，由于天盈A的规模发生了较大变化，从而引致份额配比也发生较大变化，进而杠杆率出现较大变化，富国基金特别提醒投资者注意天盈B的投资风险。

　　无独有偶，和天盈A同日开放申赎和折算的天弘丰利分级A类份额也出现大幅净赎回，根据天弘基金公告，丰利A的有效申购申请总额为1.95亿元，有效赎回申请总份额为9.16亿份，本次丰利A实施基金份额折算及开放申购与赎回结束后，天弘丰利分级基金的总份额为11.78亿份，其中，丰利A总份额为6.94亿份，丰利B的基金份额未发生变化，仍为4.83亿份，丰利A与丰利B的份额配比为1.4363∶1。而在此次份额折算和申赎之前，两者的配额配比为2.860∶1，份额配比下降了一半多。

　　份额配比的大幅下降导致的直接后果是，B类份额杠杆水平大幅度下降，据统计，在此次天盈A折算和申赎前，天盈B净值杠杆达2.88倍，而折算后净值杠杆降低到2.29倍。丰利B杠杆率下降幅度更大，丰利A折算和申赎之前该基金杠杆率达3.13倍，折算后大幅下降到只有2.07倍。按照招商证券的研究，杠杆基金溢价率同杠杆率存在正向线性关系，杠杆越高享受的溢价率也越高，这些基金杠杆率的大幅下降势必会拉低其溢价水平，在净值变动不大的情况，交易价格存在下跌风险。

　　根据基金公司公告，近期还有多只分级基金A类份额到期折算和开放申购赎回，其中12月3日为国联安旗下分级基金双佳A六个月一次的份额折算和开放日，12月10日裕祥A将迎来基金份额第三次折算与第三次开放日，由于年底资金持续紧张，这些份额很可能出现总申购显著小于总赎回的情况，其高杠杆份额的杠杆率同样存在下降风险。